锚定“沿链布局+龙头牵引” 政府引导基金力促产融结合

    本报记者 郭之宸

    8月6日，广东省战略性新兴产业投资引导基金（以下简称“广东战新引导基金”）发布6只行业基金管理机构的遴选公告，这6只基金分别为：新能源产业投资基金、创新药产业投资基金、医疗器械产业投资基金、新材料产业投资基金、海洋新兴产业投资基金、智能家居产业投资基金。根据申报指南，这6只子基金的存续期最长可达15年。

    中航证券首席经济学家董忠云对《证券日报》记者表示，过去政府引导基金参股的合伙制子基金，普遍采用“5+2”（5年投资期‌+2年退出期‌）或“7+2”的有限合伙存续架构，这往往导致资本周期和产业周期期限错配，基金到期被迫催促项目退出，很多处在技术攻坚期的初创企业被过早减持。

    子基金存续期延长背后，是母基金对于自身周期、考核导向、风险容错、出资逻辑的系统性重构。近年来，政府引导基金存续期明显延长，进一步适配硬科技成长规律。例如，今年6月份成立的江西省创智未来科技创新产业引导基金存续期20年，是专门面向早期硬科技企业的省级科创基金；8月初成立的辽宁创新发展引导母基金存续期20年，作为长期资本、耐心资本，其着力投早、投小、投长期、投硬科技，推动辽宁新质生产力发展。

    董忠云表示，考虑到科技创新风险高、周期长的特点，政府引导基金放弃短期收益诉求、化身产业发展的长期压舱石资本，有助于支持长期性技术攻关。

    从投资策略上看，政府引导基金的资金投向高度聚焦战略性新兴产业、未来产业，并呈现“沿链布局”和“龙头牵引”的特点。比如，在广东战新引导基金申报指南中，专门针对链主企业参与子基金设置了鼓励条款，且以可抬高母基金出资份额上限的方式给出了真金白银的支持。申报指南提到，鼓励链主企业或龙头企业参与合作，对于引入链主企业或龙头企业合作且其出资比例不低于10%的基金，基金管理机构可申请提高广东战新引导基金出资比例，原则上不超过基金规模的40%。

    在董忠云看来，政府引导基金的投资逻辑正从“投单个优质项目”升级为“投整条产业链”，以链主为支点，投资上下游生态，塑造供应链竞争优势。

    事实上，年内政府引导基金“沿链布局”的投资逻辑已有成功实践。比如，四川产业振兴基金投资集团有限公司招引模式从“投项目”变为“引产业”，其旗下自贡通航基金推动‌西安羚控电子科技有限公司落地自贡市，实现川南通航装备制造领域“从零到一”的转变；旗下南充嘉川新动能基金为南充市引入格陆博科技有限公司，使当地汽车零部件产业向智能化方向升级。

    与此同时，产业链龙头公司也积极出资参与，加强产业链上下游布局。例如，今年6月份，东风汽车集团有限公司、湖北宏泰集团有限公司与武汉军山新城科技投资集团有限公司共同发起设立东虹宏泰军山产业投资基金，该基金总规模10亿元，重点投向智能网联汽车产业链及相关前沿领域。

    东源投资首席分析师刘祥东在接受《证券日报》记者采访时表示，龙头企业对供应链上的痛点环节更为敏锐，其主动参与地方引导基金旗下子基金，有助于引导资金精准流向上游关键材料、核心部件等薄弱环节，实现补链强链；同时，这有助于提升项目吸引力，带动创投机构、产业资本、险资跟进出资，放大母基金杠杆效应。