业绩强力支撑再获股东增持 融信中国或被市场低估

    本报记者 谢诚

    自6月底以来，控股股东增持潮正在席卷内房股板块。据不完全统计，在港上市的中资地产股中已有包括碧桂园、中国恒大、融信中国、龙湖地产等公司大股东进行了股份增持，增持规模超过10亿港元。

    增持潮的背后，是内房股板块企业业绩高增长和股价持续走低的背离。以融信中国（3301.HK）为例，2018年上半年，融信总合约销售额约人民币545.31亿元，按同口径计算，同比增幅高达75.73%。但公司股价自6月以来已下跌逾15%。

    在6月单月累计斥资1.1215亿港元3度增持之后，7月20日，融信中国控股股东DingxinCompanyLimited再度增持100万股。

    在市值缩水的背景下，不少业内人士指出内房股价值被严重低估，包括中金、德意志银行等也相继提出内房股最佳买点到来。摩根大通甚至表示，现在是买入中国地产股的“黄金时间”。

    基于良好的业绩表现和发展潜力，融信中国的投资价值获得众多专业机构的认可。2018年上半年，包括中投证券、海通国际、巴克莱、花旗银行、海通证券等多家机构纷纷给予融信中国向好评级。其中，花旗给予融信中国目标价19.80港元，较当前股价有逾80%的增长空间。

    规模稳健增长

    2018年6月24日，海通证券发布研究报告指出，融信中国在2015-2016年踩对了长三角板块上行周期，提早布局长三角改善型产品，享受地价房价双重上涨的红利。受益于品牌溢价以及强劲的销售，公司规模正快速增长。

    数据显示，2015-2017年，融信合约销售金额、结转收入、总资产和净资产的年复合增速均超过100%。2018年上半年，融信总合约销售额约人民币545.31亿元，按同口径计算，同比增幅高达75.73%。公司上半年完成全年1200亿目标的45.44%，超出原计划的40%。

    从地区销售情况来看，公司在沪杭榕3城的领先优势明显。克而瑞数据显示，2018年上半年，融信在杭州的权益销售金额位列地区排行榜第2位，在福州的销售额位列第1位，在上海的权益销售额位列第4位。

    花旗认为2016至2017年公司因收购而负债增加是良好时机，令融信有大量的土地储备，建筑面积超过2，315万平方米。而平均土地成本仅为人民币6，600元，占销售均价的31%。其中58%分部在公司市场份额领先的三大重点城市，包括杭州、上海和福州。

    “抢在周期前扩张土地储备，经历了快速扩张、初步完成全国化布局后，融信适时调整财务策略，如提出明确的降债目标及计划，以及提高流动性的计划，加强公司财务安全边际、保障充足流动性。”海通证券认为，公司调整财务策略是管理层具有较强前瞻性的表现，该调整将使公司快速扩张后步入稳健发展期。

    精准把握股权融资时点

    在国家宏观去杠杆、金融收紧的情况下，开发商如何响应政策要求，降低负债，实现健康稳健长远发展，是摆在面前的一项重要任务。

    梳理融信中国近两年来的资本运作，2016年1月，在市场资金面宽松时，融信中国申请在港交所IPO；2017年10月，在市场行情向好时，融信中国向专业人士和机构进行配售；2018年6月，在国内融资渠道受限时，融信中国引入贝莱德、惠理等国际知名投资基金。

    “融信多次采取股权融资动作，且时点把握准确。包括通过IPO、股权融资配售、引入战略投资等方式，共获得约40.86亿港元。三次权益融资进一步优化了股东结构，提升了公司信用评级，降低了财务杠杆率。”广东省房地产协会专家委员会委员刘策表示。

    除却股权融资之外，融信中国内部也正采取多项措施稳步降杠杆。“降负债手段多样，包括但不限于少举债、少拿地等；还可以通过引入合作方的方式，把资产做轻。”融信中国执行总裁吴剑表示，2018年融信主要目标之一仍是冲千亿，完成1200亿的目标，同时降低负债率，踏准市场节奏。

    花旗认为，目前是公司的「收获」时期，规模快速增长，利润率将反弹。该行认为市场过度忧虑公司的再融资风险，相信随着公司收购放缓而处于可控范围。