中泰证券：流动性负反馈有望逐步缓解 科技成长板块修复可期

    本报记者 周尚伃

    近期，A股特别是科技成长板块连续调整，部分个股波动较大。对此，中泰证券策略首席分析师徐驰在接受《证券日报》记者采访时表示，本轮市场波动中，资金面的流动性负反馈是重要原因，但从经济基本面、产业趋势、政策面和资金面看，积极变化正在累积，随着政策支持逐步落地，流动性负反馈有望逐步缓解。

    徐驰分析，二季度高位进入市场的一批高杠杆资金和绝对收益资金，被动出清已进入中后程。但近期地缘冲突扰动，叠加油价、美债收益率高位及海外科技股波动，使国内市场再度承压，一部分此前尚有安全垫的融资资金又触及平仓线，形成新一轮“调整、减仓、再调整”的负反馈。这也是近期部分科技企业基本面没有明显变化，但股价调整较大的重要原因。

    从经济和产业基本面看，徐驰认为，仍然有不少积极变化。前三季度高技术制造业增加值同比增长14.3%，装备制造业增长10.2%，均显著快于整体工业增速。1月份至8月份规模以上工业企业利润增长15.7%，其中电子行业利润同比增长1.1倍。上半年沪市上市公司净利润同比增长17.6%。这些数据反映出，科技制造业的盈利韧性和增长动力依然较强。

    徐驰进一步表示，更重要的是，全球AI（人工智能）科技革命仍处于较早阶段。近期新一代模型能力持续提升，海外头部大模型企业年化收入保持较快增长，AI应用也正在从编程向办公、科研等更多领域扩散。模型能力提升、应用渗透和收入增长，又会进一步带动算力、存储、半导体设备以及电力系统的资本开支。叠加大国竞争和全球能源安全需求，中国在科技制造、高端装备等领域的全球竞争力仍有进一步提升空间。

    政策方面，徐驰表示，近期金融街论坛上，央行提出会同金融监管总局、证监会建立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，并扩大SLF（常备借贷便利）适用范围，有助于进一步完善金融市场风险防范机制。产业政策方面，10月9日中共中央、国务院印发《关于发展新质生产力的意见》，10月21日中共中央办公厅、国务院办公厅《关于推动科技创新和产业创新深度融合的意见》对外发布，进一步体现出国家对科技创新和先进制造业的持续重视。

    资金面上，徐驰表示，10月份以来股票ETF（交易型开放式指数基金）持续获得资金净流入，科创50、创业板等科技成长方向也有较明显的长线资金承接。

    展望后市，徐驰认为，市场短期仍可能有所反复，但随着国内政策支持逐步落地，流动性负反馈有望逐步缓解。若后续科技成长ETF持续获得大额资金流入，叠加地缘局势中期有望缓和并推动油价、美债收益率回落，市场尤其科技成长板块有望迎来力度较强的修复。

（编辑 才山丹）