财通证券研究所所长李跃博：巨大内需空间将支撑消费股走牛

    2022年临近尾声，伴随疫情防控措施持续优化，消费板块11月开始筑底反弹，截至12月12日，中信行业指数中，消费者服务、商贸零售及食品饮料行业指数的区间涨幅皆超20%，传媒、纺服、轻工等行业指数涨幅也超过15%。那么，消费股的转机到了吗？

    财通证券研究所所长李跃博在接受上海证券报专访时表示，防疫政策持续优化，消费复苏预期的确定性成为主要变量。虽然中途可能受疫情反复有所波动，但向好趋势不变，消费股的整体机会正在强化。同时，我国人口基数庞大，内需仍有充分挖掘空间，“内循环”的强大韧性将支撑消费股走牛。

    11月以来，A股二级市场的消费板块反弹迹象明显。数据显示，截至12月8日收盘，近一个月以来，中信一级行业指数中的消费者服务、商贸零售、食品饮料及传媒等行业指数分别上涨26.13%、22.72%、28.04%及15.76%。而在今年前10个月，传媒、食品饮料等行业指数均在中信一级行业指数中跌幅居前。

    李跃博认为，2021年以来的消费板块长期回调受多方面因素影响：首先是疫情反复下消费股业绩普遍承压；其次是市场风险偏好下降后，市场对消费龙头公司高估值产生担忧。

    “目前随着疫情防控措施持续优化、消费复苏预期强化，消费板块长期配置价值显著提升。”李跃博表示，目前食品饮料板块的市盈率（TTM）仅相当于历史分位点的45.90%，纺织服饰板块21.68%、轻工制造板块48.63%、商贸零售板块79.39%、家用电器板块11.33%、美容护理板块54.88%。考虑到前期受疫情影响业绩承压，板块估值已得到充分消化。

    近期消费股出现筑底反弹迹象，那么，消费股可以买了吗？

    经过今年前三季度的持续调整，李跃博判断，消费板块估值已经从年初的高溢价调整到相对合理的区间，性价比日益凸显。考虑疫情防控政策持续优化后消费复苏预期的确定性，消费板块有望进入修复通道，配置价值日益显现。

    李跃博认为，出行链相关等线下消费与防疫政策关联度高。2022年以来，1至2月国内游开始复苏，但3月以来核心城市疫情反复直至5月底才有所缓和。因此，上半年消费板块V形起伏。随着防疫政策不断优化，市场预期不断修正，消费板块表现有望持续向好。

    消费板块涉及子行业众多，哪些细分领域更值得布局？李跃博建议关注两大方向：

    一是出行链修复。此前出行链受疫情影响，防疫政策持续优化后，相关需求有望得以释放。“我们认为出行相关消费的整体恢复与出行限制放开相关性较强。同时，由于消费习惯、估值修复及供需改善等方面因素影响，免税店、酒店、餐饮、景区等板块的修复行情值得持续关注。”

    二是新消费领域有望成为“长坡厚雪”。“预计我国消费零售行业将持续分化。在消费偏好逐渐个性化、细分化的时代，我们认为可选消费板块中以人造钻石、医美化妆品、跨境电商、数字藏品为代表的新消费板块值得长期关注。”