嘉实基金邵健：投资成长≠成长投资 乐观看待未来十年的成长投资机遇

    本报记者 王明山

    提到公募基金圈的投研老将，邵健绝对是不可忽视的存在。尽管目前不再管理公募产品，而是专注于高端专户产品的投资管理工作，但市场上依然流传着关于他的传说。

    在担任嘉实增长基金经理长达11年多的操盘生涯中，邵健创造了国内公募基金行业任职期间管理单只基金年限最长的纪录，并在2015年初使嘉实增长复权净值突破10元，成为中国公募基金历史上第二只复权净值破10元的开放式基金。

    Wind数据显示，从2004年4月至2015年7月，邵健管理嘉实增长基金超过11年，其任职期间该基金回报率为768.11%，基金年化回报率为21.16%。在此期间，嘉实增长基金在中国开放式基金中长期保持总回报率前2名、标准混合型基金总回报率第1名的好成绩。    

    三方合力成就基业长红

    作为成长投资的资深老将，邵健在长期实战中练就了自己的成功秘诀：首先要有长远的眼光，不被眼前的起伏干扰，“很多伟大的投资机会，只有看得很远才能发现”；其次，要有一整套很好的工具和体系，才能透过迷雾和众说纷纭的观点，找到未来好的投资方向和标的；最后，要有坚强的意志，不忘初心，方得始终。

    回首操盘嘉实增长期间，邵健凭借对成长股的深度发掘和前瞻研究能力而在业内闻名，先后挖掘出消费、医药和信息技术等领域的诸多10倍龙头股，成就了嘉实增长的超10倍回报。

    在邵健看来，嘉实增长的基业长青，第一归功于中国经济的快速成长，提供了诸多伟大的投资标的；第二是坚持一贯的原则去高标准选择高成长企业，并有一整套体系、方法去寻找和实现这些目标；第三是团队合作。    

    与时俱进的成长投资

    在传统上，成长投资主要是侧重于“寻找未来空间较大、盈利增长较快，动态投资价值显著的证券”的投资方法，这种方法对静态盈利水平和短期估值高低并不是特别关注，并且以持有多头为主。

    但在进行高端专户管理后，为了在获得较高长期收益的同时，更好地控制组合的波动性，邵健对其成长投资方法论也作了进一步优化，一方面，他的投资框架中兼顾动静态估值，另一方面，他在运用高成长方法论进行组合管理过程中引入了部分对冲，从过去几年在波动较大的市场中的运作结果来看，这一方法论继续取得了比较理想的效果。

    邵健分析指出，十几年前中国许多行业都处于早期成长阶段，很多领域发展空间巨大。部分企业在十几年里盈利增长了20倍甚至100倍以上，那时如果过多看重静态估值可能错失巨大的投资机会。

    但随着中国经济总量达到相当规模，一些产业发展到特定阶段，虽然仍然存在较多成长空间巨大的企业，但相比之前会略有减少，这一情况下，相当部分个股需要兼顾动静态估值。“不过，虽然将静态估值纳入考虑，但我关心最多的永远是动态估值。”他总结道。    

    投资成长≠成长投资

    关于前两年一些投资者认为成长投资在A股市场所面临的挑战，邵健认为，很大程度上是投资者把成长投资和投资成长给混淆了。成长投资所选择的应当是空间巨大、竞争力强、成长持续性较好，动态估值极低或较低的少数优质成长企业。

    而市场上所说的遇到挑战的成长投资，绝大多数只是投资成长。

    因为投资人在购买很多成长企业时，多数只看到了几年的成长，但相关标的不符合空间巨大、竞争力强、成长持续性较好，动态估值极低的标准，所以这种股票购买谈不上投资，也更谈不上成长投资。如果坚持成长投资的标准，还是有很多的机会可以去把握，可以获得很好的收益的。    

    乐观看待未来十年的成长投资机遇

    展望后市，邵健认为，可以比较乐观地看待未来十年的成长投资机遇。

    在他看来，即使未来十年经济增速回落到5个点左右，甚至更低一点的增速，中国依然是全球体量最大、增长最快、最有活力的经济体之一，依然会孕育出许多5倍、10倍以上空间的细分领域，孕育出大量5倍、10倍、甚至数十倍增长的公司，无论是消费、服务、TMT、生物医药还是高端制造，其中都会产生很好的投资机会。而这些方面的优秀公司很多只有十多倍到二十多倍的估值。

    在投资的世界中，失望之冬，也常常是希望之春。当多数投资者情绪相对低迷，而市场总体估值较低时，往往是精选投资优质成长企业、进行中长期战略性投资的极佳时机。

（编辑 乔川川）