AR眼镜公司XREAL递表港交所

    本报记者 袁传玺

    4月1日晚间，AR眼镜龙头XREAL Ltd.（以下简称“XREAL”）正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，中金公司和花旗担任联席保荐人。招股书显示，2023年至2025年，XREAL营收分别为3.90亿元、3.94亿元、5.16亿元，2025年营收同比增长30.8%；净亏损分别为8.82亿元、7.09亿元、4.56亿元。

    “公司选择在此时推进IPO，是基于迈向全球化、打造下一代空间计算生态的‘战略主动选择’，而非维持运营的‘被动输血’。”4月2日，XREAL相关负责人对《证券日报》记者表示，上市将为公司聚合更多顶级产业资源。

    毛利率攀升至35.2%

    据悉，XREAL是一家AR眼镜公司。公司业务包括自有品牌设计、开发、制造及销售AR眼镜，并提供相关产品与服务。公司通过光学工程、端侧协处理器整合、算法与软件开发方面的能力，使产品从以显示为中心的设备，逐步迈向更丰富的空间计算体验，并进一步扩展至AI赋能的可穿戴体验。

    值得关注的是，XREAL财务数据正持续改善，最直观的指标是毛利率的跃升。XREAL毛利率从2023年的18.8%一路攀升至2025年的35.2%。

    “XREAL目前的毛利率水平是经过严格审计的真实数据，这在处于早中期的智能硬件行业中是罕见的高毛利水平。”XREAL相关负责人表示。

    2023年至2025年，XREAL旗下One系列产品的平均售价从2709元跃升至3196元，但销量仍保持增长态势，招股书显示，2026年前两个月XREAL的销量为25828台，较2025年同期增长62%。这种“量价齐升”的反常表现，在消费电子领域并不常见。

    “作为一个新兴品类的领军者，公司当前的核心任务是品牌深耕与市场教育。”上述负责人解释，公司在维持行业领先的高研发投入的同时，销售及分销费用率已出现显著收窄。这意味着XREAL的经营杠杆正在显现，品牌溢价能力持续提升。

    艾瑞咨询数据显示，按销售收入计算，XREAL从2022年至2025年间每年在全球AR眼镜市场中位居第一；按销售收入计算，在涵盖AR眼镜和无显示型眼镜的更广泛智能眼镜市场，XREAL于2025年在全球排名第二、中国排名第一。

    “随着销量的进一步爬坡，依靠良性的毛利空间和规模效应，公司跨过盈亏平衡点是一个自然且清晰的商业轨迹。”该负责人判断，同时公司在今年1月初已经顺利完成了D轮及相关后续融资的交割。今年一季度公司收入达1.4亿元，同比增长超60%，各项经营指标正持续向健康、高质量方向发展。

    市场主要集中在海外

    XREAL的市场主要集中在海外。招股书显示，2025年XREAL海外收入占比达71%，其中美国、日本和欧洲市场分别贡献36.9%、14.6%和13.8%。销售网络覆盖40个国家和地区，北美、日本及韩国均设有本地销售与运营团队。

    同时，XREAL也在持续加强与国际公司的合作，其在芯片架构、光学引擎、空间感知算法及操作系统领域，其中与Google的合作充分发挥了两家公司的优势，XREAL贡献专为其产品设计的行业领先协处理器、独家的光学技术及工程专长；Google则注入了操作系统、全球最广泛的移动开发者生态以及Gemini多模态AI模型能力。

    然而，高海外依存度也意味着高风险敞口。XREAL相关负责人表示，早期智能眼镜行业高度依赖中国成熟的供应链体系，这是产业发展的客观规律。从短期来看，XREAL具备较高的产品附加值和超35%的毛利率，这为公司应对潜在的关税波动提供了充足的安全缓冲空间，实际影响可控。

    “长期来看，作为一家海外收入占比超70%的全球化企业，XREAL表示将稳步推进供应链的多元化与全球化布局。更重要的是，公司始终坚信‘创新是应对不确定性的最好武器’。”该负责人表示。

    有行业分析师对《证券日报》记者表示，XREAL此时赴港IPO，正值AI眼镜概念爆发窗口期，资本溢价空间可观；同时，持续亏损、现金流承压及产品单一化风险，亦考验投资者耐心。能否借上市完成从硬件单品到空间计算生态的跃迁，将决定其是否沦为赛道先驱抑或真正成为行业定义者。