市场解读央妈“降准+置换”新动作：稳定股债 利好成长股

    国君宏观花长春：央行定向降准，市场对经济担忧缓解，利于资产价格

    1）本次降准相当于一次定向降准。年初以来，我们多次向市场强调，2018年央行或实施定向降准（2次）和跟随美国上调公开市场操作利率3次（每次5-10个基点）并存。本次降准主要针对商业银行，不含财务公司等其他金融机构，相当于一次定向降准，释放增量资金约4000亿元，对冲流动性收紧，方向上符合我们预期，节奏上略超预期。

    2）稳健中性的货币政策取向保持不变。上周易纲行长在博鳌论坛的讲话显示央行对当前货币条件总体满意，货币政策没有转向的必要。针对本次降准，央行强调，释放资金大部分用于偿还MLF，属于两种流动性调节工具的替代，而余下的小部分资金则与4月中下旬的税期形成对冲，流动性的总量基本没有变化，保持中性。

    3）中国的货币政策正常化来袭。易行长在博鳌论坛也表示，中国很早已经预期到主要央行的货币政策正常化，也已经做好相应准备。过去两年，央行创新性使用MLF补充流动性，截至3月末，MLF余额达近5万亿，较2015年末增长6.4倍。同时，中国存款准备金率仍处于高位。我们认为，中国货币政策也存在正常化的需要，本次降准可以理解为中国货币政策正常化的开端。

    4）利好中国经济企稳。一是MLF是一个中短期工具，而降准是长期工具，银行资金成本将有所降低，有利于降低企业融资成本；二是按照央行要求，相关金融机构须把新增资金主要用于小微企业贷款投放，并适当降低小微企业融资成本，有利于缓解小微企业融资难融资贵问题；三是降准可增强银行贷款能力（货币乘数上升），有利于M2增速、信贷增速和社融增速止跌企稳，也有利于缓解市场对经济回落的担忧。