独角兽A股上市会成为“毒角兽”吗？

    应像巴菲特那样以积极心态拥抱这个已经变化的“新世界”，迎接A股即将崛起的新经济“独角兽军团”。

    独角兽IPO绿色通道开辟以来，以“独角兽”为代表的新经济持续搅动资本市场一池春水。独角兽成为A股现象级“热搜”，市场各方以极大的热情迎接独角兽的上市。

    但市场上也不乏质疑声，呼吁莫让独角兽成为“毒角兽”：按照目前回归A股和快速IPO的思路，让中国投资者分享独角兽成长红利的善良愿望很可能适得其反，一地鸡毛，甚至血流成河，容易出现中石油惨剧。应该说，这种质疑自有一定的道理。一是很多独角兽已经过了快速成长期，一些中概股回归后成长性难以为继。二是A股上市的独角兽股价很高，容易成为中石油第二，让参与的投资者套牢。

    尽管有这些不利因素，但作为A股最重要的一项制度变革，我们还是应该对独角兽A股上市抱着积极的态度，以开放包容的心态拥抱新经济公司来到A股。不应因为一些暂时、个别的现象，而轻易否定独角兽上市的意义，更不能幸灾乐祸地将大部分独角兽贬低为“毒角兽”、“独脚兽”。我们可从以下几个方面来看待目前市场关心的焦点问题：

    其一，独角兽A股上市估值太高，根源在于新经济稀缺性。

    独角兽A股上市估值太高，是不可否认的事实，这也是一些中概股回归A股套利的动机。

    但新经济公司的较高估值，根源在于稀缺性，物以稀为贵。A股上市公司结构，目前是传统企业尤其是金融、石化、制造等企业为主，缺乏真正的具有高成长性的新经济公司。正如过去创业板的高估值，是由于IPO经常暂停一样，随着IPO常态化的持续进行，中小创的整体市盈率近年来开始不断下降，估值泡沫逐渐挤出。新股的估值变化也是这个道理，过去新股流行疯狂炒新，上市后动辄几十个涨停，如今随着新股上市越来越多，新股稀缺性下降，新股上市后大部分只有几个涨停了，新股估值也开始逐渐回归理性。独角兽上市也是一个道理，随着独角兽在A股上市越来越多，其估值溢价会逐渐消失，估值逐渐向成熟市场靠拢。

    其二，重点扶持处于快速成长期的小独角兽，让投资者分享成长红利。

    目前，除了已在海外上市的BATJ，还有更多尚未登陆资本市场的“独角兽”吸引着人们的目光。未来的A股，将崛起一个代表中国新经济发展实力和国际竞争力的“独角兽军团”。在独角兽军团中，这些尚未上市的小独角兽将是重点。中国有句老话，不欺少年穷，这些成长中的小独角兽可能有的就是将来的新BATJ。

    新近过会的科沃斯，就是监管层对小独角兽们IPO绿色通道的最新案例，预示着监管层对这些规模尚小但潜力巨大的新经济公司的高度重视。

    其三，对超级独角兽也持欢迎态度，改变A股缺乏大型科技股的现状。

    不少投资者对BATJ回归有所担忧，认为它们总市值太大，A股可能装不下，对目前的市场有挤出效应。

    对于这个问题，应该有解决办法：一是让BATJ等大型中概股分批回归，不可一窝蜂、大批量集中上市。如果这样搞成中概股回归大跃进，肯定对A股存量公司冲击很大。二是采取CDR方式回归，而CDR的发行规模可大可小，有的还不需要新募集资金，因此CDR资金规模完全可控。

    近年来，巴菲特的“新世界”观让人印象深刻，“世界完全变了，我觉得大家并没有注意到新世界与旧世界的重大不同”。这个不同的新世界其实就是大型科技公司的崛起。被奉为“美国新经济摇篮”的纳斯达克市场，集中了苹果、亚马逊等大市值科技股。我们的创业板乃至A股也应看到这个“变化了的新世界”，引入大型科技股。

    目前，国内独角兽公司正风生水起，中国式创新正在向世界展示自己的独特力量。监管层致力新经济新业态公司的IPO包容性适应性改革，把新的BATJ留在国内上市，为独角兽公司开辟IPO高速公路，无疑是对新时代的最好回应。我们没有必要一叶障目，只是看到眼前的暂时性现象，而应像巴菲特那样以积极的心态拥抱这个已经变化的“新世界”，迎接A股即将崛起的新经济“独角兽军团”。

    （作者系资本市场研究人士）