龙马环卫(603686)深度研究:再次站在腾飞起点
环卫装备+环卫服务两大领域均处于黄金发展时期。环卫装备行业受益于人口红利消失、运营成本优势近年保持行业高增,当前全国机械化率约55%左右,未来四五年有望维持15%以上的行业增速。环卫服务行业在政府推出购买公共服务政策后市场化不断加速,但相对于超过2000亿的行业空间,当前20%左右的市场化渗透率仍然较低,未来市场化率有望持续提升至60%以上。
公司两大业务迎来业绩拐点。环卫装备方面,公司装备新厂搬迁完成,突破近两年产能瓶颈,市占率快速回升,全年有望实现20%以上增速。环卫服务方面,截至当前公司2018年新增年化订单已经超过2017年全年,环卫服务新增年化订单有望持续超预期,板块业绩料将不断加速。公司两大板块协同发展逻辑持续兑现,助力公司再次站在腾飞起点。
公司财务稳健,估值处于历史底部。公司当前资产负债率不到40%,远低于行业平均水平,没有有息负债,现金流回款良好,财务报表持续稳健。估值方面,当前公司股价和估值均处于历史底部,在未来业绩持续高增且确定性较强的情况下,当前已极具配置价值。
盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2018-2019年主营收入分别为41.98亿、55.71亿和76.76亿元,归母净利润分别为3.42亿、4.51亿和5.91亿元,复合净利润增速超过30%,对应EPS分别为1.14元、1.51元和1.98元,对应PE分别为20倍、16倍和12倍;公司商业模式清晰,作为环卫装备和环卫服务两个领域的领军者,业绩弹性较大,维持“强推”评级。
风险提示:订单落地不及预期。(华创证券王祎佳李佳)