宏观数据虽利好不断 无风险利率上行制约反弹空间

    昨日，受3月社融数据超预期增长的影响，A股市场大幅跳空高开，上证指数盘中一度收复3200点整数关口，创业板指也一度重返1700点整数关口上方。但由于前期上涨幅度较大叠加上档压力也开始显现，各大股指呈现冲高回落的走势。此外，从4月份开始，市场无风险利率开始明显上升，A股进一步上升的空间可能会受到压制。

    宏观数据利好不断

    上周五央行网站发布信息称，初步统计，3月新增社融2.86万亿元，比去年同期增加近1.3万亿元。2019年一季度社会融资规模累计增8.18万亿元，比上年同期增加2.34万亿元。3月末社会融资规模存量为208.41万亿元，同比增长10.7%。受此利好消息刺激，昨日银行板块高开高走，截至收盘，大部分银行股仍然表现强势，其中建设银行、平安银行、南京银行等涨幅居前。

    海关总署上周五也发布数据，一季度我国货物贸易进出口总值为7.01万亿元，同比增长3.7%，实现平稳开局。这当中，3月份我国出口增速超预期，大幅增长21.3%，实现两位数增长。

    总体来看，中国经济长期向好的基本面没有变化，而随着中国改革的推进，外资进入中国资本市场渠道进一步拓宽，人民币资产将保持对外资的吸引力。

    汽车行业回暖

    进入4月后，随着更多基本面数据逐渐明朗，部分行业景气好转的趋势更加明确。随着个人所得税调整的落实，未来国内消费购买力增强，以及企业税收减负等利好政策的逐步实施，乘用车市场将逐渐回暖。

    汽车股近期也频频走强，力帆股份由于上周五与武汉泰歌在重庆签署了战略合作协议。根据协议，力帆与武汉泰歌将在氢燃料电池的研发、生产、销售，氢能乘用车开发及推广应用，资本合作等方面开展战略合作，昨日力帆股份一字涨停。龙头股东风科技昨日连续第4个交易日收涨停；一汽轿车延续上周五的强势，也一字涨停。

    经过前期大幅上涨后，汽车板块昨日也出现了分化。江铃汽车上周接连公布利空数据，先是周一公告一季度销售量下滑2.01%，紧接着周五又预告2019年一季度业绩大幅下降，实现净利润2516万元，同比下降83.62%。江铃汽车股价自去年10月见底9.12元以来，最高涨至33.48元，区间最大涨幅逾267%。巨大的涨幅叠加基本面的不理想，昨日江铃汽车大幅低开后被快速打至跌停。

    无风险利率上行

    虽然宏观面上利好不断，但投资者也要注意，从4月份开始，无风险利率开始明显上升，10年期国债收益率已经从3月底的3.05%，上升到上周末的3.34%，在半个月的时间里，上涨近30个基点。而昨日在3月社融数据超预期大增的影响下，10年期国债期货主力合约大幅跳空低开逾0.6%，创年内新低，无风险利率进一步上升。

    因此从流动性角度而言，市场在4月份以后，实际上进入到了“货紧信宽”的区间。也就是说，市场资金增多了，但资金的价格却上涨了。对于市场而言，流动性最舒适的区间可能已经过去。从历史表现来看，在“货紧信宽”时，蓝筹股相对成长股收益更佳。

    据Wind数据统计显示，截至昨日收盘，今年以来A股市场逾100只股票股价实现了翻倍。个股大幅暴涨的同时指数也进入强阻力区间，加之无风险利率上行，这或预示未来A股市场将大幅震荡。

    对于后市，申万宏源表示，社融总量超预期未必是利好，因为这意味着总量政策难再超预期，短期市场上行空间有限。管理层稳增长目标“接近达成”，意味着一季度的总量政策扩张，后续可能逐步让位于调结构政策。后续真正可能超预期的方向是减税降费利好消费，以及扶植小微民企的效果逐步显现，这才是应该重点挖掘潜在投资机会的方向。