业绩连年亏损市值仅剩10亿元 掉队的途牛该如何突围？

    本报记者 谢若琳

    8月23日，途牛公布了截至2021年6月30日的第二季度未经审计的财务报告：实现净收入1.61亿元，同比增长373.1%；净亏损1401.4万元，较去年同期的亏损1.55亿元大幅收窄。

    艾媒咨询CEO张毅对《证券日报》记者表示，途牛亏损减少的背后是战场的收缩，以此降低成本损耗，夯实利润。“在OTA（在线旅行社）赛道，途牛受老牌企业携程、新入局者美团的前后夹击，已经明显掉队。途牛的业务越做越窄，亟需商业创新。”

    上市后累计亏损超73亿元

    途牛于2014年5月份登陆美股，在二级市场备受追捧，2014年8月8日股价一度触及24.99美元/股，短短三个月涨幅近178%。

    然而，上市后公司业绩连年亏损，股价也开始一路下挫。据不完全数据统计显示，自2014年以来，途牛在公认会计原则（GAAP）下始终未能实现盈利（2018年在非公认会计原则下曾实现盈利）。截至2021年6月底，途牛上市以来累计亏损（GAAP）73.43亿元。截至8月24日记者发稿时，途牛总市值仅为1.61亿美元，约合人民币10.43亿元。

    与之相比，在第一梯队OTA平台中，截至8月24日，携程集团市值为174.66亿美元（约合人民币1131.66亿元），同程艺龙市值为362.32亿港元（约合人民币301.40亿元）。

    “互联网平台在发展初期，由于快速扩张，成本支出较高，出现亏损的情况比较常见。但随着收入、用户、市场份额增速放缓，平台如果还不能止亏，就需要进行战略调整了。”一位TMT行业券商分析师对记者表示，目前线上酒店行业平台主要分为携程系、美团系、飞猪系三个阵营，后两者是互联网巨头加持的，拥有巨大流量入口。

    去年疫情暴发，整个OTA平台进入至暗时刻。途牛一度因股票收盘价格低于最低买入价1美元，收到纳斯达克市场上市资格部发出的通知函，俗称“1美元警告”。于是，途牛重启“会员日”活动，以直播形式营销带货。在花式自救下，途牛股价重回1美元之上，暂获喘息机会。

    旅游市场复苏难解危局

    “‘双减’政策实施后，孩子的课余时间大大增加，小长假与暑期带动了国内长途旅行，周六、周日的双休假期则带动了周边游，国内旅游热情被再度点燃。预计未来在疫情可控的条件下，针对性的定制游将或成为途牛等OTA平台的业务亮点。”来咖智库创始人王春霞对《证券日报》记者表示。

    尽管全国旅游业出现复苏迹象，但途牛的危机并未解除。上述券商分析师认为，途牛的困境不仅仅是疫情造成的。在疫情发生前，途牛就面临盈利难的问题。“途牛是PC时代诞生的老牌OTA，在旅游平台内卷严重、旅游利润更加透明的当下，途牛并没有不可替代的拳头内容。而美团等新流量入口抢占了一定的市场空间，市场留给途牛开拓新业务渠道的时间并不多了。

    现金类资产半年缩水5亿元

    从财务构成来看，途牛收入主要分为两部分，分别是公司打包旅游产品收入和其他收入。其中，二季度打包旅游产品收入1.27亿元，同比增长906.9%；其他收入3450万元，同比增长60.6%。

    在收入大幅增长的同时，途牛的经营成本也在大幅增长。今年二季度，途牛收入成本达9200万元，同比增长249.8%，占净收入比例为57.1%，上年同期成本占比更是高达77.3%。

    虽然收入大增，但途牛的现金类资产并不充裕。财报显示，截至2021年6月30日，公司拥有现金及现金等价物、受限制现金及短期投资（简称“现金类资产”）共计11亿元。而去年年底，该数据为16亿元。刚刚过去半年，公司现金类资产已减少5亿元，在常年亏损的情况下，途牛还能撑多久？

    途牛相关负责人在接受《证券日报》记者采访时表示，途牛在过去一年采取了很多措施提升收入、改进产品和服务，损益表已有非常大的改善；同时，各项资产的使用效率也得到很大提升，资产负债表更加健康，公司目前的现金类资产足够满足运营需求。