券商2019年度投资策略出炉持续磨底VS复兴牛起点

    交银国际：触底是一个漫长的过程

    交银国际的分析师认为：中国经济进入短周期底部区域，但对强劲复苏应降低预期，未来数月，随着经济活动出现明显而普遍的减速，政策的支持力度也将加强，中国经济将逐步进入短周期底部。与此同时，美国的短期经济周期已经见顶，2019年，其盈利增长将继续放缓，并将继续扰动海外市场。

    而中国经济复苏的力度受制于系统性高杠杆。幸运的是，自下而上的汇总数据显示：1）家庭房贷支付占可支配收入的比例很高，相当于2007年和2012年时的水平，但还不至于崩溃；2）地方政府偿债能力到2020年下半年前不会明显恶化，中央政府的资产负债表坚如磐石；3）民营企业的偿债能力虽然有所下降，但仍大致合理。因此，在公共和私人部门之间增加或转移杠杆的空间是存在的。尽管刺激措施的边际效用在递减，但仍将奏效。

    对于2019年股市的指数表现，交银国际分析师预测：上证指数的交易区间在稍低于2000点到2900点之间；至少六个月以上运行于2350点上方；但触底是一个漫长的过程；2450点也是两年多前就预测了的市场底部。而A股的触底是一个过程，而非一个点。从历史上看，中国股市“磨底”可以持续一年以上。