挂牌倒计时 聚焦科创板五大“谜点”

    解谜：市盈率多高才合适？

    前瞻：市盈率不是核心，会回归基本面

    科创板新股的市盈率问题一直都是市场关注的焦点。

    吴晓辉表示，截至7月9日，9家科创板公司中大部分的公司市盈率比招股书中对标公司的静态市盈率低，仍处于一个比较合理的区间。

    科创板新股发行，既实现了询价市场化，也实现了发行价格与市盈率的市场化。基于科创板本身定位于高新技术产业与战略性新兴产业，发行市盈率突破23倍是很正常的事情。可以预见的是，科创板新股发行市盈率低于23倍的将较为罕见。

    科创板新股虽然实行市场化发行，但却不乏约束机制，因此，目前的市盈率的表现可以说是市场选择的结果，也是改革的结果。

    “市场化机制形成的高市盈率是一种正常现象。”刘哲表示，A股现在23倍上市市盈率的惯性约束，以及上市后连续封板的现象是不合理的，科创板的定价不应受到23倍市盈率限制，需要回归市场化的定价。

    此外，科创板以科技驱动的企业为主，其上市的总体市盈率高于主板等IPO一般企业。但随着科创板上市企业的不断增多，炒作投机的溢价会逐步消失，市盈率会经历一个回归基本面的过程。

    张翠霞认为，从科创板试点注册制的导向来看，基本上锁定的都是战略性新兴产业，从估值水平来看一定会超过主板很多。主板新股IPO发行上市有市盈率的限制，科创板没有，所以出现了170倍市盈率的情况，这是正常的、合理的。

    科创板最重要的一点是支持战略性新兴产业，新兴产业顶层设计或经济机构的转型、产业升级是大势所趋，这些高市盈率的公司在后期的股价剧烈波动中，或许会有破净或破发的风险。但从初始上市发行来看，市盈率高低并不是重点关注的因素，很多专业机构或投资者去诟病科创板市盈率高低问题，是因为没有真正理解或者认识到科创板的战略定位和战略意义。从战略定位和战略角度去看科创板股票，不要过度考虑所谓的PE高低问题，而是要考虑公司未来是否有核心竞争力，成长性是否良好等。

    郑虹认为，科创板首次提出了创新的五种上市标准，因此，对市盈率的分析不能一概而论，单纯的市盈率分析并不能体现出科创板的包容性。从目前已经完成注册的25家企业来看，市盈率在18.86倍至170.75倍之间，平均市盈率49.21倍。

    对于按不同标准上市的科创板公司的估值，可以按照资产规模及企业的不同时期来进行分析，如初创期企业、成长期企业及成熟期企业等，对于同时期企业的对标分析，投资者可根据企业的状况选择是否投资。

    “科创板是一个专业投资的市场，科创板股票前五个交易日不设涨跌幅限制，对于投资者的经验及对市场的理解都需要有一定的积累。”郑虹说。

    科创板企业上市之后，是否会破发，业界对此也是较为关注。刘哲认为，在自主进行发行定价的市场中，破发是股票发行中可能出现的一种情况。尤其是对于一些还没有盈利，或现金流、营业收入不稳定的企业来说，其价值中枢的判断难度较大，往往并不是一个点，而是一个域，这就使得破发成为一种市场估值发现过程中可能发生的概率，未来打新稳赚不赔的惯性思维将会被打破。

    破发的情况应该予以高度重视，并作为未来上市定价的重要参考，但新股是否破发与上市公司的质地好坏、未来股价的走势并没有必然的联系，不能过分夸大破发对于上市公司的影响。

    吴晓辉表示，破发的风险是存在的。科技类公司商业模式创新、技术迭代快，业绩波动和经营风险相对传统行业较大，考虑到科创板设立初期，上市公司数量较少，市场资金的需求相对更强，科创板出现首日破发的概率不高。但随着后期科创板股票供给增加，市场情绪将逐渐回归理性，破发概率就会开始上升。个人投资者在参与科创板股票交易时，要进一步增强风险防范意识。