1月8日券商晨会研报汇编

    【新时代证券】

    宏观策略：近日银保监会印发关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见，指出多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金，进一步强化了政策对股市的支持。我们认为2020年A股出现个人投资者集中入场的概率是存在的。上半年最关键的观察时间点是3月，下半年最关键的观察时间点是10月。原因有三：（1）当前利率处于相对较低水平；（2）股市政策面已经进入新一轮的积极周期，政策面的利好不断涌现给股市的上涨提供有力的支撑。（3）2019年以来股市本身的活跃度是逐渐提高的，市场的赚钱效应也在持续改善，时间上已经充分，空间上还在酝酿。

    【财富证券】

    智慧城市：据美国科技媒体网站TheVerge消息，丰田计划在富士山附近将175英亩的土地改造成一个“未来样板城市”，这座城市将允许在真实的人群居住环境中测试自动驾驶汽车、创新的街道设计、智能家居技术、机器人技术和新的移动产品。目前主流汽车厂商通过计算机技术构建虚拟的城市和居民以测试新车，此次样板城市或将成为跨越时代的一次重大尝试。移动服务方面，从基础的搭车服务，延伸至移动办公室、零售空间等新型场景；住宅方面，将配备智能家居技术，包括基于传感器的智能家庭机器人。该城市将容纳多达2000人，由丰田的氢燃料电池技术提供动力。丰田首席执行官丰田章男在CES上表示，该项目预计将在2021年底破土动工。谷歌曾在2017年公布一项类似的项目SidewalkToronto，计划在多伦多建一座智能城中城，但该项目由于计划不透明及费用高昂而面临许多批评。从谷歌到丰田，新型智能城市正在崭露头角，为现有的工作生活场景带来全新的理念。随着5G技术的发展，全面智能化的可能性逐步增大，如果未来城市项目成功落地将有望彻底改变城市设计。建议持续关注智慧城市、智慧交通行业，以及作为基础的物联网、人工智能行业。

    新能源汽车：事件：国产特斯拉Model3宣布降价至29.9万元，同时特斯拉宣布实现2019年交付量为36.75万辆，略超市场预期。点评：特斯拉2019年第四季度电动车总产量为10.5万辆，环比增长9.1%，2019年共交付36.75万辆（达到年初设定的36万至40万交付量目标），同比增长约50%，略超市场预期。国产特斯拉Model3宣布降价至29.9万元，考虑到2200年底特斯拉国产化率将从目前的30%提升到100%，未来仍有一定的降价空间。在2020年1月7日下午，特斯拉创始人埃隆·马斯克出席特斯拉中国制造Model3向社会用户的首次交付仪式，马斯克宣布中国制造ModelY项目正式启动，同时表示ModelY的需求最终可能超过其他特斯拉车型的总和，ModelY的最新预估售价已由此前的43.5-52.6万元调整到44.4-53.5万元。我们认为国产特斯拉有望复制苹果手机的奇迹，重塑国内新能源汽车产业链格局，建议关注特斯拉产业链标的恩捷股份、璞泰来、新宙邦等。

    【中泰证券】

    化工：市场涨跌不一宏观经济承压，制造业预期悲观。2019年，美国、欧盟和中国等全球主要经济体GDP增速继续回落，延续了2018年以来下行趋势。制造业方面，2019年主要经济体的PMI指数在多数时间均位于荣枯线以下，显示出对下游需求以及经济环境的不佳预期及担心。

    据国家统计局数据，国内主要经济指标均好于预期，工业增幅上升，市场销售增速加快，投资增长平稳，就业形势总体稳定，国民经济保持稳中有进态势。紧握龙头，追寻景气。在周期下行阶段，龙头企业依靠技术、资金和管理优势，往往表现更有韧劲，从而进一步巩固龙头地位，拓宽护城河，但估值却会受市场偏好影响而明显低估，有望凭借估值和长期业绩增长优势实现周期穿越。重点推荐：万华化学、扬农化工、民营大炼化等。同时，科学技术进步推动和引领终端需求革新，并带动高端制造产业不断升级和发展。在此过程中，产业革新会对材料性能提出更高的要求，并推动新材料产业的快速发展。重点推荐：皇马科技、濮阳惠成、雅克科技等。

    教育：教育具有长期投资价值，β1政策层面主要期待《民促法实施条例》终稿落地，β2赛道层面我们建议关注职教培训（政策鼓励，行业利好持续兑现）、K12课外培训（市场空间大，龙头竞争优势明显，存在下沉市场红利）、民办高教（内生外延并举，估值受政策压制明显）、早教板块（渗透率较低，行业发展空间大，资本加持下龙头有望加速扩张）。个股层面，按部就班的扩张和对需求的持续挖掘带来业绩的稳步提升将成为行业投资的主要逻辑，也将成为估值提升的主要动力。推荐标的：中公教育、中国东方教育、美吉姆、新东方在线、科斯伍德。

    社服：景气度，免税>休闲景区>酒店>自然景区>出境游。对于成长性行业，重点关注商业模式及可复制性；对于成熟行业，重点关注竞争壁垒和业绩确定性。我们重点推荐关注免税行业（行业具有成长性、垄断竞争格局利好龙头）、酒店行业（周期性方面有望底部向上，成长性逐步凸显）、人力资源服务行业（灵活用工行业高成长红利期）。推荐标的：科锐国际、锦江酒店、首旅酒店、宋城演艺。