1月6日券商晨会研报汇编

    【财富证券】

    宏观策略：低估值板块占优势，周期、传媒表现亮眼。上周（12.30-1.3）股指低开，上证综指上涨2.62%，收报3083.7点，深证成指上涨4.13%，收报10656点，中小板指上涨5.06%，创业板指上涨3.87%；行业板块方面，农林牧渔、传媒、建筑材料涨幅居前；主题概念方面，大豆指数、生物育种指数、打板指数涨幅居前。一季度风格预计将保持均衡。近一个月以来，市场风格在周期和成长之间摇摆，原因在于年底经济数据持续好转，货币政策继续宽松，驱动了市场对于经济基本面好转、估值修复的预期，周期板块中水泥、有色、化工涨幅较大，成长板块中传媒、电子涨幅较高，其共同点都在于估值较为便宜、政策有利好、具备涨价逻辑，市场在寻找低估值、业绩增速预期稳定的标的的背景下，业绩预期比较饱满的食品饮料为代表的消费板块出现调整，而同样为消费板块的家电行业则涨幅居前。展望一季度，我们认为市场寻求低估值、高股息率、追求安全边际高的行业龙头的风格将延续，目前来看，2019年涨幅较大的电子板块存在业绩验证压力，业绩存在反转的新能源产业链、汽车产业链，业绩具备长期空间的医药板块，估值较低、政策边际放松的传媒板块值得关注。

    通信：中国电信2020年无源波分彩光设备集中采购项目进入预审阶段，共计采购无源波分彩光设备15万套，此次招标方案选择CWDM25G6波彩光模块，结合中国移动公布的前传方案，基本预示5G前传将重用25G彩光模块。结合之前中国移动招标SPN设备，运营商正陆续进入密集集采阶段，从时间上来看，2020年第一季度将重点关注5G基站设备的招标情况、运营商传输侧的招标采购情况以及广电和国家电网的具体实施方案等，虽然时间节奏上叫我们此前预计的略有延后，但从产业链格局上不会有太大影响，设备端建议关注主设备商中兴通讯和传输设备烽火通信，光模块上建议关注新易盛等。

    【国海证券】

    新能源汽车：Model3引领全球销量，未来爆款车型将助推C端需求。依据公告，2019Q4特斯拉共计实现交付11.2万辆，同比增长29.4%，环比增长16.5%，特斯拉单季交付量创新纪录。本土化率提升将保障独角兽的竞争力。随着全球电动车持续推进，通过产业链本土化以期达到成本控制与保障盈利水平的目标，对海外车企而言至关重要。以特斯拉为例，目前上海特斯拉零部件国产化率仅为30%，依据特斯拉中国的规划1~2年内将实现100%的零部件国产化。综合而言，零部件逐步实现国产化替代，核心零部件供应商将来其历史性机遇，整机厂如特斯拉、大众集团以及电池巨头LGC、宁德时代等巨头的产业链细分龙头将是未来中长期最重要的布局方向。建议均衡配置头部企业，上仓位的意义较大。随着电动全球化浪潮开启，动力电池、关键材料以及其他核心零部件企业将会持续发展，例如宁德时代、先导智能、璞泰来、新宙邦、当升科技、恩捷股份、三花智控、拓普集团、宏发股份等等各细分龙头将迎来中长期成长历程。

    计算机：5G基础设施初步完善，2020年将是商用元年。2019年6月6日，工信部向中国移动、电信、联通、广电发放了5G商用牌照，早于市场预期，牌照的发放宣告我国正式进入5G商用阶段，中国也有望成为5G应用最早落地的国家之一。超宽带、超高速度、超低延时是5G基础特征，建议从三个方向把握5G应用：1）车联网。车联网是自动驾驶主要制约因素之一，我国车联网计划在2020年进入规模应用阶段，车联网市场规模将快速提升，建议率先关注车载基础软硬件，相关标的中科创达、四维图新；2）工业互联网。是智能制造的关键基础，我国工业企业数字化水平有提升空间较大，全产业链共享万亿大市场，建议关注平台端和应用软件端，相关标的东方国信、能科股份；3）超高清视频。广电进入超高清4K和8K新一轮投资周期，自主可控AVS2编码标准的替换将给国产厂商带来新机遇，相关标的数码科技、当虹科技。近期重点推荐标的：麦迪科技、恒生电子、能科股份、科大讯飞、绿盟科技、上海钢联、远光软件、易华录。

    【中泰证券】

    银行：明年3月1日起存量浮动利率贷款LPR替代；增量贷款全面实施LPR；按揭利率本质还是调控利率。背景：政策担心经济，比市场悲观；融资成本下降利于扩信用，利于稳经济。新政对实体经济传导：LPR降5bp，预计降低实体经济215亿元以上的财务成本。市场对这一逻辑的预期是较充分。同时值得注意的：1、各方博弈结果，银行息差下降是缓慢过程，优质银行利润增速保持稳定；上市银行基本稳健度会好于预期。2、明年资金面是利于银行板块：大类资金配置是资产荒，追求稳健收益的机构资金增加。所以，银行板块明年能赚取稳健收益，政策的负面冲击，反而能带来买入机会。个股方面还是看好银行的核心资产，它们资产管理能力强：招行、宁波、常熟、平安；关注低估值、稳健性高的银行：南京、兴业、江苏。风险提示：经济下滑超预期，金融监管超预期。

    煤炭：2016年供给侧结构性改革以来，煤炭行业规模化程度明显提升，从业人员有所减少，全国煤矿总数量从2015年底的1.08万处减少至2018年底的5800处，减少了46.3%，行业平均单井产能规模从53万吨/年提升至92万吨/年，提升了73.6%。行业产出成本变动的原因及趋势思考总结：通过对新集能源案例的分析，我们可以清晰看到去产能和减员带来企业规模化程度和人均产出的显著提高，进而推动单位折旧摊销与人工成本等成本项的下降。对比美国的人均产出水平以及参考能源局2019年以来新批准的煤矿项目，我们可以想象到，在行业未来峰值产量40亿吨的情况下，国内煤矿数量可能减少至1000-2000来处，人均产出有望继续提升。规模化程度的提升将进一步推动行业原煤开采成本的下降，可能未来400-500元/吨的煤价都会带来不错的盈利水平。具体落实到公司层面，未来煤价下行可能对处于行业成本曲线左侧的企业机会大于挑战，诸如中国神华、陕西煤业等低成本高效企业有望进一步抢占市场份额，不断提高市场占有率水平。