北交所与新三板协同发力 服务新质生产力发展

    本报记者 孟珂

    1月30日，证监会党委书记、主席吴清在北京召开座谈会，指出“促进北交所、新三板一体化高质量发展”。

    当前，北交所在服务创新型中小企业方面成效显著，而新三板的“苗圃”作用也日益凸显，一个清晰的“层层递进、上下联动”的市场体系正在形成。

    上下联动的良性格局

    正在形成

    北交所与新三板已构建起显著的协同效应，不仅在市场规模上保持稳定，更在服务实体经济的深度上不断拓展。

    全国股转公司网站数据显示，截至2026年2月1日，全国新三板挂牌公司共计5970家，总股本达4681.89亿股，其中流通股本为2736.64亿股，显示出市场具备相当的体量和流动性。具体而言，创新层公司2285家，基础层公司3685家，形成了合理的金字塔式梯队，为向北交所输送优质企业奠定了坚实基础。

    北交所上市后备资源充足。截至2月1日，申请北交所上市并在排队审核中的公司共计202家，其中已获受理1家，已进入问询阶段133家，已通过上市委会议15家，提交注册12家。

    南开大学金融学教授田利辉对《证券日报》记者表示，超过200家企业排队，不仅为北交所的持续扩容提供了保障，也表明新三板价值发现和上市辅导功能正在有效发挥。

    截至目前，北交所上市公司已达292家，总市值为9363.02亿元。其中，战略性新兴产业与先进制造业企业占比超80%，国家级专精特新“小巨人”企业占比超五成，创新主体集聚效应明显。

    东源投资首席分析师刘祥东在接受《证券日报》记者采访时表示，当前北交所与新三板协同发展已取得阶段性成效，主要体现在三个方面：一是制度衔接更为顺畅，“层层递进”的上市路径基本打通，新三板创新层已成为北交所上市核心“后备库”，培育机制有效运转；二是市场功能定位渐趋清晰，北交所聚焦“更早、更小、更新”的创新型中小企业，新三板基础层与创新层则发挥规范培育和融资功能，形成差异化服务格局；三是流动性传导机制初步建立，随着北交所市场活跃度提升，优质挂牌公司估值改善，带动新三板整体关注度提升，市场间良性互动增强。

    田利辉也认为，当前北交所与新三板已构建起“层层递进、上下联动”的良性格局。培育孵化闭环形成，新三板“苗圃”功能凸显，挂牌企业转北交所上市通道畅通，平均申报用时大幅缩短。产业协同精准发力，北交所、新三板聚焦创新型中小企业，国家级专精特新“小巨人”企业集聚效应突出。市场功能互补升级，新三板夯实规范基础，北交所强化融资与交易功能，形成覆盖企业全生命周期的服务体系。

    从资金面看，市场信心显著回暖。截至1月20日，开通北交所交易权限的投资者账户数量突破1000万户，较去年同期净增近200万户。

    田利辉表示，这一增长是市场价值、制度适配与资金配置需求共振的结果。首先，制度红利持续释放，降低投资者参与门槛与成本；其次，市场投资价值凸显，北交所上市公司盈利稳定、分红回报提升，专精特新企业的成长潜力吸引资金布局；最后，社保、保险等资金入市通道拓宽，公募基金等专业机构参与度提升，带动投资者信心持续增强。

    打造服务新质生产力

    重要资本平台

    面对“一体化高质量发展”的要求，业内专家普遍认为，未来北交所与新三板改革将围绕“协同深化、功能强化、生态优化”展开，致力于打造服务新质生产力的重要资本平台。

    中央财经大学研究员张可亮对《证券日报》记者表示，促进北交所、新三板一体化高质量发展就是要求北交所与新三板“层层递进、上下联动”，目标是构建一条更加顺畅、可预期的上市通道，既可以缩短时间，更在于强化预期、稳定信心、提升整个市场体系的运转效能。

    “北交所应继续优化审核标准，充分发挥北交所和股转公司一体化优势，可以将公司在挂牌期间的相关表现作为审核的重要依据和指标，也可以探索将部分上市审核关注要点，前置到企业在创新层甚至更早阶段的持续督导和监管中。”张可亮进一步表示，例如，对于在创新层挂牌满一定期限、持续规范运作、信息披露质量高的企业，其在新三板期间经过严格验证的公司治理、财务等材料，在北交所审核时予以更大程度的采信和互认。这相当于把审核工作部分“匀”到了日常监管中，从而实现上市申报流程的精简和加速。

    “把挂牌企业的投资者认可程度、二级市场表现作为审核依据，加大市场认可度在审核中的权重。这样不仅可以提升效率，也可以激活基础层和创新层的市场功能，从而让基础层、创新层和北交所实现协同高效发展。”张可亮说。

    田利辉建议，一是优化分层与转板机制，探索新三板优质企业快捷上市路径，完善北交所转板安排；二是强化投资端改革，扩大做市商队伍，推出更多指数及ETF产品，进一步引导中长期资金入市；三是完善发行上市制度，优化创新属性披露要求；四是健全监管协同体系，压实中介责任，严打违法违规行为，深化与区域性股权市场互联互通。

    刘祥东表示，优化挂牌上市机制、加强市场互联互通以及完善生态体系将是政策着力点。

    展望未来，田利辉认为，北交所、新三板将呈现“规模扩容、结构优化、功能升级、生态成熟”的发展趋势。具体体现在，企业集聚效应持续强化，优质创新型中小企业加速登陆资本市场；投资者结构更趋合理，机构投资者占比稳步提升；产品体系更加丰富，风险管理工具逐步完善。未来北交所、新三板将深度契合“科技—产业—资本”循环需求，为专精特新企业提供全周期资本服务，同时为投资者分享中小企业成长红利提供优质标的，成为培育新质生产力的重要资本平台。

    “随着上市审核提质增效和融资工具日益丰富（如优先股、可转债等），一个更具包容性、更具活力的资本市场塔基体系正在加速形成。”刘祥东说。