新三板、北交所协同发力 引导资本“活水”灌溉创新型中小企业

    本报记者 孟珂

    5月21日，国家金融监督管理总局等八部门联合印发的《支持小微企业融资的若干措施》提出，支持小微企业开展股权融资。支持符合条件的小微企业在新三板挂牌，规范成长后到北交所上市，引导社会资本更多向创新型中小企业聚集，带动同行业、上下游小微企业共同成长。

    北京利物投资管理有限公司创始人、合伙人常春林对《证券日报》记者表示，明确支持小微企业股权融资，能够吸引更多有潜力的公司在新三板挂牌，从而有效扩充北交所的后备企业队伍，为北交所贡献大批量优质“生源”。对中小企业而言，有利于其更好地利用资本市场发展壮大，提升规范治理水平，进而增强抗风险和抗周期能力。

    “此次政策导向明确，有助于强化多层次资本市场功能：一方面，该政策通过拓宽小微企业股权融资渠道，可缓解其长期面临的融资难题，降低对传统信贷的依赖；另一方面，引导资本向创新型企业聚集，形成‘投资—培育—退出’良性循环，有助于优化资源配置，推动产业升级。”东源投资首席分析师刘祥东在接受《证券日报》记者采访时表示。

    挂牌公司

    不断提升“数”与“质”

    北交所引领挂牌公司不断提升“数”与“质”。近三年（2022年至2024年），新增挂牌公司数量连续增长，共计新增1058家。据东方财富Choice数据统计，截至5月21日，年内新三板新增挂牌公司133家，相比去年同期的95家，提升了40%。

    从质量来看，2024年，挂牌公司业绩平稳发展，共实现营业收入1.71万亿元，同比增长0.88%，净利润655.81亿元。其中，近半数挂牌公司净利润增长，超两成增速达50%以上。

    刘祥东表示，新三板作为北交所的“孵化器”，可筛选优质企业输送至北交所，两者的良性循环有助于强化市场功能，完善分层服务体系。

    值得关注的是，筹备北交所上市的挂牌公司实力突出，近两年（2023年至2024年）营业收入和净利润平均复合增长率分别为9.76%和7.56%。其中，约半数为国家级专精特新“小巨人”企业，近两成属于高端装备制造、生物医药等战略性新兴产业。

    常春林表示，在当前政策和市场环境下，以人工智能为代表的企业处于高速发展期，深受市场欢迎。同时，以低空经济、商业航天为代表的战略性新兴产业，其商业模式正从构建走向逐渐成熟阶段，对资本市场的支持需求迫切，因此这类具备核心技术和清晰商业前景的企业将更受资本青睐。

    畅通“新三板—北交所”

    上市路径

    根据“深改19条”，优化“连续挂牌满12个月”的执行标准。明确发行条件中“已挂牌满12个月”的计算口径为“交易所上市委审议时已挂牌满12个月”，允许挂牌满12个月的摘牌公司二次挂牌后直接申报北交所上市，进一步加大对优质企业的支持力度。

    排队在北交所上市的企业队伍不断壮大。据北交所官网统计，当前共有88家企业排队在北交所上市，包括49家已问询、30家中止、1家通过上市委会议、8家提交注册。

    “近年来，新三板与北交所一体化发展，联动增强，直联审核机制缩短优质企业上市时间，提升市场效率。”刘祥东分析称，一方面，企业可在新三板规范运营后再上市，降低合规风险，实现阶梯式培育；另一方面，直联机制下，优质企业挂牌后1个月至2个月即可上市，大幅缩短时间，审核效率提升。

    在常春林看来，当前“新三板—北交所”的上市路径设计已基本能够满足企业需求，已有数十家企业通过直联审核机制在北交所成功上市，证明了其有效性。为进一步畅通此路径，关键在于常态化执行北交所企业转板至科创板、创业板的机制，这将彻底打通创新型中小企业的发展壮大路径，从而更好地吸引优质企业选择“新三板—北交所”的上市路径。

    对于进一步畅通挂牌企业到北交所上市，刘祥东认为，首先，优化分层机制，在创新层增设“北交所预备层”，对符合条件企业实施即报即审；其次，加强中介服务，鼓励券商、律所等机构提供全周期辅导，帮助企业规范运营；此外，强化政策协同支持，为上市企业提供税收优惠、上市奖励等，降低企业上市成本。