证券公司践行ESG：绿色金融与CCER实践探讨

    中德证券 梁炜

    在“双碳”目标引领下，经济社会发展全面绿色转型已成为我国高质量发展的核心方向之一。2025年3月份，《国务院办公厅关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》正式发布，明确提出“为经济社会发展全面绿色转型和美丽中国建设提供高质量金融供给”。这一政策信号不仅为绿色金融发展划定了清晰路径，更将银行、保险、证券等金融机构推向了低碳转型的“主力军”位置——通过绿色信贷、绿色债券、碳金融等多元工具，为下游绿色产业注入金融活水，成为当前金融行业的重要使命。

    一、绿色金融市场：规模扩容与结构待优并存

    近年来，我国绿色金融市场呈现“总量快速增长、品类不断丰富”的态势，但不同金融工具的发展进度仍存在显著差异，市场结构亟待优化。

    从核心数据来看，2024年我国绿色金融市场的“头部效应”十分明显。绿色信贷作为最成熟的工具，全年新增规模达6.52万亿元，存量更是突破35万亿元，成为支持企业低碳转型的“压舱石”；绿色债券市场同样表现活跃，2024年共发行477只产品，发行规模约244.19亿元，存量产品达2669只，累计发行规模超4.16万亿元，覆盖能源、交通、建筑等多个绿色领域。

    与之形成对比的是碳市场的发展节奏。2024年，我国碳排放配额（CEA）成交量为1.89亿吨，成交额181.14亿元，总量较小；自愿减排（CCER）市场虽在2024年正式重启，“旧CCER”已经清零，新增项目落地有限，整体规模偏小。这种“信贷债券领跑、碳市场滞后”的格局，既反映了绿色金融发展的阶段性特征，也凸显了激活碳市场和CCER市场的紧迫性。

    二、证券公司：绿色金融的“多元参与者”

    作为资本市场的核心中介机构，证券公司在绿色金融体系中扮演着“连接器”与“创新者”的双重角色，成为除银行外支持绿色转型的重要力量。

    在绿色债券领域，券商的承销能力持续凸显。2024年，证券公司承销的绿色主题债券规模达1674.05亿元，占全年绿色债券发行总规模的24.57%，覆盖风电、光伏、污水处理等多个细分领域，为企业绿色融资提供了高效的资本市场通道。

    在碳市场与绿色创新领域，券商也在积极探索。目前已有16家证券公司获得碳排放权交易资格，可直接参与碳排放权交易；部分券商还尝试布局绿色金融衍生品、新能源REITs、可持续ABS（资产支持证券）等创新产品。证券公司参与碳排放权交易可以发挥金融中介机构优势，提升市场流动性、创新碳金融产品、提供风险管理工具，提升市场有效性和成熟度，促进资源合理配置，以市场化手段助力国家“双碳”战略。

    不过，相较于绿色信贷与债券，券商在碳市场，尤其是CCER市场的参与仍处于“起步阶段”。由于碳配额目前是免费提供，券商且不能参与全国强制减排市场，能做的事情不多。已经获得交易资格的券商主要以CCER作为重点方向，而这一市场也是我国参与全球气候治理、维护碳话语权的关键抓手之一，CCER不仅能衔接国内碳减排需求，未来在我国碳达峰后，CCER将成为企业持续增加的减排要求缺口的必要补充，更有可能通过国际互认对接全球碳市场，直接关系国家经济利益与环境权益。因此，券商需要探索参与CCER市场的有效路径，为几年内碳达峰后市场需求的爆发做好准备。

    三、券商参与CCER的路径探讨

    2024年CCER市场重启后，国家先后印发两批共6个CCER方法学，并向社会公开征集13项新方法学意见，覆盖领域从最初的造林碳汇、光热发电、海上风力，逐步扩展到煤矿低浓度瓦斯利用、公路隧道照明节能、猪粪沼气回收、海草床修复、公共建筑能效提升等，几乎涵盖了工业、农业、服务业、生态修复等多个关键减排领域。这一方法学“扩容”，不仅为CCER项目开发提供了更多可能性，更与我国2035年全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%-10%的自主贡献目标高度契合——一个方法学健全、交易活跃的CCER市场，将成为我国实现碳目标、对接全球碳治理的重要工具。

    对于证券公司而言，CCER市场既是责任，也是机遇。结合当前市场现状与券商优势，可通过以下三大路径深度参与，助力CCER市场活跃与发展：

    （一）路径一：布局自营与碳资产管理，抢占市场先机

    目前证券公司暂未获准参与全国强制性减排碳市场，CCER市场可成为其切入碳资产领域的窗口。在自营业务层面，券商可直接参与CCER一级市场认购与二级市场交易，通过低买高卖、波段操作获取收益，同时积累碳资产定价与风险管理经验；在资产管理层面，随着CCER市场规模扩大，券商可借鉴现有资管产品模式，推出“碳资产配置型理财产品”“CCER主题基金”等，为个人与机构投资者提供参与碳市场的通道，既丰富绿色投资标的，也为CCER市场注入长期资金。比如券商可联合环保机构发行资管计划，将募集资金用于投资优质CCER项目份额或二级市场交易。

