5月15日券商晨会研报汇编

    【中银国际】

    电子：SW电子行业2018年归母净利润同比下滑22.01%，行业资产减值损失合计达422亿元，拖累业绩表现。19Q1归母净利润同比下降11.67%。半导体：19Q1板块营收小幅下滑，晶圆厂展望Q2有望逐步回暖。消费电子：19Q1业绩恢复正增长，关注结构性亮点。被动元器件：短期景气回落，长期需求增长不改。面板：19Q1板块业绩承压，中小尺寸面板供需有望渐趋平衡。LED：19Q1业绩降幅收窄，关注显示领域机会。PCB：19Q1业绩增长20%，关注5G建设带来的增长机会。安防：短期营收增速放缓，行业边界拓宽长期成长趋势不改。

    建筑：板块保持平稳增长，总体费用减少。行业各项数据增长保持平稳。细分板块有所分化，房建、海外、设计、钢构财报表现较好，园林业绩下滑明显。2019Q1后，基建补短板热度减退，机构关注度下降。建议从基建、设计、地产后周期三个主线选股。建议从基建、设计、地产后周期三个主线选股：一是基建补短板铁路交运先行，推荐行业龙头中国铁建、山东路桥、四川路桥；二是基建利好前端工程设计，推荐行业龙头苏交科；三建议关注竣工面积释放利好后周期装修板块，推荐家装公装双轮驱动的行业龙头金螳螂。

    建材：水泥板块带动下，板块财务报表依然靓丽。开工需求超预期带动下，细分板块与开工相关的水泥、防水、减水剂等一季度表现较好。2019Q1后，建材有小幅减持，但持股数量依然处于相对高位。建议从竣工、原材料下调、内生增长主线选股：一是竣工增速释放后，受益装修需求提升的伟星新材；二是基本面稳健，石化原料下调后短期内盈利改善的建研集团，东方雨虹；三建议关注企业内生性增长能力较强的坤彩科技；四是华中西南水泥超预期充分受益的华新水泥。

    煤炭：煤炭企业19年1季度归母净利润同比增长8%至中值11亿元，在市场煤价下跌16%，长协煤下跌2%的背景下我们认为表现良好，业绩与煤价的相关度在下降。利润率高位运行，资产质量指标表现良好，行业正在享受资产负债表的不断修复带来的好处。这种趋势未来有望延续。我们看好龙头低估值、业绩表现较好的公司：陕西煤业、山西焦化、山煤国际、阳泉煤业、潞安环能等。

    【东吴证券】

    电气设备与新能源：近期由于大盘调整，及特斯拉失火、业绩不达预期等负面新闻影响，电动车板块回调较多，底部基本确立。补贴落地已1个月，2季度延续抢装态势，但4月为传统淡季，行业排产龙头环比小幅增加，预计5-6月销量有望继续小幅增长。继续推荐龙头标的：锂电中游的优质龙头（新宙邦、璞泰来、星源材质、当升科技、天赐材料；恩捷股份、杉杉股份）；电池龙头（宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、关注欣旺达）；核心零部件（汇川技术、宏发股份）；同时推荐股价处于底部的优质上游资源钴和锂（天齐锂业）。

    【平安证券】

    银行：上周银行板块下跌4.19%，跑赢沪深300指数0.48个百分点。银保监会披露一季度行业监管指标数据，行业基本面延续稳健改善的态势，在信用风险集中释放、以及在量升价稳下未来业绩仍具确定性，但季度增速环比回落是大概率事件。目前行业动态PB在0.84倍左右，上周受宏观经济和外部事件影响市场投资情绪波动，但板块基本面相对稳定、分红率高，具备相对配置价值。我们继续推荐招商银行、宁波银行、常熟银行、中信银行、农业银行、中国银行。

    证券：上周证券板块下跌6.42%，跑输沪深300指数1.75个百分点。4月单月券商业绩环比明显下降，但同比增幅仍然较为明显，目前行业PB估值调整至1.6倍左右，我们认为从当前估值以及市场情绪角度可能存在短期的交易性机会，而长期而言在科创板持续推进、资本市场改革不断深化的背景下，板块估值仍然有提升空间，我们仍然维持行业“强于大市”评级，个股方面建议重点关注大型低估值券商海通证券、权益弹性更高的东方证券、龙头券商中信证券、华泰证券。

    保险：上周保险板块下跌5.89%，跑输沪深300指数1.22个百分点。短期看二季度新单改善趋势以及代理人情况仍然有待观察，且长端利率是影响当前估值的主要因素，但是：1）、投资端看，18年Q2权益市场表现不佳，今年同期仍然具备一定空间；同时利率趋势整体向好，有助于险企估值提升和固收类资产配置，后期持续关注长端利率走势；2）、负债端看，上市险企一季报整体表现出色，公司间虽有所分化但整体保障空间仍然较大，行业健康险保持高增长，且上市险企有进一步增员的动力，有助于新单的持续改善，后期继续关注代理人及产品情况。当前国寿、太保及新华对应2019E的P/EV预计在0.8倍左右，处于较低水平。我们维持行业“强于大市”评级，建议关注负债端表现相对较好的新华保险以及经营稳健且二季度新单压力更小的中国太保。

    航空运输：长期来看，国内航空市场的需求整体上仍然呈现上升趋势，航空公司持续扩大经营的基础仍然存在，在当前汇率和油价水平下，航空公司2019年的业绩水平有望出现明显改善。建议关注市场占有率较高的中国国航、南方航空，成本控制比较出色的春秋航空。机场方面，行业发展稳健，营收水平增长稳步，非航收入能否快速提升是该板块公司能够实现营业收入和净利润高速增长的重要因素，建议关注非航收入快速增长的上海机场。

（策划 张昕）