供需错配支撑铜价持续上行 对产业链上下游影响几何？

    本报记者 冯雨瑶

    2026年开年以来，铜价持续高位运行。生意社数据显示，截至2月26日，现货铜价最新为10.20万元/吨，同比增长32.51%。

    供需错配支撑铜价上行

    对于驱动铜价上涨的因素，上海钢联铜事业部分析师曾健辉告诉记者：“其一是供应的扰动为铜价提供了上涨的逻辑支撑，铜精矿供应偏紧；其二是需求导向，传统领域需求不减，另外新能源、AI智能电气化等对于铜消费又存在强预期；其三地缘政治冲突使得市场避险情绪升温，贵金属大幅上涨，带动铜的避险属性。”

    摩根大通最新预测，2026年全球铜市场将出现13万吨供应缺口，工业金属供需格局迎来关键转向。作为新能源、电网、AI算力与高端制造的核心原材料，铜的短缺将直接抬升价格中枢，重塑产业链利润分配，国内具备资源与产能优势的铜业龙头将显著受益。

    供给端刚性约束是缺口形成的核心原因。据了解，全球铜矿勘探开发周期长达5年至8年，过去十年矿企资本开支偏低，新增产能释放缓慢；主力矿山品位持续下滑、产区地缘扰动频发，进一步压制供给弹性。国金证券报告指出，2025年铜矿产量指引多次下调，2026年预计增量有限。

    而反观需求端，AI数据中心等正成为拉动铜需求的核心变量。根据BerkeleyLab报告，AI数据中心电力消耗到2028年可能达580TWh，拉动未来五年铜需求年均增量24万吨。业内普遍认为，供需错配将持续加剧，预计2026年铜价将维持高位运行。

    当前铜价已处于历史高位区间，摩根大通预计2026年铜价有望冲击12000美元/吨至13500美元/吨。短期库存波动不改中期紧缺趋势，加工费（TC/RC）持续走低印证原料紧张，铜价易涨难跌格局确立。对国内市场而言，铜精矿对外依存度超75%，供应缺口将直接利好上游资源型企业与全产业链龙头，业绩弹性与估值空间同步打开。

    产业上下游影响分化

    铜价的高位运行，对产业链上不同环节产生了显著的分化影响。一方面，位于产业上游的矿山及冶炼企业有望受益价格上涨，盈利进一步增厚；而另一方面，对于以铜为原材料的下游企业而言，持续高企的铜价则带来了严峻的成本端考验。

    记者注意到，受铜价上涨等因素影响，不少涉及铜矿业务的上市公司2025年业绩普遍预喜。例如，紫金矿业集团股份有限公司（以下简称“紫金矿业”）披露的2025年业绩预告显示，预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为510亿元至520亿元，同比增长59%至62%。公司称，业绩预增的原因为报告期内矿产金、矿产铜、矿产银销售价格同比上升。

    此外，鹏欣环球资源股份有限公司预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润为2.1亿元至2.9亿元，扭亏为盈。业绩增长主要源于矿产金、阴极铜及硫酸产量提升与销售价格上行。

    随着市场需求的增加和铜价的持续上涨，不少上市公司正逐步扩大涉铜相关产能。2月8日，紫金矿业发布关于三年（2026-2028年）主要矿产品产量规划和2035年远景目标纲要的公告，其中提到，要加快产能释放，推动资源优势高效转化。在铜板块方面，紫金矿业加快三大铜矿基地产能释放，包括推动西藏巨龙铜矿二期尽快达产，做好三期前期工作，实现朱诺铜矿、谢通门铜金矿建成投产；加速刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿的卡库拉矿段复产和三期达产，启动四期工程论证工作；推进塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜金矿下部矿带及JM铜矿、玛格铜金矿项目开发。同时，紫金矿业还积极推进黑龙江铜山铜矿、福建紫金山罗卜岭铜钼矿、秘鲁阿瑞那铜金矿二期铜矿工程开发。

    同样，云南铜业股份有限公司也在通过资源整合提升铜资源储备。公司2月26日在投资者互动平台表示，截至2025年6月末，公司保有铜资源矿石量9.56亿吨，铜资源金属量361.37万吨，铜平均品位0.38%。此外，公司2025年度完成对凉山矿业40%股份的收购，有效提升公司铜资源储备及质量。

    对于下游企业而言，面对铜价上涨带来的成本压力，企业正通过不同的举措在铜价高位运行下积极应对，保持业务经营稳健发展。

    例如，威海市泓淋电力技术股份有限公司在投资者互动平台表示，公司产品的主要原材料是铜材和化工原料，公司已与部分大型客户签订铜价联动模式的销售合同，铜价波动对公司利润影响较小，同时面对原材料价格上升和成本增加，公司会通过强化成本管控、优化供应链管理等措施积极应对。

    江阴电工合金股份有限公司则表示，公司的定价模式为“原材料价格+加工费”，并通过购买沪铜期货来实现套期保值，能够有效降低原材料价格波动风险，减少原材料价格波动对公司正常经营的影响。

    作为铜消费的重要领域，家电行业也面临着同样的成本考验。此前，海尔智家股份有限公司在披露的投资者关系活动记录表中提到，目前铜铝等大宗材料价格出现一定涨幅，公司将采取一系列举措，例如推出高差异化、高体验、高辨识度的爆款产品，通过聚焦SKU与平台化，提升成本竞争力。在采购端，公司坚持开放合作的原则，积极引入全球一流的供应商参与市场竞争。通过构建公开、透明、具有竞争性的体系来优化合作关系。

    展望后市，上海钢联铜事业部分析师肖传康对《证券日报》记者表示，目前，铜矿的短缺问题依然比较明显，不过从国内角度来看，近两年来再生铜在冶炼端的供应和补充比较明显，因此原料供应压力实际有所缓和。“但需要注意的是，近年来核心激化的矛盾点在于铜冶炼产能和矿的增量错配问题，尤其是一些新上线的项目需要高品位的铜精矿前期试运行，激化了供应矛盾点，才在交易中占比的权重加大。”

    肖传康进一步谈到，随着2026年年末至2027年上半年海外多个矿山投产、复产，加上国内冶炼新增产能速度放缓，供应矛盾将逐步缓和，对铜价格的支撑也将逐步减弱。在能源转型的预期下，需求端用铜市场依然有较高预期，“铝代铜”虽然话题性较大，但实际能替代的量从目前来看仍比较有限。

（编辑 李家琪）