鹏扬基金陈洪斌：全球通胀拐点将至 二季度末至三季度A股或迎反弹机会

    本报记者 昌校宇

    受国际地缘局势和疫情扰动影响，A股市场剧烈调整。鹏扬基金首席经济学家陈洪斌对《证券日报》记者表示，展望今年二季度末至三季度，随着全球通胀上行动力减弱，国内政策周期逐步转向，稳增长、保民生措施落地见效，A股市场有望迎来反弹机会。

    现在全球通胀压力都处于高位，但持续性可能有限。陈洪斌认为，由于疫情对全球经济的影响在逐渐减弱，发达经济体加快退出刺激政策，通胀上行动力正在减弱，有可能在今年二季度末至三季度之间开始回落。影响物价的主要因素当中，今年上半年全球海运价格已出现了明显的回落。此外，今年到目前为止，全球极端天气情况好于去年，这对于农产品生产和稳定食品价格来说是一个有利的因素。

    能源价格是本轮通胀的重要推手。陈洪斌介绍，按照目前全球劳动生产率相对于历史上的进步，尤其是能源行业针对供给缺口释放产能的响应速度在提高，其实相比于历史来看出现大面积持续通胀的风险降低了。美国是油气生产大国，中国则有较高的煤炭供应保障能力，两国通胀虽然也在一定程度上面临能源价格的压力，但压力小于欧元区、日本以及一些其他更依赖能源进口的经济体。

    “回顾近五十年来全球经济几轮高通胀，股市对通胀反应显著：在每一轮通胀大幅上升阶段，股市都出现了大幅下跌，在通胀见顶之前3个月左右，股市跌幅收窄，一旦通胀见顶回落，股票市场都出现了大幅反弹。”陈洪斌认为，这体现出一些上市公司盈利预期对大宗商品的通胀十分敏感，当大宗商品价格上升后抬高企业成本或是需求减弱，盈利预期下降。即使是国内A股市场那些长期来看坚挺的白马蓝筹股对通胀反应也不例外。

    “国内经济方面，虽然总量增速在庞大的基数上放缓，但质量在改善，今年以来高技术制造业的工业产出保持着较高增速，这也带动了其固定资产投资的较强韧性。”陈洪斌表示，同时，资本市场对实体经济转型升级提供了重要支持。从2021年IPO企业看，制造业占比超过60%，如果再加上制造业上下游的产业链以及一些科创型企业，整体占比超过80%。此外，政策抑制了部分领域资本的无序扩张，使得更多资源进入到高技术制造业领域。

    展望今年下半年，陈洪斌认为，从资产配置策略来看，由于需求和通胀水平的下行预期，大宗商品价格可能会回落。国内随着货币金融周期回升，财政政策趋于扩张，经济逐步企稳，股票市场会有更好的机会。从股市结构来看，未来随着通胀交易的退潮，中下游的成长板块可能会迎来比较好的表现，财政投入较多的稳增长和保民生相关的一些板块也会存在机会。

（编辑 何帆 白宝玉）