3月21日券商晨会研报汇编

    【中信建投】

    银行：从信用卡发卡量、交易额、透支余额和不良率四个指标来看，我们认为招商银行、浦发银行、中信银行和交通银行为信用卡业内领跑者。通过梳理四家银行的信用卡发展历史和实施战略，我们认为银行在信用卡业务取得不俗业绩有以下几点因素：l）细分客群，精准定位；2）数字化转型成功；3）与国际性银行或组织建立合作共赢的战略合作关系。随着资金回流，居民储蓄率增加，居民偿债能力在提高，同时透支行为受到抑制，整体的信用卡及零售端的风险将下降。我们认为中小银行仍将延续上涨趋势。其一、金融供给侧改革，将会带来农商行和城商行的继续扩表。因为金融供给侧改革主要解决资金供求不匹配问题，要求增加小微、民营企业贷款，而农商和城商是这块信贷投放的主力；其二、农商行和城商行的不良率将持续回落。目前农商行不良率3.96%，改善空间大。其三、4季度监管数据显示，农商行基本面改善更加显著。

    通信：5G牌照预期有望逐渐升温，广电也可能获得5G频谱许可。我们依然看好5G行情，包括通信主设备商及其上游供应商，上游供应商中，建议持续关注华正新材、世嘉科技、深南电路等。此外，从历史复盘来看，我们强烈建议现在就要开始关注5G应用类标的，核心两个方向，一个是2C端的超高清流媒体业务，核心还是数据流量的逻辑，包括网络可视化的中新赛克、恒为科技等，另外一个是2B端的车联网，聚焦一点来讲是自动驾驶，包括感知类设备、智能车载终端、超高清地图、超高精度导航定位服务，例如德赛西威、中科创达、四维图新、海格通信（星舆科技）、高新兴、移为通信等。此外，物联网作为5G重要应用方向，建议关注，标的包括：和而泰、日海智能、金卡智能、汉威科技等。

    非银：寿险业务新单保费增速持续改善，价值导向带动NBV增长好于保费，迎来估值修复；产险保费增速出现回落，全年增长仍需靠非车险业务推动，高手续费率问题有望缓解，叠加利润低基数，仍然看好全年利润表现；投资端10年国债利率仍有下行风险，但EV敏感性降低以及权益市场回暖对冲负面因素。四家A股保险公司当前P/EV仅为0.75-1. 12倍，中国财险目前P/B为1倍，均低于1-1.5倍P/EV（P/B）的合理估值水平，推荐关注新华保险（估值低位，EV对收益率敏感性较高，股价弹性较高）。

    【平安证券】

    电力：与上年同期因极端天气导致用电需求超预期增长不同，2019年前两个月的用电量回归常态水平，且增速在上年同期高基数的影响下明显放缓。来水较好推动水电大发，投产大年后的核电发电量也呈现大幅增长态势，我们重申对优质电力资产——核电与大型水电的推荐。核电板块强烈推荐A股纯核电运营标的中国核电，推荐参股多个核电项目的浙能电力、申能股份，建议关注拟回归A股、国内装机第一的中广核电力（H）；水电板块推荐水火共济、攻守兼备的国投电力，以及全球水电龙头长江电力，建议关注湖北能源；火电板块建议关注全国龙头华能国际、国电投旗下上海电力。

    【银河证券】

    有色：我们看好国内锂钴行业龙头在新能源汽车扩张趋势下的发展前景，推荐天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业。交运：自4月1日起，将货物港务费、港口设施保安费、引航（移泊）费、航行国内航线船舶拖轮费的收费标准分别降低15%、20%、10%和5%。此举预计每年可降低航运企业、外贸企业成本约18亿元。合并收费项目和规范收费行为有助于提高效率，建立高效有序的市场环境。

    公用事业：经济下行导致用电增速放缓，但设备利用率保持平稳。2019年优质煤炭产能释放与下游需求放缓或将带动供需向宽松格局转变，煤炭价格中枢有望下行。我们看好受燃料成本影响明显、弹性空间大的区域性火电龙头。火电方面，推荐建投能源（000600.SZ），建议关注皖能电力（000543.SZ）、长源电力（000966.SZ）等。水电方面，持续推荐长江电力（600900.SH） 。

    军工：ST船舶（600150.SH）2018年实现扭亏为盈，中国海防（600764.SH）和中船科技（600762.SH）均在开展资产注入，未来船企资产证券化进程有望进一步加速。我们预计2019年国内船舶市场能够实现稳定增长，今年船舶类上市公司被关注度将进一步提升。建议关注与船舶资产注入预期有关的ST船舶（600150.SH）、中国海防（600764.SH）、中船科技（600762.SH）等船舶行业公司。