QDII产品溢价频现基金公司密集提示风险

    本报记者 吴珊

    又一批QDII（合格境内机构投资者）基金密集提示溢价风险。9月11日，易方达基金、华夏基金、富国基金、景顺长城基金等基金公司同日发布旗下近20只QDII基金二级市场交易价格溢价风险提示公告，引导投资者理性参与。

    从公告内容看，多家基金公司均提示，旗下QDII基金在二级市场交易价格已明显高于基金份额净值，若溢价幅度未有效回落，基金公司或通过向交易所申请盘中临时停牌、延长停牌时间及连续停牌等措施，进一步向市场警示风险。

    以易方达MSCI美国50交易型开放式指数证券投资基金（QDII）为例，9月10日，该基金在二级市场的收盘价为1.835元，相对于当日的基金份额参考净值（IOPV）溢价幅度达到5.36%。公司在公告中直言，“投资者如果高溢价买入，可能面临较大损失”。

    风险提示屡见不鲜，盘中停牌也时有发生，但场内资金的热情却并未因此回落。截至9月11日收盘，全市场仍有20只QDII基金的IOPV溢价率超过5%，部分热门产品9月份以来已累计发布11次溢价风险提示，保持“日更”节奏。

    那么，高溢价从何而来？晨星（中国）基金研究中心总监孙珩在接受《证券日报》记者采访时表示，核心症结在于一级市场供给受限与二级市场需求旺盛之间的阶段性错配。一方面，境内投资者对海外市场尤其是美股和科技类资产的配置需求较为旺盛；另一方面，QDII产品受外汇额度与申购限额约束，部分产品在一级市场的申购受到限制。此外，境内外交易时差、汇率波动、流动性状况以及短期市场情绪，也可能进一步放大价格与净值之间的偏离。

    对于高溢价是否还将延续，华泰柏瑞基金相关人士在接受《证券日报》记者采访时表示：“长期来看，二级市场价格必然向基金净值靠拢。”

    这背后有两条逻辑支撑，“其一，溢价的本质是情绪驱动的短期价格偏离。当热点退潮、追涨热情冷却，或有新的投资热点出现，资金会逐步流出相关产品，二级市场供求关系反转，交易价格自然会向基金净值回落，溢价随之缩小甚至消失。其二，套利机制会持续发挥调节作用。当产品溢价达到一定幅度，投资者会发现套利机会，在一级市场按申购赎回清单要求的对价申购ETF份额，同时在二级市场以较高的溢价价格卖出这些份额——这一行为被称为‘正向套利’。正向套利会产生两个关键效果：一是申购行为增加ETF总份额，二是卖出行为增加二级市场供给；供给增加后，二级市场交易价格会被逐步拉低，直至溢价被抹平。”华泰柏瑞基金相关人士进一步分析。

    不过，孙珩同时提醒，短期内高溢价现象未必会完全消失。近期，部分基金公司获得新增QDII额度，并陆续提高旗下部分产品的申购限额，这有助于缓解供需矛盾，但由于不同基金公司的额度及产品分配情况存在差异，部分产品的额度仍然较为紧张。

    落到实际操作层面，投资者又该如何理性应对？华泰柏瑞基金相关人士给出三点建议，第一，关注溢价水平。投资者在交易软件中可查看IOPV和溢价率指标。溢价率处于历史较高水平时，需要了解其可能随市场变化而收敛。第二，关注产品公告。溢价风险提示、临时停牌、申购限额调整等公告，是了解产品动态的重要信息来源。第三，综合评估自身情况。投资者的投资决策需结合自身风险承受能力、投资目标、持仓周期等综合判断。

    此外孙珩提到，在选品维度，基金经理及投研团队的能力、投资流程和策略执行的稳定性值得重点考察，此外，费用以及对于指数产品而言的跟踪效果也应纳入比较。

    在深圳市排排网基金销售有限责任公司公募产品运营曾方芳看来，投资者需摒弃“热度高即值得买”的认知，避免在溢价过高时段场内追涨。溢价回落本身可能带来亏损，即便海外指数未下跌，溢价收敛也会直接影响收益，可优先关注场外可申购产品，审慎参与场内交易。