并购重组迎政策红利窗口期 多方共探产业升级新路径

    本报记者 田鹏

    4月28日，第三十期“深交所·创享荟”活动顺利举办。本次活动汇聚监管部门、头部上市公司、顶尖券商及知名投资机构相关负责人，以“并购重组焕新质 产业升级促发展”为主题，围绕并购战略选择、交易方案设计、整合赋能路径、合规风险管控等核心议题深入研讨，凝聚行业共识、分享实践经验，为上市公司高质量开展并购重组、助力产业转型升级提供务实参考与有益借鉴。

    事实上，自《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（以下简称“并购六条”）实施以来，A股并购重组市场迎来快速发展期。数据显示，今年前4个月，深圳证券交易所市场（以下简称“深市”）新增披露资产重组项目278单，同比增长约10%。

    与会嘉宾一致认为，伴随资本市场改革不断深化，A股并购重组将持续向市场化、高质量方向发展，未来将更加聚焦产业整合、转型升级与协同发展，严控非理性跨界炒壳行为，新兴产业与传统行业优化整合需求持续释放，依托制度红利，行业资源整合提速，成为企业提质增效、产业升级的重要抓手。

    充分激活市场动能

    近年来，顶层政策持续加码，有效激活了国内并购重组市场动能。进入2026年，从《政府工作报告》提出“常态化实施上市融资、并购重组‘绿色通道’机制”，到中国证监会2026年系统工作会议明确“激发并购重组市场活力”，再到广东、上海、四川、广西等多地陆续出台专项扶持政策，常态化开展企业对接、业务培训、资源匹配活动，全方位为区域上市公司并购重组保驾护航，形成自上而下协同推进的良好格局。

    在政策红利持续释放下，并购重组市场呈现量价齐升的良好态势，并展现出鲜明发展特征。一方面，产业逻辑成为并购核心导向，同行业整合、上下游延伸成为主流模式。

    中伦律师事务所合伙人唐周俊对《证券日报》记者表示，当前上市公司并购行为愈发围绕产业整合展开，以强链补链、完善产业链布局为核心逻辑。与此同时，政策加大对新质生产力的包容与扶持力度，上市公司并购方向持续聚焦实体经济主战场，重点布局硬科技、新质生产力相关领域，不仅有效推动上市公司高质量发展，也进一步强化了资本市场赋能实体经济的能力。

    另一方面，估值体系包容性显著提升也是本轮并购市场的重要变化。数据显示，并购六条落地前，重大资产重组估值增值率为76%，政策实施后一年半时间内，该数值升至139%。

    此外，微并购正成为上市公司转型升级的重要抓手。以深市为例，数据显示，自“并购六条”落地以来，深市微并购落地数量超1700单，交易规模突破6000亿元。以立讯精密为例，其自上市以来通过二十余次小额并购持续切入新兴产业链，逐步完善产业布局，市值实现近百倍增长，印证了精细化、常态化微并购对企业长期成长的助推作用。

    值得注意的是，市场动能的充分释放，离不开监管审核的精准把关与有效护航。据了解，在监管审核层面，监管机构坚持尊重市场、分类施策、放管结合、问题导向四大核心原则，构建差异化监管体系。与此同时，监管底线从未放松，严格防范忽悠式重组、财务造假、内幕交易、利益输送等违规行为。

    唐周俊表示，当前监管秉持包容适配与从严监管并重的原则。一方面，对新质生产力企业、未盈利科创企业、新型并购模式给予政策包容与支持，适配新经济发展特点；另一方面，坚守监管底线，对无产业逻辑的忽悠式并购、盲目跨界并购保持严格审核，持续整治乱象，推动并购市场正本清源。企业开展并购时，需立足自身主业，锚定产业协同逻辑，杜绝跨界炒作、虚假并购，贴合监管导向夯实交易实质，提前做好合规规划。

    发挥并购重组协同效应

    并购交易的完成只是产业整合的起点，如何实现“1+1＞2”的协同效应，是当前上市公司并购重组面临的核心难题。

    与会嘉宾表示，当前并购重组行业面临多重挑战。一是优质标的稀缺，储备不足导致项目筛选难度大，制约企业产业扩张；二是人才衔接不畅，跨界并购、中小标的收购中核心管理团队缺失，影响整合效果；三是整合体系不完善，企业重交易、轻整合，易出现协同不足、资源内耗等问题；四是传统业绩对赌模式有局限，不利于业务融合与长期战略落地，适配不了科技型企业发展；五是并购文化未普及，部分企业对并购战略价值认知不足。此外，并购基金投后整合能力薄弱，产业赋能等能力有待提升。

    面对行业痛点，参会嘉宾提出多维度解决思路与行业发展展望。在标的筛选层面，企业需摒弃机会化思维，搭建系统化项目库，依托行业研究能力长期跟踪优质标的，通过多年深度对接建立合作基础，提升并购匹配度与成功率。

    在整合管理方面，标准化、体系化的整合模式成为破局关键。企业应前置整合规划，在项目可研阶段明确战略、业务、财务、职能等全方位融合方案，交割前细化任务清单，实行分阶段推进机制。同时聚焦价值、业务、组织、精神四大重塑，清晰划分母子公司战略定位，打通产品研发、渠道销售、供应链体系，实现资源互补。

    长效激励机制替代单一业绩对赌，成为并购融合的重要方向。与会嘉宾表示，绑定核心管理团队利益、建立长期股权激励体系，能够充分激发标的团队活力，减少短期博弈。借鉴互联网龙头企业并购经验，保留核心管理团队、弱化刚性业绩对赌、共享上市公司成长红利，更有利于技术研发、产业协同与长期价值创造。并购基金则需强化产业思维，主动补齐投后赋能短板，通过对接产业资源、完善管理制度、优化战略规划、搭建激励体系，助力标的企业提质增效，同时以积极股东、战略顾问的身份，深度参与上市公司产业布局。

    各方嘉宾一致认为，未来并购重组行业需坚守产业本源，立足主业开展整合升级，平衡发展需求与合规风控，弱化短期资本炒作，聚焦长期产业价值提升。随着政策体系持续完善、整合模式不断成熟、市场理念逐步转变，并购重组将持续发挥资本市场资源配置主渠道作用，助力上市公司转型升级、做强做优，为实体经济高质量发展注入持久动力。