银河证券首席经济学家刘锋：北交所应尽快推出股票交易指数 落地做市商制度

    本报记者 吴晓璐

    “希望北交所尽快推出股票交易指数，进一步提升交易所活跃度。”2月23日，银河证券首席经济学家刘锋在“第四届西城区企业上市主题交流活动”上表示，股票价格指数和交易总量信息是股市行情变动的一种基础坐标性指标，可以为投资者研究、判断股市动态提供信息，便于对股票市场大势走向做出分析，另外，也可以作为指数衍生产品和其他金融创新的基础工具。

    刘锋认为，北交所当务之急是要尽快推出全市场股票价格指数和交易相关的总量统计指标，如交易量、涨跌幅、资金进出流量、上涨和下跌股票家数等。“可以先有一个全市场的成分股指数和交易量。没有指数和市场相关的统计指标，就很难有广泛的关注度，交易量和市场流动性也上不来，价格发现也很难实现。”

    “另外，研究覆盖是信息披露的重要补充。”刘锋表示，中小型或创新型公司一般体量小，交易量不容易活跃，信息不对称程度高，市场对其的关注度分散，而市场分析师和券商研究所覆盖这些公司的动力不足，这是典型的“市场失灵”。所以需要监管机构出台措施，鼓励券商加强对这些新兴企业和行业的研究覆盖。

    Wind资讯数据显示，截至2月22日收盘，北交所上市企业共计84家，总市值2251.42亿元，市值中位数12.33亿元，平均市值26.80亿元，整体市值占比以50亿元以下企业为主。PE、PB均值分别为28.01倍、3.65倍，整体估值低于科创板及创业板。日均换手率仅为2.15%，远低于科创板和创业板，交易活跃度有待提高。

    为了提升北交所股票活跃度，刘锋认为，北交所需要尽快落地做市商制度。对于新三板而言，则需要优化做市商机制，建立更适合创新型中小企业的做市商制度。对此，刘锋提出三个建议：

    一是限制单只股票做市商数量，解决“小而散”状态。目前新三板对于做市商的门槛要求很低，做市商参与和退出做市可以说是“来去自由”，这使得做市商整体上处于“小而散”的状态。新三板的股票规模普遍较小，但是某些股票竟有多达30家做市商，这就导致每家做市商的做市规模偏小，盈利能力孱弱。因此，可以考虑限制单只股票做市商数量。

    二是取消做市商报价限制，通过市场竞争限制差价。目前新三板做市规则对做市商报价有上下限要求，即（卖价-买价）/卖价不超过5%。新三板这种价差限制，虽然通过行政手段缩小了价差，但也严重限制了做市商的盈利空间或风险补偿，使其承受的风险和所获收益不对等，因此如果做市商制度不能给予做市商充分的盈利机制，做市交易就很难发展壮大，到头来并不见得能提高流动性。所以，应该通过做市商之间的竞争，而不是用行政手段来限制价差。

    三是设置做市商标准门槛，防止市场恶性竞争。做市商的“做市”能力不足和经验欠缺也是制约做市机制发挥应有作用的关键因素。相对于自动撮合的连续竞价机制的被动交易，做市商要通过自己对市场和标的证券的判断和价格走势对买卖双方的交易进行主动撮合。这会对做市商的资质如研究分析能力、掌控资金的实力、以及交易商对其的信用等要求甚高，因此，对做市商要设置一定的资质门槛，防止恶性竞争。

（编辑 李波）