期权市场不断发展完善 三大策略助力企业稳健发展

    本报记者 王宁

    期权由于具有损益非线性的特性，自诞生之日起就受到了投资者的热切关注，相关的交易策略也层出不穷。12月1日，在中国（深圳）国际期货大会期间，大连商品交易所（下称“大商所”）举办“新品种、新业务说明会”专场活动，大商所交易部相关专家向在场嘉宾介绍了期权的功能作用、发展情况以及对未来的展望。

    记者从活动中了解到，当前企业对风险管理的需求不断升级，企业不仅要应对价格的不利变动，更希望在无法判明价格变动方向时也能做好风险管理。此时，期权所独有的波动率管理功能就可以发挥了。比如在预测未来市场波动性会增加时构建做多波动率的交易策略，即当企业预计标的市场未来会有大幅的价格波动，但波动方向不明时，可以选择同时买入标的、期限、行权价格均相同的看涨期权和看跌期权，构建跨式套利组合。该组合的损益图是“V字形”，也就是说，只要价格变化超过一定幅度，企业就可以获取利润，价格波动变化幅度越大，利润也就越多。

    据统计，保险类策略、收益增强类策略和波动率管理类策略的持仓占比平均分别为11%、15%和50%。利用期权，企业能够构建灵活丰富的交易策略，从而满足更加个性化、精细化的风险管理需求。

    既然期权具有独特的功能与优势，建设一个成熟完善的期权市场就显得尤为重要。相较而言，我国期权市场发展历程较短，仍有广阔的成长空间。据了解，我国首个场外券商期权和首个场外商品类期权分别诞生于2013年8和2014年5月；首个场内期权——上证50ETF期权于2015年2月上市；首个场内商品期权——大商所豆粕期权直到2017年3月才推出。总体来看，目前我国的场内和场外期权市场均处于起步阶段，即使经历了从场外到场内、从单一到多元、从个性化到标准化的发展历程，仍然有很长的路要走。

    尽管时间短暂，但我国已经在期权市场建设上取得了一定的成绩。记者了解到，自上市以来，豆粕和玉米期权持仓规模稳步扩大，相对标的期货的成交比例和持仓比例不断提升，投资者结构也在逐渐优化。根据统计，豆粕期权成交量中单位客户所占的比重已经从2017年的29%提高至2019年的55%，持仓量中单位客户所占的比例也从2017年的36%提高至2019年的45%，表明豆粕期权市场的成熟度在不断提高。另外，期权市场功能也得到有效发挥，中美贸易摩擦期间油脂油料产业客户参与度明显提升，期权管理事件驱动型风险效果突出，市场情绪和风险管理需求通过期权市场有效释放，一定程度上分散了标的市场风险管理的压力。

    记者了解到，为提高期权市场的流动性和运行质量，更好地服务产业企业等各类市场参与者，大商所先后扩大了豆粕和玉米期权的持仓限额，实施了组合保证金优惠制度，增加了期权持仓套保属性，并对一些适当性制度进行了合并。未来，大商所将继续加强品种研发和市场培育工作，丰富工具体系，为实体经济稳健发展“保驾护航”。

（编辑 乔川川）