抓住未来十年最大的投资机会——投资老将邬传雁的擒牛术

    公募基金行业二十年，其间白马黑马纷至沓来，或长期业绩稳健，或短期业绩彪悍。他们的投资风格各有千秋，但又有共性，这些优秀的基金经理，往往能够形成自己的投资理念，并且贯彻始终。泓德基金的邬传雁就是其中颇具代表性的一位。

    邬传雁在资管行业摸爬滚打了19年，未曾辜负这19年的光阴，邬传雁为他的投资者创造了价值不菲的回报，也为他在业内打出了响亮的口碑，而更为重要的是，他具备了复合的从业背景——超过十年的保险资管经验，加上后来的公募投资经验，这造就了他与绝大多数公募基金经理的显著不同。

    在机构投资者中，保险资金属于非常典型的长线投资者，而这一点，也在邬传雁的思维模式中，打上了长线思维、追求长期绝对收益目标的深刻烙印。不论是在面对市场的波动，还是在面临个股的选择上，长线思维均已构成了邬传雁投资决策最坚实的基础。

    2015年，邬传雁加盟泓德基金，他在期间管理了三只产品，其中最具代表性也是运作时间最长的是一只权益类产品——泓德远见回报混合型基金。这只产品成立于2015年8月24日，在市场经历了股灾之后的缓慢复苏，以及此后两年偏弱的环境之后，这只产品仍斩获了出色的长期回报。截至2019年2月12日，该基金成立3.5年的时间，成立以来总回报达30.29%，期间上证综指累计下跌23.83%。该基金远远跑赢大盘和同类平均。更值得关注的是，这一成绩是在股票长期处于高比例配置的情况下取得的，基金经理的选股能力可见一斑。

    虽是灵活配置型基金，从成立以来，泓德远见回报并未频繁地进行股票配置调整。这只基金成立以来的股票配置比例持续保持了单边上升，股票保持了高比例仓位配置，行业配置和个股组合高度稳定，且股票换手率极低。

    这非常符合邬传雁个人的投资风格，深入挖掘，长期布局，看准了就坚定持有。泓德远见回报因此被众多机构客户所看好。曾经有保险资金客户这样评价他的投资，说邬传雁的投资有两个非常难能可贵的特点，一是言行一致，二是拿得住。

    创造长期价值是公募基金行业发展的根基所在，但能做到这一点并不容易。只买估值合理的股票，不追热点，不参与无根据的主题，从这一点来说，邬传雁算得上是知行合一的一个人，在他的持仓里，不乏从基金成立之初就一直持有的股票，而近年来，这些优质个股价格的螺旋式上涨也为组合贡献了丰厚的阿尔法，充分印证了他最初的判断。邬传雁说，做到知行合一有两个前提，一是回归投资的本源，不被眼前的波动所干扰，二是尽量避免犯长期的错误。

    邬传雁认为，长期保值增值才是投资的根本目标，所有的投资结果都需要被放在一个合理的年限中来衡量。一个精心挑选的资产组合所肩负的使命决不仅是抵抗波动，而是在一定的期限内贡献出满意的投资回报。围绕这样的目标去管理组合，邬传雁把企业的绝对估值设定为唯一的选股标准。立足于经济的长周期去挑选朝阳行业，并从中挑选出真正具备长期价值、能够穿越牛熊的个股，这是邬传雁投资的独门秘籍。

    他长期看好养老和新技术相关产业，正是基于中国社会及全球经济发展的大逻辑：一是未来三十年全球性人口老龄化过程不断加深，而中国的这个过程特征更明显，对医药医疗的需求自是题中应有之意。二是立体化技术革命的到来。一些曾经被公认有前途的行业突然遭遇了拐点，而另一些公司却以碾压般的优势爆发，它们没有被这个时代的竞争和变化所淹没，反而变得更强。此外，他还认为，人类社会经历了漫长的发展之后，正在寻找与自然环境的和谐发展，否则人类的明天很难避免不进入一个灾难频发的时代。在这种压力之下，企业的做大做强要不以破坏环境或要以改善自然环境为前提。他看好光伏，正是基于这样的前提。

    在这个时代的强逻辑支撑下，邬传雁会去选择那些未来十年甚至二十年最大的投资机会，这种机会主要反映在标的企业卓越的管理战略与文化上。邬传雁说，他愿意把20%的权重赋予长期空间足够大的业务，而把80%的权重赋予一家企业卓越的管理和文化。原因就在于，只有这样的企业才能抵御市场的波动，并且在每一次市场下跌之后强劲地反弹，走出自己长期的独立行情。邬传雁说，“对于这样的企业，它的长期成长性是值得期待的，每一次下跌反而成就了投资的机会，我要做的只是在它估值合理或者便宜的时候买入”。

    另一个方面，长线投资更需要避免犯长期的错误。邬传雁说，做投资和做企业一样，都会犯错。基本面有瑕疵的公司坚决不碰，即便眼下赚钱的机会看起来显而易见的大，这是避免犯长期错误的根本。他说，长期错误所带来的后果是覆水难收的。一个智慧的投资绝不是去赚博弈的钱，而是去赚企业内在的、长期持续的、较高的时间价值。这些年来，A股市场不乏上市公司退市的案例，很多企业的问题，并非没有预兆，但它们依然被追捧，这是投资者对短期利润的渴望所造成的。努力赚钱并没有错，但投资需要克服贪婪，特别是当它强大到压倒常识、规避风险以及对过去教训的痛苦记忆时，更需要格外警醒。这条标准在挑选投资标的的时候同样适用。

    多年的投资生涯中，邬传雁深入研究并挖掘了一批优秀的企业，他说，“这些企业在取得阶段性的成功之后仍能保持清醒，有的企业的管理者甚至在深刻反省自己的问题和缺陷之后，能够主动地找到更合适的人来约束自己。他们目光远大，以客户的长期利益为核心，很早发现了行业第一需要做的事情，并数十年坚持只做最重要的事。他们是未来中国经济的中坚力量，我们要做的就是把它们找出来，把资金资源坚定地配置给他们，并获得长期的时间价值”。

    泓德远见回报是邬传雁管理时间最长的一只基金，他给自己设立了投资目标，即寻找未来十年最大的机会，追求净值不断螺旋式向上创新高。而他实际上，也做到了这一点。