长线配置时点已至 理性看待短期波动

    15日，上证指数下跌1.49%，报收2568.1点。上周以来，美股大幅调整波及A股，市场悲观预期再起。

    对此，分析指出，外围震荡走势引发A股市场的过度反应和非理性行为，短期加大底部构造难度。但长线看，估值吸引力不断增强的A股已进入配置时点，而后市上涨动力则来自市场悲观时被忽视的积极因素，如近期密集释放的政策利好等。

    理性看待外围波动

    “7月底以来，面对错综复杂的国内外形势，政策对冲力度不断加大，政策面支撑指数展开中期反弹行情。但美股大幅波动，使得A股9月中下旬开始的反弹行情戛然而止。美股走势变数或对A股产生困扰。”一市场人士向中国证券报记者表示。

    今年2月初美股连续大跌就曾引发A股震荡，这一次美股调整力度会如何？A股将受多大影响？

    莫尼塔策略研究报告指出，相比2月份，此次美股回调的幅度将会更深，时间更长。一是，此次美债收益率对股市造成的压力较2月更甚。二是，美股在多个估值体系中处于较高位置，这是美股目前内在的脆弱性。

    国盛证券分析师张启尧表示，当前美股已不便宜，纵向来看美股估值已从底部抬升较多，横向看美股估值已高出其他主要市场，从行业看美股各行业估值水平也不算低。本轮美股牛市，估值也是重要驱动力，即使在2015-2017年的加息周期中，估值依然持续上行。随着利率持续抬升，美股估值顶大概率已出现。虽然2018年以来驱动力再次轮换至盈利，但内在动能已出现变化，更多在依靠部分行业、公司的拉动及股票回购的支撑。

    至于对A股市场影响，市场普遍表示，主要是对A股投资者情绪造成压力，进而产生短期冲击。不过，影响A股运行主要因素还是来自内因。

    “A股与美股目前最大的差异是两者的估值处在不同水平，美股处于历史高位，A股处于历史低位。”海通证券分析师荀玉根表示，10月以来，美股大跌的本质是美股估值过高。相比之下，A股目前的PE、PB估值都很低。

    新时代证券研究所投顾总监刘光桓认为，A股已步入国际化市场，与其同步共振越来越明显。目前，外围市场不确定因素较多，未来还可能大幅波动，对A股市场底的形成影响较大。

    中期走势考量三因素

    “短期市场快速杀跌后，具备超跌反弹条件。首先，各主要技术指标都在低位。其次，管理层释放暖意，意在提振市场信心。最后，风险因素明朗化，边际影响将逐步衰退。”申万宏源证券研究所理财研究部联席总监钱启敏表示。

    至于中长期走势，莫尼塔认为，关键因素有三点：第一，政策面对冲力度。近期政策层面的多项动态，都是能起到一定效果或者即将有效的对冲政策。从近期政策态度看，后市及时有效的对冲政策仍可期。

    第二，美股是否会持续性下跌？此次美股调整的时间将比2月份更久，但见顶可能性并不高。这将决定此次美股下跌对A股的影响更多停留于初期的脉冲式下跌上，系统性风险不高。因此，在短期的剧烈调整之后，市场有望出现下一个“消息真空期”。

    第三，在一个存量博弈的市场中，长期资金的变动具有显著的定价权。参考2月份中美股市联动的情形，此次外资在市场低位撤离且规模更大，后市需重点关注。

    据数据显示，上周北上资金净流出达169.7亿元，但也有机构人士认为，虽然A股今年一直持续下跌，但外资仍然是大幅持续净流入的，不论从估值，还是从成长性来看，A股在全球都有较大的吸引力，再加上目前外资对A股的配置比例仍然很低，未来持续流入仍然是不可改变的趋势。

    关注低估值蓝筹股

    虽然此次超预期下跌使A股磨底过程进一步复杂曲折，“市场底”何时探明变数加大。但刘光恒认为，目前A股估值已经处在山脚低位，正是长线资金开始试探性布局配置的时候，可渐进式买入一些被错杀的低估值蓝筹股与价值成长股。

    具体品种上，他表示，可重点关注以下领域：以银行、保险为代表的大盘蓝筹股，以生物医药、食品饮料为代表的大消费板块，近期上市的行业前景较好、业绩有一定成长的超跌次新股及近期进入调整的5G通讯、计算机、芯片为主的科技板块。

    川财证券分析师邓利军表示，可中期布局低估值蓝筹和绩优成长股。短期低估值蓝筹是机构配置的首选，而中长期来看政策支持和波动率上升利于优质成长股。

    中金公司建议，投资者继续将龙头股作为捕捉反弹机会的底仓。在三季报披露期间，市场关注度会重新回归至公司基本面，部分此前估值调整较多，但业绩仍有稳健增长的公司，将存在估值修复的交易机会。

    海富通基金表示，展望四季度，可关注以下板块：一是产业趋势明确向好，且与经济周期关联度较小的板块，如云计算、国防、军工、半导体等。二是低估值的地产、基建等逆周期行业。三是代表中国经济长期的核心资产，如一些处于行业绝对龙头地位的公司。