科创板鸣锣渐近 破解创新企业上市难

    【发刊词】时值6月中旬，距离科创板开通之日越来越近了。

    在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，是实施创新驱动发展战略、深化资本市场改革的重要举措。

    这一增量改革既是新的起点，也有延续性。科创板将显著增强我国资本市场对科技创新企业的包容性，着力支持关键核心技术创新，提高服务实体经济能力。

    同时，如同任何事物一样，科创板和注册制必然会经历磨合期、成长期和相对成熟期等阶段。在运行初期，出现一些需要调整的地方是正常的。对此，我们也要保持平常心，坚持实事求是、脚踏实地，稳步推进这项改革。只要坚持法治化、市场化的原则办事，就能不断完善相关制度，大事就能够办好。

    为帮助投资者了解科创板建设进程，为市场各方面提供交流互动的平台，营造良好舆论氛围，本报即日起推出《科创板专刊》。今天刊出第一期。

    ■本报记者 朱宝琛

    自2018年11月宣布设立科创板并试点注册制以来，在各方面大力支持和共同努力下，这项重大改革总体进展顺利。

    对于科创板的最新进展，中国证监会副主席李超6月10日表示，目前主要制度规则基本出齐，发行上市审核注册、市场组织、技术系统测试、投资者教育等各项工作按计划推进，开板前的各项准备工作已经基本就绪。这项改革有利于支持国家创新驱动发展战略，将为今后资本市场改革起到试验田作用，推动资本市场深化改革、创新发展。

    增强对创新企业

    包容性和适应性

    对于在上交所设立科创板，中国证监会称，这是落实创新驱动和科技强国战略、推动高质量发展、支持上海国际金融中心和科技创新中心建设的重大改革举措，是完善资本市场基础制度、激发市场活力和保护投资者合法权益的重要安排。

    中国证监会主席易会满曾表示，设立科创板主要目的是增强资本市场的包容性，更好地服务具有核心技术、行业领先、有良好发展前景和口碑的企业，通过改革进一步完善支持创新的资本形成机制。

    业内人士表示，设立科创板并试点注册制是提升服务科技创新企业能力，强化市场功能的一项重大改革举措，意在补齐资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的增量改革，将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。

    上交所相关负责人介绍，通过发行、交易、退市、投资者适当性、证券公司资本约束等新制度以及引入中长期资金等配套措施，增量试点、循序渐进，新增资金与试点进展同步匹配，力争在科创板实现投融资平衡、一二级市场平衡、公司的新老股东利益平衡，并促进现有市场形成良好预期。

    万博新经济研究院副院长刘哲在接受《证券日报》记者采访时表示，中国正处于一个从经济的高速增长向高质量发展的阶段，但是我们的金融体系依然是在服务工业时代的一些企业，在服务于工业时代的经济，在金融服务新经济方面还有很多痛点：传统的商业银行的低风险、硬资产、稳定现金流等偏好，无法充分能满足新经济高风险、轻资产的融资需求，而资本市场的部分现行制度也无法适应新经济的发展特点。

    “只有金融的发展和产业的发展是同步的，才能把相应的资金引流到适合的产业领域。科创板的设立，尤其是在交易制度、上市制度、退市市值等方面突破，是一个有益的尝试，在金融体系和实体经济两方面都具有重要意义。”刘哲说，对于金融体系本身而言，践行了建立多层次的资本市场，与国际规则接轨，有利于助力资本市场强国；对于实体经济而言，拓展新经济的融资渠道，对于推动中国产业转型具有重要战略意义。

    支持实体经济

    向科技创新发展的重要载体

    “科创板即将鸣锣，很多人还是不理解，为什么还要开设科创板。这要从过去的资本传导模式说起。”联储证券温州营业部总经理胡晓辉对《证券日报》记者表示。

    胡晓辉介绍，过去二十几年，我国走了一条投资拉动型的发展之路，我们可以明显感受到变化是十分巨大的。但随着时间推移，固定资产投资对GDP的拉动效应越来越小。

    “这种状况已经不能继续支撑，必须变革，必须更换经济发展引擎，这就是科技创新，用科技拉动中国经济继续保持高质量增长。”胡晓辉说，但这里面的问题是目前众多的科技企业还很弱小，走“百姓（存款）-银行-科技创新企业”这条路子是行不通的，科技企业没有房子、土地、设备，必须转换资本传导方式，这个方式就是华尔街的投资银行模式，由券商主导引导全社会的资本投向高科技企业，利用券商的专业帮助资金找到好的项目，好的项目借助券商募集资金，这就需要一个退出的平台，科创板应运而生。

    中信建投证券研究发展部认为，科创板为中国科技创新转型提供了金融基础。科创型企业投资具备投资风险大、投资周期长、投资回报高的特征，股权投资和融资将能够提供资金需求。科创板成为金融体系支持实体经济，特别是支持实体经济向科技创新发展的重要载体。

    创新企业上市难题

    将破解

    对创新企业而言，融资难、融资贵是绕不开的一个话题。

    目前，我国已经形成了包括沪深主板市场、创业板等场内交易市场，新三板、区域股权交易市场等场外市场构成的多层次资本市场体系。而渐行渐近的科创板，为科技创业型中小企业融资开辟了新渠道。

    业界认为，随着全球产业结构的变化，许多互联网、高科技企业在爆发前都需要有一段“烧钱时期”，这段时期虽然盈利报表不好看，但却蕴藏着起飞的契机，一旦由亏转盈，甚至大幅盈利的时候，就已经是成熟平庸的阶段。

    其实，早在去年3月底，国务院办公厅转发的中国证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》中就提到，符合条件的创新企业不再适用有关盈利及不存在未弥补亏损的发行条件，这意味着亏损的创新企业也能上市。

    即将推出的科创板，更是根据板块定位和科创企业特点，设置了多元包容的上市条件，允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板上市。