国泰君安董事长杨德红：让资本市场与优秀企业相互成就

    中国资本市场新一轮改革序幕正徐徐拉开。

    面对以设立科创板并试点注册制为抓手的资本市场重大改革措施，国泰君安董事长杨德红用“相互成就”来形容科创板与实体经济的同生共赢关系。“注册制的核心就是让市场起决定性作用，相信市场能做出最好的选择，找出最优秀的企业。”

    随着资本市场整体改革的推进，证券行业也将迎来历史性发展机遇。国泰君安总裁王松认为，证券公司将逐步转型为集产业研究定价、销售交易、投融资等于一体的现代综合金融服务商。

    蓝图已定：完善资本市场基础性功能建设的重要契机

    有关资本市场的发展蓝图日渐清晰。

    去年底召开的中央经济工作会议提出，要通过深化改革，打造一个“规范、透明、开放、有活力、有韧性”的资本市场。今年的政府工作报告提出，改革完善金融支持机制，设立科创板并试点注册制。

    杨德红表示，从中央经济工作会议及政府工作报告的有关论述来看，我国资本市场在整个金融体系中的战略定位显著提升，有利于促进资本市场更全面、深入地发挥应有功能。

    当前，中国经济面临从低端制造向高端制造、从传统产业向新兴产业转型。然而，以银行贷款为主体的间接融资体系相对偏好重资产的传统产业，不适应创新转型产业技术创新快、不确定性较高等特性。

    “从美国的发展历程看，对风险有较好定价能力和吸收能力的资本市场及投资银行，更有能力同时满足新经济下的投融资需求。”杨德红表示，中国资本市场未来也将成为推动中国经济转向高质量发展的新引擎。而设立科创板并试点注册制是运用市场化机制推动国家创新转型的关键，是中国资本市场迈向新战略定位的决定性制度安排，是推动优化、完善资本市场基础性功能建设的重要契机。

    在杨德红看来，科创板通过一系列上市制度创新，为发展前景良好的中国科创企业提供了融资平台。

    试点注册制为中国资本市场“补短板”。“注册制的核心是让市场起决定性作用，相信市场能做出最好的选择。”杨德红表示，虽然一开始各方会不太熟悉，可能会有探索和磨合的过程，但只要给予足够的关心和包容，相信市场能做出最好的选择。市场做出的最好选择就是找出最优秀的企业，让资本市场与优秀企业相互成就。

    杨德红还表示，注册制的落地有利于提升资本市场的长期可预期性，加速中国长期投资资本的形成，推动资本市场实现长期健康、平稳、有序发展。

    行业变局：券商向现代综合金融服务商的转型升级

    变以求进，以进求胜。

    去年底，全行业131家证券公司实现净利润666.2亿元，与高盛一家外资投行的同期盈利基本相当，行业体量偏小的问题较为突出。同时，券商自身的业务能力也不够过硬，证券公司总体专业服务水平不高，创新能力不足，产业研究不够深入，销售交易功能不强，研究实力平平。

    由于“体量”和“能力”两方面的不足，证券公司很难有效发挥自身功能，也无法满足实体经济的需求。券业翘首企盼制度变革。

    国泰君安总裁王松认为，设立科创板并试点注册制将使得券商投行业务乃至行业经营模式出现重大变化。“在注册制的市场化发行机制下，产业研究定价、销售交易功能将成为券商开展投行业务的必备能力；同时，投行业务的拉动效应、投行业务资本化趋势将越发明显。”

    生于斯，反哺之，必盛于斯。科创板对中国资本市场而言，不仅仅是一个新设板块，更是中国资本市场改革的试验田。科创板的试点将被总结为可复制、可推广的经验，以增量改革带动存量市场，最终推动多层次资本市场体系的完善。

    “随着资本市场整体改革的推进，证券公司将从传统中介金融服务商向集产业研究定价、销售交易、投融资等于一体的现代综合金融服务商转型升级。”王松预计，机构业务、财富管理、买方业务以及金融科技将成为未来券商创新发展的角力台。

    首先，A股投资者正在加速机构化。为满足机构投资者对综合金融服务的需求，证券公司要不断加强内部资源整合和输出，为其提供更加多元化、专业化、个性化的综合金融解决方案。

    其次，证券行业将加快从传统的零售业务向财富管理业务转型的步伐。券商向财富管理转型能否成功，在于能否以客户为中心，通过资产配置、产品组合等方式，帮助客户实现资产的增值和保值，进而带动券商相关业务收入的提升。

