险资入市规模和比重仍有提升空间 机构建言疏通考核机制及会计处理等堵点

    本报记者 苏向杲 冷翠华

    中国证监会近期就险资加大权益投资持续发声，引发资本市场关注。

    市场之所以关注险资动态，一方面缘于其体量巨大，即使对权益资产配置比例进行小幅调整，也会对A股等权益市场产生不小的影响；另一方面，险资调整权益资产配置也关乎数亿投保人的切身利益。

    在受访机构看来，监管部门连续“喊话”，释放了险资加大权益投资的积极信号。不过，目前险资对权益资产的配置比例相对较低，未来提升投资规模和比重仍有较大空间。因此，业界建议，从优化考核机制、完善会计处理等维度着手，进一步疏通险资投资权益资产的堵点。

    提升权益投资既能活跃市场

    又能防范保险业利差损风险

    险资机构人士认为，监管呼吁险资加大入市力度，既利好权益市场，又利好保险业。

    太平资产相关人士对《证券日报》记者表示：“作为资本市场参与者，保险资产管理机构对于活跃资本市场的一系列措施高度欢迎、积极拥护。近期，证监会针对保险资金的长周期考核机制、优化会计处理方式、推动长期股票投资试点落地等问题释放了积极信号，随着相关措施的逐步落地，保险资金将能更好发挥资本市场助推器和稳定器作用。”

    普华永道中国金融行业管理咨询合伙人周瑾对《证券日报》记者表示，相较于固定收益资产，配置权益资产能获得更高的长期收益，有利于缓解保险资金缺少长期资产匹配其长期负债的痛点，从而优化行业资产负债匹配管理，减少利差损风险。

    中国保险资产管理业协会副秘书长张倩此前表示，在低利率市场环境下，我国保险业利差损风险压力正在上升，部分固定收益类资产的收益率开始低于保险资金的负债成本。如，过去3年（2020年至2022年）30年期国债到期收益率从3.7%降至3.3%，20年期国开债到期收益率从4%降至3.3%，已经低于保险资金5%左右的负债成本。因此，进一步促进权益类投资的发展，是未来保险资金运用的必然选择。

    爱心人寿资管部相关负责人对《证券日报》记者表示：“在利率长期趋于下行的大背景下，保险公司逐步提高权益资产配置比例是大势所趋，爱心人寿未来将不断精选公司治理完善、估值合理、具有稳定盈利能力的权益投资标的。”

    内外部因素叠加影响

    险资权益投资待提升

    目前，险资权益投资比例仍相对较低。

    国家金融监督管理总局披露的数据显示，截至今年6月底，保险资金运用余额约26.8万亿元。其中，股票和证券投资基金余额约为3.46万亿元，占比约12.9%。从更长时间跨度看，2018年至2022年，保险资金对股票和证券投资基金占比依次为11.7%、13.2%、13.8%、12.7%、12.7%。可见，近5年，险资的股票和证券投资基金占比皆未超过14%。

    “目前险资权益资产配置占比整体仍处在较低水平。”昆仑健康保险资管部相关负责人对《证券日报》记者分析称，这一方面是受资金特性的影响；另一方面，权益资产波动相对较大，险资配置权益类资产会较为谨慎。

    此外，今年上市险企已实施新会计准则。信美相互人寿首席投资官徐天舒对《证券日报》记者表示，在新会计准则下，险资的权益投资变动进入了利润表，浮亏要进行计提，导致利润表波动较大，对险资权益投资产生不利影响。

    实际上，险资配置权益资产还受其他诸多因素的约束，部分约束会降低其配置权益资产的积极性。

    上述爱心人寿资管部相关负责人对记者表示，从行业看，险资多年来对股票和证券投资基金的配置占比维持在12%上下，这是根据市场环境、监管框架和投资实践综合权衡后得出的配置比例。

    也有险资机构人士对记者表示，目前险资投资主要以委托投资制为主，即保险公司将保险资金委托给旗下或关联保险资管公司投资，这一机制下，考核周期普遍较短，制约了险资发挥长期资金的优势。

    周瑾表示，当前行业对投资收益的考核普遍还是与会计年度匹配，与保险业长期经营和资产长期配置的属性相比过于短期化，从而使得险企无法充分发挥出长期投资的优势。

    险资机构呼吁

    加快推出长周期考核机制

    基于上述诸多难点，险资机构建议，从考核机制、会计处理等多方面着手，进一步疏通险资增配权益投资的堵点。

    中国人寿副总裁刘晖表示，长期资金若想发挥优势，就需要长周期考核机制的配合，否则会出现短期行为。建立与险资投资特点相匹配的长周期考核机制是促进其坚持长期投资、价值投资、稳健投资的关键一环。

    昆仑健康保险资管部相关负责人也表示，长周期考核机制可以克服市场短期波动的劣势，更加有利于投资机构用好、用足权益投资额度，进一步扩大权益投资比例，提升长期收益水平，与资本市场实现良性互动。

    上述爱心人寿资管部人士补充说，长周期考核机制更符合保险业经营特点和负债特性，公司也在密切关注监管机构出台相关顶层设计。

    除建立长周期考核机制外，优化会计处理也被多家机构提及。

    徐天舒表示，为推动二级市场长期权益投资，建议暂缓全面推行新会计准则，减少利润表波动。同时，建议忽略短期股价和公募基金价格波动，以5年至10年周期来计提权益浮亏。

    爱心人寿资管部负责人则建议，降低保险公司投资蓝筹股等有长期稳定分红股票的投资能力备案门槛，允许将持有超过一定期限的计入“其他综合收益”的股票浮盈通过净利润转出。

    昆仑健康保险资管部相关负责人建议，出台具体措施，对权益法股票、OCI股票（新会计准则）、优先股等长期持有类股票，在偿付能力风险因子、比例监管、税收等方面给予差异化对待，从而鼓励引导险资长期持有优质上市公司股票，助力资本市场稳定健康发展。

    昆仑健康保险资管部相关负责人表示，长期权益投资是通过标的企业的价值提升或分红获取投资回报，保险资金追求长期稳健的绝对收益，对业绩稳定和高分红资产有较强配置需求，希望能够引导和鼓励上市公司提高分红比例或进行分红承诺，形成正向循环，恢复市场长期投资信心。