    （二）路径二：推动碳金融衍生品创新，激活市场流动性

    目前碳金融衍生品主要基于强制减排市场，未来CCER碳金融衍生品的发展，是CCER市场从“小众”走向“活跃”的关键。目前，部分券商已开始探索碳质押融资、碳回购、碳信托等基础衍生品，未来还可进一步布局CCER市场的碳期货、碳期权等复杂产品，帮助企业管理碳价波动风险，提升CCER资产的流动性。

    （三）路径三：直接参与CCER项目开发，打通“全链条服务”

    直接投资开发CCER项目，是券商发挥投资银行优势、深度绑定客户的最佳方式。当前CCER市场的核心问题是“新增项目少”——重启后落地项目有限，交易以“旧CCER”为主，待存量项目到期后，市场将面临“供给缺口”。而国家已批准的6个方法学与13项征求意见的方法学，恰好为新项目开发提供了“技术蓝图”，券商可凭借广泛的客户资源与专业能力，对接各行业企业，挖掘CCER项目潜力。

    在具体操作中，券商可通过三种模式参与：一是“股权合作”，与企业共同成立项目公司，券商以资金入股，提供项目开发资金，按持股比例分享项目产生的CCER；二是“基金运作”，发起设立碳资产基金，吸纳社会资金投资CCER项目开发与二级市场交易，降低单个项目风险；三是“专业咨询”，成立专门的碳服务团队，为企业提供全生命周期碳核算、供应商碳管理、CCER合规申报等服务，同时为企业提供碳市场趋势分析、国际对接风险提示等专业意见，帮助企业实现碳资产增值。

    例如，针对养猪企业，券商可依据“猪粪沼气回收”方法学，为企业设计CCER项目——将猪粪收集后通过沼气池产生沼气，用于发电或供暖，减少甲烷排放，项目产生的减排量可申报为CCER；针对房地产企业，券商可对接“公共建筑能效提升”方法学，帮助企业对商业楼宇进行保温改造、更换节能设备，降低能耗与碳排放，进而开发CCER项目。这种“行业匹配+全链条服务”的模式，既能为CCER市场补充供给，也能为券商带来稳定的业务收入与客户粘性。

    四、国际对接：CCER的“长期价值机遇”

    CCER的开发运营周期一般在7年以上，现在投资开发CCER项目，正好涵盖了我国从碳达峰过渡到碳中和的阶段。在我国碳达峰后，随着碳排放的逐年降低，必然带来碳配额的缺口，碳配额市场将会变得非常活跃，CCER也将逐渐变成重要的碳市场的交易市场和工具。

    随着全球碳市场互联互通趋势加强，CCER的国际价值正逐步凸显。目前，我国正积极推动CCER与国际碳标准对接，其中中欧碳信用互认是核心方向——双方重点推进碳排放核算标准互认、产品碳足迹互认，这意味着，未来我国的CCER有望通过国际互认，成为可在欧洲碳市场流通的“国际碳资产”。

    从碳价来看，当前欧洲碳价是我国碳价的5倍以上，若CCER未来实现国际互认，国内碳资产的价值将迎来“重估”；更重要的是，对于出口企业而言，持有的CCER未来可用于抵扣欧盟碳边境调节机制（CBAM，即“碳关税”），降低出口成本。

    对证券公司而言，提前布局CCER项目开发与资产管理，不仅能抢占国内市场先机，更能为未来对接国际碳市场积累经验。例如，券商可在CCER项目开发中引入国际核算标准，提前满足欧盟等地区的互认要求；在资管产品中加入“国际互认预期”，向投资者传递长期价值，吸引更多资金参与。这种“立足国内、放眼全球”的布局，既能帮助企业把握国际碳机遇，也能提升我国在全球碳治理中的话语权。

    结语：券商助力CCER，共筑绿色发展新格局

    实现“双碳”目标不是一蹴而就的工程，需要金融市场持续发力、多元主体协同参与。证券公司作为资本市场的“核心力量”，在CCER市场中既肩负着激活市场、服务实体的责任，也面临着业务创新、价值增长的机遇。

    从短期看，券商可通过自营、衍生品、项目开发“三管齐下”，快速切入CCER市场，填补供给缺口、提升市场流动性；从长期看，随着CCER与国际碳市场对接，券商可进一步拓展跨境碳金融业务，助力我国碳资产“走出去”，为国家维护碳话语权提供金融支撑。未来，随着更多券商加入CCER领域，我国绿色金融市场将形成“信贷债券筑基、碳市场发力、国际互认赋能”的新格局，为经济社会全面绿色转型注入更强劲的动力。

    （CIS）