四大逻辑支撑银行板块企稳回升 有机构称板块估值存在系统性低估

    本报记者 任世碧

    6月份以来，截至6月7日，银行板块企稳回升，其整体累计上涨1.57%，跑赢上证指数（期间累计跌0.21%）。其中，宁波银行月内累计涨幅居首，达到7.52%，工商银行、中国银行、长沙银行、中信银行、招商银行等个股涨幅也均超2%。

    表：月内累计涨幅超2%的银行股

制表：任世碧

    对此，受访分析人士认为，四大逻辑支撑该板块企稳回升。

    首先，业绩表现亮眼。同花顺数据显示，在42家银行中，40家银行今年一季度实现归母净利润同比增长，占比逾九成。其中，18家银行今年一季度归母净利润同比增长均超10%。

    川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳在接受《证券日报》记者采访时表示，随着国家经济稳步增长，银行业业绩逐步提升，银行业利润存在一定上升空间。

    其次，负债端成本下降。据公开报道，6月8日起，多家国有大行将下调人民币存款利率。接受《证券日报》记者采访的公募排排网产品运营经理徐圣雄表示，银行下调定期存款利率，利好银行负债端成本下降；当前银行净息差基本触底，银行下调定期存款利率，有助于帮助银行稳住和改善净息差。当前银行板块业绩正处于触底回升阶段，经济复苏的大背景下，叠加房地产行业持续回暖，有助于推动银行信贷端需求进一步增长，同时也利好银行资产端质量提升。

    其三，估值安全边际较高。截至6月7日，银行板块最新动态市盈率为5.02倍，最新市净率为0.49倍。奶酪基金经理庄宏东对记者表示，从基本面的角度，中短期来看，银行板块资产质量有所改善，在大环境复苏的背景之下，随着经济修复以及资本市场动能的恢复，银行利息以及中收后续均具备增长预期，为业绩端的增长提供逻辑支撑。长期来看，后续经济的修复与增长预期也有望为银行板块长期估值提供信心与支撑。

    中金公司认为，从长期视角来看，当前银行估值存在系统性低估，主要由于银行为有效支持实体经济，当前ROE和息差已降至长期合理下限，恢复银行市场化权益融资能力也有必要提升估值。考虑到ROE和息差有望长期触底、资产质量存在改善空间，银行股有望修复到2020年—2021年均值0.7倍—0.8倍的市净率水平，相比当前的近0.5倍隐含30%至50%的上涨空间。

    最后，股息率较高。统计显示，在42家银行中，37家银行股股息率超3%（以公告的每股税前派现额为派现基准，以最新收盘价为基准股价），其中，20家银行股息率超5%，浙商银行、兴业银行股息率最高，分别达到7.42%、7.07%。

    华泰证券表示，我国银行业经营稳健，拉长周期看上市银行平均股息率保持在4%左右的高稳定性，大行平均股息率维持在5%以上。2015年以来银行板块平均股息率为4.19%，高出10年期国债到期收益率。近年来大部分资产收益率普遍下行承压，理财收益率低位震荡，定期存款价格下调，国债收益率滑落，保险产品预定利率下行，央行问卷显示居民对房价收益率预期偏低。大类资产配置缺乏优质资产背景下，银行高股息率在低波动资产中比较优势显著，高股息优势有望持续，银行股配置性价比凸显。

    对于板块的投资机会方面，包括中金公司、平安证券等在内的28家券商近期发布研报看好银行板块估值修复机会。

    平安证券表示，基本面待修复，关注高股息资产配置价值。我们认为今年一季度行业盈利增速低点确认，主要受资产重定价以及居民端复苏低于预期的影响。展望后续季度，国内经济向好趋势不变，在此背景下，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利回升的催化剂。在后续盈利有望逐季修复的背景下，当前时点银行板块的配置价值提升。

    华泰证券表示，存款成本下行，有利于缓和银行息差收敛压力，维护银行合理盈利空间。定价预期改善+配置性价比高+价值重估可期，把握银行板块修复契机。

（编辑 乔川川 策划 赵子强）