应对两大扰动 央行重启流动性投放

    在连停九日之后，2月20日央行重启公开市场逆回购操作，开展了200亿元7天期逆回购操作，因当日无央行逆回购等到期，全部实现净投放。市场人士指出，面对政府债券发行缴款和月中企业缴税造成的扰动，央行适时重启公开市场资金投放，展现了继续呵护流动性的态度。

    央行重启逆回购操作

    本周没有央行逆回购或MLF到期，公开市场到期回笼压力骤降。同时，根据往年经验，春节后现金回流将持续数周时间，本周仍有相当规模现金回流。正因如此，本周头两个工作日，央行公开市场操作继续停摆。

    然而，从周三开始，地方政府债券重启发行，广东省率先发行了农历新年的首批地方债，共计416亿元。截至20日的数据显示，2月份地方债计划发行规模已超过3000亿元，全部将在月底前7个工作日内发行完毕，发行安排实则相当密集，短期内债券缴款规模也会比较大。此外，本周国债发行也不少，周三已发行两期，预计周五还将发行两期，全周将发行四期国债。政府债券发行缴款对流动性的扰动将重新显现。

    本周，临近2月税期高峰，财政收税因素对流动性供求也会造成一定的影响。相关部门明确，2月份申报纳税（费）期限截至22日。按照以往经验，22日及其前后一两个工作日为当月财政收税高峰期，也是对短期流动性影响较大的时期。

    由于上周上万亿元央行逆回购和MLF到期，央行未做任何对冲，流动性总量已有所下降。从前几日公开市场业务交易公告的措辞上看，流动性总量已从先前的较高水平逐渐回到合理充裕水平。短期受政府债券发行缴款和财政收税等影响，流动性存在进一步下降的可能，央行适时重启流动性投放，展现了维护流动性合理充裕的态度。

    资金面大概率保持宽松

    “虽然央行操作量不大，但在一定程度上也提振了市场信心。”潍坊农信交易员刘璐告诉中国证券报记者。

    周三，银行间债券质押式回购利率（存款类机构）多数下行。其中，隔夜品种DR001加权利率回落近11bp至1.84%，代表性的7天期回购利率DR007下行3bp至2.25%，更长期限的1个月回购利率下行12bp至2.40%。

    午间公布的Shibor也全数下行，其中隔夜品种跌逾11bp；1周Shibor下行逾2bp；代表性的3个月Shibor下行1.9bp至2.76%。

    交易员表示，周三市场资金面较宽松。早盘伊始，就有大量隔夜资金融出，并有部分减点的资金，融资需求很快能得到满足，资金面宽松格局一直维持到收盘。

    往后看，随着地方债发行增多和税期高峰临近，央行可能继续开展适量的逆回购操作，以平抑短期流动性波动。总的来说，春节后一两个月是传统的资金宽松时期，流动性供求扰动因素有限，加上央行适时适量开展流动性投放，资金面继续保持偏宽松的状态仍是大概率事件。