本报记者 吕东
3月2日，债务融资工具发行人北京桑德环境工程有限公司（以下简称“桑德环境”）发布公告称，因受疫情影响现在流动性紧张，故计划发行债务融资工具，对其兑付存在不确定性的存续债项“17桑德工程MTN001”（北京桑德环境工程有限公司2017年度第一期中期票据）进行置换。据了解，此次债券置换业务也成为了银行间市场债券置换业务的首单试点项目。
东方金诚研究发展部分析师梅佳在接受《证券日报》记者采访时表示，此次试点项目的出台是2019年债券风险处置机制建设的延续。过去一年，针对违约债券处置及投资人保护的相关指引性文件明显增多，且重心向建立健全市场机制转变，这一转变从完善违约处置机制、加强投资人保护的角度出发，有助于破除信用债违约处置“难”的症结点。“此次债券置换按照1：1将旧债券置换为新债券，且票面利率上调50bp，对发行人来说其实质是以时间换空间缓解短期流动性冲击。”
资料显示，桑德环境成立于1999年，主营业务包括污水处理业务、自来水业务、生态治理业务及其他技术咨询和工程设计业务等。“17桑德工程MTN001”发行金额5亿元，发行期限3年，票面利率6.50%，原计划即将在今年3月6日到期。桑德环境发布公告指出，公司所属行业监管政策在2019年进一步调整趋严，导致公司经营成本有所增加。特别是近期新冠肺炎疫情的爆发，正常经营受到影响，债券按期兑付的不确定性有所增加。为更好的化解公司债券兑付风险，维护投资人利益，经前期与投资人充分沟通，公司拟发行一期置换票据，专项用于以非现金方式置换“17桑德工程MTN001”。
据了解，桑德环境已于2月18日向中国银行间市场交易商协会申请注册一期置换票据。最终，债券置换票据的期限定为1年，票面利率7.00%，按照1：1将旧债券置换为新债券。
本报记者查阅全国银行间同业拆借中心官网还发现，2月24日，“17桑德工程MTN001”的主承销商浙商银行曾披露了召集该债券持有人召开会议的公告。公告称，因外部融资无法按照预期进度推进，因此造成了发行人目前流动性紧张，“17桑德工程MTN001”本息兑付存在不确定性。为保证债务融资工具持有人的合法权益，根据相关规定，主承销商拟召集持有人召开北京桑德环境工程有限公司2017年度第一期中期票据2020年第一次持有人会议，同时拟商议该债券兑付事宜。
而在2月26日的持有人会议上，因未达到会议生效条件，此次会上所审议的包括债券展期兑付以及相关份额注销的议案表决票并未发生效力。
梅佳指出，以置换方式处理风险债券是国际上较为常见的负债管理方式，在疫情防控期间适时的引入具有积极的现实意义。首先，该置换业务充分尊重市场化、法制化的理念，坚持公平、透明、自主协商的原则，同时注重充分保护投资人的合法权益；其次，主要用于支持存在短期流动性困难的企业，旨在帮助实体经济企业度过短期流动性危机；三是通过调整企业整体债务期限结构，缓解企业流动性问题，有助于缓解国内违约频繁发生的现状。
值得注意的是，由于债券置换不是从根本上解决企业债务偿付能力问题，投资者在选择是否进行债券置换以及何种方式进行置换前，需要对企业短期流动性和长期偿债能力进行充分评估，在保证自身合法权益的基础上做出理性抉择。同时，这也要求投资人需加强对后续风险的持续跟踪和管理，一旦后续新债发生违约，投资人仍需借助法律手段维护自身权益。
（编辑 孙倩）
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