适度加快发展金融衍生品市场 提升金融服务实体经济能力

    择远

    在上周末举行的第16届中国（深圳）国际期货大会上，中国证监会副主席方星海表示，当前，我国金融期货期权市场还处在发展的初期，远远不能满足市场参与者日益增加的风险管理需求，也远远不能适应我国实体经济发展和金融改革创新的新形势和新要求，有必要适度加快发展我国金融衍生品市场。

    犹记得10年前，沪深300股指期货合约正式上线，标志着A股市场告别了20年的单边市，开启了“双边市时代”，对于完善中国资本市场体系产生了重要而深远的意义；如今，我国多元化的金融衍生品市场已经初步形成，同时，参与者不断增加，投资者结构不断优化，市场功能不断发挥，并且朝着市场化的方向不断前进。

    鉴于当前我国金融期货期权市场尚处于发展初期阶段，仅有股指期货、国债期货和股指期权，因此，笔者认为，适度加快发展我国金融衍生品市场，非常有必要，并且意义重大。

    首先，有助于推动我国实体经济和上市公司的高质量发展。

    当前，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，在这过程中必须要充分发挥资本市场直接融资、配置资源、资产定价和对冲风险的重要作用，而金融期货市场是专业的风险管理场所，能够提供更多风险管理和套期保值工具，为金融机构创新和投资者对冲风险提供精细化服务，提高金融服务实体经济的能力。

    从笔者接触过的一个案例中，或许更能说明问题：有一家资产管理公司一方面通过参与大量不同公司的股票定向增发，实现了股票的分散投资，有效降低了股票组合在锁定期内的非系统性风险；另一方面利用股指期货对冲市场风险，进一步锁定参与股票定向增发的投资收益。

    这体现的是期货市场规避风险的基本功能，是期货市场服务实体经济的重要一环。同时，也很好地佐证了，有了股指期货的助力，一些大体量的投资者可以排除市场波动的隐忧，在任何时间段都能够积极参与上市公司的定向增发，支持企业开展直接融资，为实体经济发展注入动力，推动上市公司高质量发展。

    其次，有助于构建一个长期投资、投资者结构更加完善的市场环境。

    这就不得不提股指期权。在股指期权推出前，投资者在遇到极端风险的时候，往往在恐慌情绪驱动下大幅抛售股票，防止未来的进一步损失。这样做，势必会加剧股市的波动，放大极端风险的实际影响。

    但是，借助认沽股指期权，这种情况就可以得到很好地改观。因为投资者不需要通过在股票市场上大量抛售股票来止损，而是可以通过期权提前锁定尾部风险，实现更精细的投资决策和风险管理，从而减少市场下跌时的抛售压力。

    以沪深300股指期权为例，在受新冠疫情影响期间，境内股票市场行情波动加大，但是沪深300股指期权在自身稳定运行的基础上，有效发挥了“保险”功能，特别是作为下跌“保险”的看跌期权，其成交、持仓占比均持续走高，体现了股指期权积极满足市场的避险需求。

    随着金融改革开放步伐的加快，金融衍生品在各方面所发挥的作用日益明显，适度加快其发展也是应有之义。而实践证明，一国金融衍生工具越发达，金融市场越富有韧性，活力和竞争力更强，市场和经济发展的稳定性也就越好。

    但是，在这过程中，仍有一些问题需要进一步完善。比如，虽然我国已经推出的金融衍生品取得了一些不小的成绩，但是已有的金融衍生品种类距离充分满足投资者风险管理的需求尚有一定差距，像现代意义上的金融衍生品市场第一个品种——外汇期货，目前国内市场还是空白。

    所以，适度加快发展我国金融衍生品市场，非常有必要。

（编辑 白宝玉）