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8月19日券商晨会研报汇编

2019-08-19 08:38  来源:证券日报网 张明富

    【华泰证券】

    公用事业:根据国家统计局数据,7月份全国发电量达6573亿千瓦时,同比增长0.6%,增速较6月回落2.2pct;火电发电量同比下降1.6%,增速由正转负。截至8月初,秦皇岛Q5500/Q5000/Q4500煤炭综合交易价格为577/511/454元/吨,较6月底分别下降3/2/3元/吨,继续走低。结合煤价下行+火电“三低”(低仓位、低涨幅、低估值),我们认为火电的上涨行情有望持续,推荐火电龙头华能国际/华电国际,二线火电股推荐内蒙华电/长源电力和低估值的皖能电力/京能电力/福能股份。

    社会服务:中国市场成为外资化妆品龙头业绩增长的主要驱动之一。18年中国化妆品市场规模4102亿元/+12.29%,增速显著高于美国(+3.89%)、日本(+2.14%)、韩国(0.91%)。以资生堂为例,19H1中国市场营收1076.84亿日元/+15.9%,增速显著高于日本/欧美等市场,中高端化妆品需求强劲,占比达46.5%,资生堂、CPB、NARS品牌分别增40%+/50%/300%。后续外资龙头持续加大中国市场布局力度,欧莱雅加码数字化营销,雅诗兰黛拓展电商渠道,资生堂投资新工厂,与阿里巴巴、屈臣氏开展战略合作。国内中高端化妆品市场增长趋势显著,建议关注国内免税龙头中国国旅。

    房地产:7月政治局会议继续强化房住不炒,我们认为地产行业短期内难以期待政策红利,但流动性宽松预期、优质房企业绩潜力依然能推动估值修复,其中融资渠道更为通畅、直接融资依赖度较低的优质房企发展空间更为明确。从中报业绩预期角度,我们推荐:华侨城A、荣盛发展等,其次继续推荐:1、具备融资优势且受益于核心城市发展的优质房企(万科A等);2、具备高周转能力和回款能力的成长企业(中南建设、金地集团、华发股份等);3、受益于公募REITs未来推进的优质商业物业企业(大悦城控股等)。

    【中泰证券】

    食品饮料:核心观点:上周我们全程参加了酒业家在济南(齐鲁)举办的第三届中国高档酒展览会,核心感受是行业依然处于景气上行周期,参会人数、参展企业、招商金额等均再创新高,酱酒以及小酒市场、渠道(流通)等细分方向成为行业的重要热点。我们认为酱酒仍处于发展的上半场,茅台有望引领酱酒行业持续前行;小酒正围绕年轻群体全面升级,具备品牌优势的小酒有望取得突围;渠道方面,行业效率提升大有可为,集中度提升是大势所趋,渠道扩张和开发新品是未来发展趋势。目前白酒行业已进入长周期结构性繁荣时代,头部企业有望尽享品牌集中红利,我们看好具备品牌优势的高端酒(茅台、五粮液、泸州老窖)和具备优势基地市场的区域龙头(古井、口子、今世缘、汾酒)持续稳健成长。

    结构性繁荣时代,二八法则有望走向一九,分化进一步加剧。本届中酒展人气火爆,参会人数同比去年增长60%,折射出行业仍处于景气度向上的上行周期。企业增长一方面来自于由高端消费带动的外部需求红利,这个角度而言高端酒最为受益,另一方面来自于由组织创新带来的内生改革红利。从参会企业来看,茅台、五粮液等高端酒最受关注,酱酒人气明显升温。从分论坛来看,10大论坛分别聚集省酒、酱酒、小酒、流通等多个热点,反映行业竞争进一步精细化,行业的竞争从单点竞争进入系统竞争,龙头企业系统竞争力明显较强,行业分化有望加剧。总体而言,高档酒以及系统竞争力强的企业最受益,此外省酒龙头进入价格和规模新周期,具备优势基地市场的区域优势酒企有望取得突围。酱酒热,子行业处于成长的上半场,茅台有望持续领航。茅台的引领和酱酒的高品质推动酱酒市场近年来迎来“井喷”,酱酒增速比白酒行业平均增速快2-3倍,市场规模已达1200亿元,未来有望达到2000亿元。当下酱酒的核心产区仁怀的酱酒产能仅为10余万吨,供不应求格局有望继续存在,这决定了酱酒未来将以高端化、全国化发展为主。目前酱酒仍然处于增长的上半场,资本的纷纷布局、品牌的崛起是当下需要重点解决的问题,真正具备品牌优势的酱酒企业有望从行业中取得突围。茅台仍是行业中最具确定性的企业,看好茅台引领酱酒行业持续成长。

