9月26日券商晨会研报汇编

    【平安证券】

    宏观：新中国成立70周年以来，中国经济总量与人均收入均显著增长。不过，无论是GDP总量的增长，还 是人均GDP的增长，绝大部分都发生在改革开放的40年内。随着经 济体量的扩张，中国经济增长对进出口的依赖程度已经显著下降。在未来二三十年内，中国人口老龄化程度将会快速攀升，这将导致中国经济中长期增长率不可避免地显著下降。自改革开放以来，随着价格市场化的推进，中国经济的货币化程度不断提高。M2/GDP比率持续上升，与中国银行业主导金融机构、资本市场不够发达的格局密切相关。受近年来中国政府金融去杠杆、控风 险行动的影响，中国的M2与GDP比率在2017、2018年已经持续下降。当前中国金融系统性风险主 要集中在房地产相关风险、地方债相关风险与影子银行相关风险。

    钢铁：2017年山东钢铁工业主营业务收入、利润分别占山东工业的3.94%、3.86%， 实现工业总产值占全省4%，位居山东31个制造业行业第13位，是山东重要的基础性产业。优势主要体现在：山东区域经济发达，钢材消费市场广阔；城镇化率离目标仍有差距，城镇化建设空间较大；山东域内铁矿石、煤炭资源相对丰富，资源保障 比较完善；区位优势突出，交通网络发达。山东钢铁产业将逐渐形成“内陆+沿海”两大钢铁产业带，域内钢铁产业将得到有 效整合和竞争力提升，利好域内龙头钢企进一步做大做强。综合产能规模、装备水平和盈利能力等因素，我们认为域内国有钢企龙头山东钢铁集团和民营钢企龙头日照钢铁集团综合竞争优势更为突出，有望获 得更大的发展空间。

    【天风证券】

    交运：吉祥航空；回归快车道，吉祥的进击之路。民航仍将处 于高景气区间，上海市场有望成为亮点。低成本全服务，战略清晰。宽体 机引进攻守兼备。机队规模仍将持续扩张，发展重回快车道。公司未来两 年继续保持较高增速水平，考虑到随着航线网络的丰富，宽体机投放选择 更加灵活，且伴随着民航运价市场化政策的不断突破，预计公司单位收益 品质将保持稳定，成本端则受益于宽体机利用效率的提升及政策利好而度 过阵痛期，后续将持续优化，拉动业绩不断增长。在布油价格60美元/ 桶的假设基础上，我们预计2019年-2021年公司归母净利润分别为13.7 亿、18.0亿、20.7亿，EPS分别为0.70元、0.91元、1.05元。维持“买 入”评级及目标价16.34元，目标价对应2019-2021年EPS的PE估值分 别为23.4X、17.9X、15.5X。风险提示：宏观经济超预期下滑，油价暴涨， 汇率贬值，安全事故。

    有色：天齐锂业；氢氧化锂再下一城有望进入大众体系。公司发布公告： 公司澳洲奎纳纳项目与NorthvoltETTAB签订长期供货协议，平均单一 年度氢氧化锂产品基础销售数量约为澳洲奎纳纳地区项目达产后年产能 的6%-10%。氢氧化锂再下一城。有望进入欧洲大众供货体系。公司配股 已获批，财务压力有望降低。我们维持公司2019-2021年的EPS预测 分别为0.35元/股、0.68元/股和1.80元/股，对应25日收盘价28.89 元，动态P/E分别为82倍、42倍和16倍。公司配股方案已获批准， 资金压力有望得到缓解；公司全球锂盐行业龙头地位得到SKI、LG和大 众的认可日渐稳固，因此维持公司的“买入”评级。

    【东吴证券】

    机械设备：持续首推【杰瑞股份】。我们认为市场对于国内页岩气开发持续性、经济性，以及设备市场的海外拓展仍有较明显的预期差。此外建议关注【中海油服】、【石化机械】、【海油工程】等，整体油服板块作业量均有较大幅度提升，订单回暖逐渐传导至业绩改善。此外港股推荐【华油能源】等。

    【中国银河】

    汽车行业：8月狭义乘用车零售156.4万台，同比-9.9%，环比+5.4%，提升较弱。8月渠道库存上升0.9万台，改变了去年8月渠道库存下降的特征。8月零售环比增长5.4%是历年最低值，进一步验证了我们对二季度国五清库期造成较强透支效应的判断。我们预计产业链将缓慢消化成本上涨带来的负面影响，由于2018H2新能源汽车销量基数较高，2019H2销量数据将面临一定压力。行业补库存阶段将利好供应链头部企业，我们建议关注优质零部件标的华域汽车（600741.SH）、星宇股份（601799.SH）、福耀玻璃（600660.SH）。整车企业我们建议优先关注行业龙头：上汽集团（600104.SH）、广汽集团（601238.SH）。