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全面实行注册制 将重塑资本市场生态

2021-12-18 06:52  来源:上海证券报

    □曹中铭

    中央经济工作会议要求,要抓好要素市场化配置综合改革试点,全面实行股票发行注册制。这或许意味着,在不久的将来,注册制有望在A股市场全面铺开。全面实行股票发行注册制,将重塑资本市场的生态。

    对于资本市场而言,股票发行实行注册制并不陌生,要全面实行股票发行注册制,亦是顺理成章的事。一方面,无论是科创板还是创业板,注册制试点均实现了当初提出的“高标准、稳起步、严监管、控风险”的基本要求。科创板与创业板注册制试点的良好效果,也为注册制在A股市场全面铺开打下了基础。另一方面,监管部门也多次在不同的公开场合表示新股发行将全面实行注册制。而此次会议要求全面实行股票发行注册制,使这一信号也表现得更加清晰与明确。

    此外,全球各主要资本市场都早已摒弃了审批制和核准制,实行了注册制。股票发行实行注册制既是资本市场发展的大势所趋,也能规避核准制下监管部门需要为企业的信息披露质量、业绩与成长性等进行“背书”的弊端。

    全面实行股票发行注册制,事关整个资本市场。客观上,由于科创板与创业板早已开启注册制试点,并且这两个板块的上市条件、交易制度、新股发行等与沪深主板市场已有所区别。因此,全面实行股票发行注册制后,沪深主板市场的变化无疑更受投资者的关注。

    比如,在新股发行条件与上市标准上,科创板与创业板的发行条件更具包容性,并且均设立了多套上市标准。那么,沪深主板股票发行实行注册制后,是否也会借鉴科创板与创业板的成功经验,显然是值得期待的。而从注册制以发行人信息披露为核心这一点看,今后沪深主板实行更加包容的上市制度并非没有可能。如此,沪深主板同样将会为不同行业、不同类型、不同规模、不同需求的企业提供融资服务,并助力实体经济的发展。

    从新股发行上看,全面实行股票发行注册制后,A股市场有望全面实现新股市场化发行。目前沪深主板新股发行由于存在23倍市盈率红线的限制,因此还难言真正的市场化。全面实行股票发行注册制后,沪深主板新股发行价格、节奏、规模将由市场决定。此前频频上演的“新股不败”神话,或许将成为历史,而沪深主板新股与科创板、创业板一样,“破发”不再是一件稀罕事。。

    目前科创板与创业板实行差异化的交易制度,即新股挂牌前5个交易日不设涨跌幅限制,此后涨跌幅限制设定为20%。科创板与创业板差异化的交易制度,在能够放大投资盈利的同时,也活跃了市场的交易。实行注册制后,沪深主板是否同样会实行差异化的交易制度,无疑是值得期待的。毕竟,相对于境外成熟市场的无涨跌幅限制,20%的涨跌幅限制,仍然是有利于保护投资者的。

    全面实行股票发行注册制,特别是在更加包容的上市制度下,上市公司壳资源价值无形中会进一步贬值。近几年来,重组上市案例越来越少,这既与监管趋严有关,也显然与科创板、创业板实行更加包容的上市制度有关。在这样的背景下,IPO将成为企业上市的重要渠道,重组上市将逐渐边缘化。不仅如此,全面实行注册制后,垃圾公司、股市“不死鸟”将遭遇投资者用“脚”投票,有利于加速出清劣质上市公司,达到净化市场环境的目的。

    (作者系财经评论人士)

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