    银行:LPR政策的本质目的:有三重。1、构建利率市场化的框架:实际贷款利率与LPR(最优贷款利率)挂钩,LPR与MLF(金融市场利率)挂钩。2、降低企业融资成本:变革LPR报价机制,实现贷款利率“两轨并一轨”模式,本质是变相降低银行贷款的基准利率。3、保持银行的经营稳定。政策同时避免银行经营压力明显增加:LPR新老划断:新发放贷款即日起参考LPR定价,存量贷款利率仍按原合同约定执行;存款端不推行利率市场化。因为银行经营稳定,是政策目标“宽信用”的前提。

    投资建议:银行股有稳健收益。1、市场预期较充分,详见我们6月底报告《专题!利率政策思路已较清晰:基准利率如何变?》;近期银行走弱,与经济预期较弱和降息预期有关;2、市场可能会过多解读对LPR机制对银行业的负面影响,银行股如果超跌会带来买入机会,核心资产逻辑持续:招行、宁波、常熟;3、本次变相降息,对地产刺激有限。

    【川财证券】

    国防军工:“纯商业”火箭捷龙一号首飞成功,上周军工板块上涨2.61%,在28个板块中排名第9。航天、航空、地面兵装及船舶子板块分别上涨2.28%、1.86%、2.83%、3.95%。上周军工板块表现较好,船舶、地面兵装涨幅居前。8月份军工板块迎来中报密集发布期,我们看好三季度军工板块的阶段性投资机会,主要有三方面原因:一是进入中报业绩披露季,从已发布军工板块数据来看,军工板块整体上有望延续良好的表现,军工板块基本面较稳健;二是当前我国周边地缘政治紧张加剧,南海、朝鲜半岛、中印等周边仍然存在较多不确定性,军工板块关注有望提高;三是今年我国建国70周年,并将在国庆期间举行阅兵活动,军工板块主题热度有望持续回升。近期中船、中航等央企下属上市公司发布多项资产重组信息,军工央企改革持续加速。随着科研院所改制、资产证券化等改革不断推进,2019年我国国防预算同比增长7.5%,军工板块基本面持续向好,建议关注具备核心研发能力、盈利能力较强的优质军民融合个股,相关标的如中直股份、光威复材、航天电器、中航光电等。

    机械设备:上周A股主要指数小幅上行,机械板块表现较差,涨幅居前的标的主要是新股,没有明显的板块聚集效应。人民币贬值以及贸易冲突加剧的影响逐步消化,目前还在中报期,综合考虑,我们建议关注投资前景确定,前期涨幅不大的新兴先进制造(半导体和5G)板块标的以及中报预期较好的自下而上的个股标的。相关标的,传统机械:四方冷链(603339)、杰瑞股份(002353)、三一重工(600031)、恒立液压(601100)、杭氧股份(002430)、徐工机械(000425)、深冷股份(300540)和银都股份(603277);新兴先进制造:新莱应材(300260)、北方华创(002371)、晶盛机电(300316)、至纯科技(603690);智能制造:上海沪工(603131)、双环传动(002472)、埃斯顿(002747)和三花智控(002050)机械基础件:日机密封(300470)、通裕重工(300185)、应流股份(603308)和台海核电(002366)。

    计算机:金融科技驱动未来,银行TIT面临新机遇,目前市场对于银行IT行业存在以下困惑:(1)银行系统开发成本高、用时长,使用时间长,营收无法实现稳定增长。(2)银行IT公司服务银行,银行属于强势客户,控制成本需求较大,银行IT行业竞争激烈、格局分散,为保持或扩大市场份额,银行IT公司常通过降低价格维系合作关系,因此认为银行IT行业毛利率上升和盈利增长动力不足。(3)银行IT的天花板明显,大型商业银行更偏向自己发展金融科技,因此银行IT公司业绩主要增长点来源于中小银行,然而中小银行在大趋势上会破产或被收购。长期来看,中国银行IT行业未来发展空间巨大,类比美国富达和费哲从服务银行开始,后期成为金融科技龙头;短期来看,银行IT公司利润增速或将实现触底回升,银行IT行业迎来投资新机遇。

 

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