业绩连亏两公司遭退市 ST股估值逻辑再生变

    随着*ST昆机与*ST吉恩的双双退市，ST板块估值逻辑也再度出现变化。5月23日，仍在交易的65只ST股中，股价出现下跌的54只，占比高达83%。

    该来的最终还是来了。

    5月22日，上交所发布公告，由于业绩连续四年出现亏损，*ST昆机（600806.SH；0300.HK）与*ST吉恩（600432.SH）将双双遭到退市，两家公司将于5月30日进入退市整理期，交易30个交易日后退入“老三板”，正式告别A股。

    但这并不意味着永别。上交所在相关问答中表示，若在未来*ST昆机与*ST吉恩满足重新上市条件，可以向其提出重新上市申请。在与21世纪经济报道记者最新的接触中，两家公司相关人士亦表达了未来回归A股的期望。

    随着*ST昆机与*ST吉恩的双双退市，ST板块估值逻辑也再度出现变化。5月23日，仍在交易的65只ST股中，股价出现下跌的54只，占比高达83%。

    结局难改

    对*ST昆机与*ST吉恩来说，两家公司退市的命运，也许在今年4月底各自年报披露时就已写下。

    财务数据显示，2017年，*ST昆机归属母公司股东的净利润亏损3.50亿元，此前三年则分别亏损2.04亿元、1.96亿元、2.09亿元。*ST吉恩类似，2014-2017年，其亏损的额度分别为5.38亿元、28.70亿元、21.86亿元和23.63亿元。

    对于退市的结局，*ST昆机和*ST吉恩内部也早有预期。5月初，一位*ST昆机人士对21世纪经济报道记者表示，由于公司业绩难以扭亏，根据相关上市制度，退市已是板上钉钉，仅剩最后交易所宣布最终决定。

    不过，即将退入“老三板”市场的*ST昆机与*ST吉恩，此次离开A股也许并不意味着永别。上交所在相关公告中表示，在退入“老三板”市场12个月后，若再度出现符合交易所上市条件，包括盈利、净资产等方面的情况，可以申请恢复上市。

    *ST昆机与*ST吉恩对未来恢复上市也表达了肯定的预期。5月23日，*ST昆机一位高管对21世纪经济报道记者表示，此次退市确实可惜，但已无法改变，未来希望改善经营，满足回归A股的条件，目前则将努力满足港交所的要求，争取H股早日复牌。

    *ST吉恩有关负责人则回复称，公司将以重新上市作为后续发展的努力方向，进一步加强信披、投资者关系管理等相关工作。

    但无论是*ST昆机还是*ST吉恩，两家公司能否回归A股，仍需要面临极大的困难和不确定性。

    面对行业衰落，*ST昆机能否扭转目前的颓势很难预知，而大股东沈机集团也面临同样的经营难题，在公司转型升级中或许难以提供支援。

    “大股东的态度太重要了，现在也只有等待。”一位接近*ST昆机核心层人士说，“大股东自身能力也有限，提供不了太多帮助可以理解。”

    与*ST昆机相比，*ST吉恩在解决经营问题之前，更需要面临越来越严重的债务逾期问题。

    数据显示，截至5月21日，*ST吉恩新增逾期贷款本金共计0.12亿元，新增欠息0.56亿元。由此，本金累计逾期金额高达72.87亿元，欠息累计15.16亿元，合计88.03亿元。

    “公司将积极与债权人等各利益相关方进行沟通，稳步推进公司债务解决方案（包括但不限于调整负债结构、调整付息周期、债转股等方式），力争妥善解决公司债务问题，减轻公司负担，保障公司正常运营和人员稳定。”上述*ST吉恩负责人说。

    ST股估值承压

    *ST昆机与*ST吉恩的双双退市，也令与两家公司同属一个板块的ST股犹若惊弓之鸟，在5月23日当天出现大面积股价下跌的情况。

    Wind资讯数据显示，包括上述退市的两家公司在内，目前A股仍有85家上市公司为风险警示股票，除暂停上市、停牌等情况外，5月23日仍在交易的ST股为65只。其中，54只在当天股价下跌，占比超过八成。更有*ST天业（600807.SH）和*ST天马（002122.SZ）两家公司的股价出现跌停，而上涨的仅有11只，占比不足17%。

    上海一家大型券商策略分析师对21世纪经济报道记者表示，*ST昆机与*ST吉恩双双因业绩亏损而遭到退市，对同样普遍存在业绩问题的ST板块来说，实际上是敲响了退市的警钟。

    *ST昆机与*ST吉恩的退市，也是自今年3月，退市新规出台后首批因财务问题而强制退市的上市公司。此前，新修的退市规则除拓宽重大违法强制退市内容、加强交易所退市决策主体责任外，也加大对财务状况不良上市公司的强制退市执行力度。

    平安证券策略分析师魏伟表示，对财务状况不良企业实施强制退市，将有助于促进上市公司改善经营管理、提高信披质量、提升企业治理水平，并引导市场回归价值投资主线。

    值得注意的是，退市新规中，还加大了对年末突击利润调节，利用“财务技巧”规避亏损从而实现“保壳”的监管，这也为ST股的“摘帽”更增添了难度。

    Wind资讯数据显示，除尚未披露年报的*ST华泽（000693.SZ）外，其余84只ST股中，去年净利润依然亏损的为50家，占比60%；扣非后归母净利润亏损的更有70家，占比超过83%。

    至今年一季度，84只ST股中，归母净利润再度亏损的升至54家，但扣非后归母净利润亏损的家数却小幅减少至61家。

    上述上海大型券商策略分析师表示，过去退市标准有待建立，也导致A股与海外市场相比退市率过低，但在退市制度完善之后，ST股的“壳资源”价值将进一步压缩，业绩将成为影响上市公司估值最重要的因素，一些业绩差，且主营业务没有发展前景的企业将会逐渐被边缘化。

    “A股打破刚兑，在加速优胜劣汰，至于未来会不会出现退市常态化，从目前监管政策的执行上来看，存在很大概率。”上述策略分析师说。