汤臣倍健：17年业绩略超预期 期待明年表现

    核心观点

    17年业绩略超预期。近日，公司公布2017年业绩预告，全年实现归属上市公司股东净利润区间7.23-8.30亿元，同比增长35%-55%，其中，全年非经常损益对净利润的影响约为1.2-1.4亿元，以此推算，公司扣非净利润同比约增长25%-45%，略超我们的预期。之前担心公司四季度营销推广费用会影响公司全年业绩，但从目前看，虽然公司在四季度大幅增加了品牌投入和市场推广力度，但公司四季度销售收入较去年同期有大幅增长，这在一定程度上使公司全年业绩快速增长。

    业务构架调整效果明显。公司今年对传统业务构建进行了结构性调整，设立了“大单品”之战、电商品牌化之战、跨境电商之战三大战役。同时公司还整合业务资源，激活核心业务，集中和调动市场优势资源，夯实“大单品”模式，从目前情况来看，“大单品”模式效果良好，预计已经开始盈利。同时，公司国内电商部分今年首次增加推出电商渠道专供产品，且集中资源借助合资公司健之宝大力发展跨境电商业务，效果明显，加之公司四季度进一步增加了品牌投入和市场推广力度，夯实公司结构性调整的基础，预计明年依旧能保持快速发展。

    继续看好大单品模式，期待明年表现。我们非常看好公司的大单品模式，目前，我国国内保健品行业知名度高的品牌很少，这也是国内保健品与国外相比竞争力弱的主要因素之一，而公司“大单品”模式有望解决这一问题，打使公司品牌脱颖而出。除此之外，“大单品”模式还具备一定的可复制性，随着公司“大单品”模式的逐步成熟，公司有望进行品牌复制，推出其他“大单品”品种，为公司持续带来业绩增量。另外，值得关注的是，根据公司公告，公司今年业绩预计超额完成年初目标，可能会预提相应业务增量奖金，这有望进一步激发员工的积极性，期待公司明年表现。

    财务预测与投资建议

    由于公司业绩略超预期，且我们继续看好公司明年的发展情况，我们略微上调了公司2017-2019年的盈利预测，每股收益分别为0.49/0.62/0.70元（原预测为0.47/0.54/0.60元），根据可比公司，给予2018年27倍估值，对应目标价16.74元，维持买入评价。

    风险提示

    如果公司“大单品”战略实施不达预期，可能会影响公司的业绩。