    第三，大买方业务有望成为券商盈利的重要增长极。证券公司既要把握科创板带来的行业资本化趋势，也要加快构建完善买方与卖方业务的内在联动机制，形成买方与卖方业务相互促进的良性循环发展。

    最后，金融科技是推动行业创新的动力源。未来，券商要利用金融科技建立领先的数据整合和治理能力，打造具备人工智能的金融科技平台，为各业务板块的核心竞争力持续赋能。

    “内外”竞争：正视外资三大优势

    随着中国金融业对外开放力度进一步加大，外资投行竞相加快在中国市场布局。《外商投资证券公司管理办法》发布后，瑞银、摩根大通等国际顶尖投行纷纷设立外资控股券商。

    国际投行“兵临城下”，内地券商应如何迎战，行业竞争格局将如何演变？国泰君安董事长杨德红认为，未来境内证券行业的竞争压力将进一步加剧。与国际一流投行相比，我国证券公司在全球业务布局以及产品服务深度、广度优势上还存在较大差距，尤其体现在对高净值人群和企业机构的跨境投资和资产配置服务，以及为机构客户提供全球投融资、资产配置服务等方面。

    “高净值人群有两大显著特点，一是注重全球资产配置，风险隔离、股权重构；二是注重财富传承和产业接班升级。”杨德红认为，外资投行财富管理凭借全球业务布局和客户服务经验，在提供全球资产配置方案、多元化投资工具、家族传承等定制化财富管理服务等方面更具优势。

    外资投行在面向企业客户的跨境投融资并购上也有显著优势。在杨德红看来，尽管中资券商在港承销规模和份额近年来快速提升，但是在服务代表新经济发展趋势的重点企业上，外资投行处于领先地位，比如小米赴港上市的主承销商是几家外资投行。

    在机构投资者服务方面，外资投行同样胜出。比如，境内衍生品市场发展较晚、种类较少、规模较小。境外市场衍生品业务规模庞大，外资投行业务模式成熟。杨德红表示，外资投行通过嵌入衍生品，并从风险管理、套期保值等多角度出发设计的金融产品，更能满足机构投资人的需求。

    当然，外资机构进驻中国市场也并非无往不利。外资机构的本土化也是机遇与挑战并存，外资对境内客户的熟悉、渠道布局等也需要时间。

    “境内证券公司要充分利用宝贵的时间窗口，致力于巩固和发挥本土领先优势，锻造核心竞争力，实实在在地为客户提供专业、精心、全面的高水平综合金融服务。”杨德红表示，“‘善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。’这样，境内证券公司就很有可能在未来的竞争中胜出。”

    国泰君安新战略：本土全面领先、具有国际竞争力的综合金融服务商

    把中国资本市场的蓝图变为现实，是一场新的长征。为此，国泰君安制定了新三年战略规划，并提出了“按更高标准、更深内涵继续打造‘本土全面领先、具有国际竞争力的综合金融服务商’”的战略目标。

    王松表示，为实现新三年战略规划，公司将围绕“以客户为中心，打造卓越核心能力”的策略主线，全面发挥零售客户服务和企业机构客户服务两大战略体系的集群效能，实现财富管理、买方生态、国际化三大战略引擎对公司业务的强力拉动，推进投行、大资管、交易和信用四类业务转型升级，强化合规风险管理、科技、研究、人力资源、资产负债管理五大战略支柱，全方位地打造卓越的集团核心能力。

    国泰君安将抓住科创板这一国家战略发展的重大机遇，做大做强自身实力。设立科创板让国泰君安的投行业务百尺竿头更进一步。在上交所首批受理的9家企业中，由国泰君安证券保荐的晶晨半导体公司拿到了001号受理通知书。截至5月15日，上交所共受理了106家科创板拟上市企业，其中，国泰君安保荐7家拟上市企业，进入行业第一梯队。

    投资类业务也在全线铺开。目前，国泰君安创投子公司、另类投资子公司、交易投资等投资类业务单元正在推动上海科创母基金、公司母基金等平台的投资项目落地，并通过上述优质重点产业项目投资，为科创板企业提供一条龙综合金融服务。

    零售、机构等业务部门厉兵秣马，持续开发合格投资者资源。今年3月初，国泰君安率先在业内开通首批科创板个人户及机构户。截至5月15日，国泰君安已为近14万名合格投资者开通科创板权限。

    王松表示，公司会持续推进买方生态建设，统筹深耕科创相关重点产业，加快推动优质资产布局，并与卖方业务高效联动、有序对接，形成互相辅助、互相促进的良好生态。公司还将前瞻性布局科创板，全力推进上海本地科创企业金融服务一体化工作。