再融资新规刚落地 多家上市公司火速调整定增方案

    2月14日晚间，证监会发布上市公司再融资新规正式稿。此次新规较大幅度降低了对A股再融资的监管要求，对于这样一份“情人节”大礼，2月16日晚间，隆盛科技、元力股份、凯莱英等多家上市公司火速接收。

    再融资新规刚落地 多家公司立即行动

    新规落地不出一个周末，2月16日晚间，隆盛科技、元力股份即调整定增预案。修订内容均涉及定价方式、锁定期等。

    隆盛科技、元力股份均表示，根据再融资新规，公司修订非公开发行股票预案，发行对象调整为不超过35名；发行价格调整为不低于发行期首日前二十个交易日公司股票均价的百分之八十；限售期由自发行结束之日起6个月内不得转让。

    具体看，隆盛科技拟非公开发行不超过1486.25万股，募集资金总额不超过2.3亿元，以用于新能源汽车驱动电机马达铁芯项目、天然气喷射气轨总成项目和补充流动资金。截至2月14日收盘，公司股价报收20.10元/股，本次发行价15.48元/股，这意味着，较当前股价约打了七七折。

    元力股份则拟非公开发行不超过过7344万股，募集资金不超过8.83亿元，用于“南平工业园区活性炭建设项目”、“南平元力活性炭研发中心建设项目”和“偿还银行贷款及补充流动资金项目”。截至2月14日收盘，元力股份报收于15.05元/股，本次发行价12.02元/股，即较当前股价打了八约折。

    此外，凯莱英2月16日晚间宣布终止去年的融资方案，同时推出新版融资方案。值得一提的是，该方案获得了明星机构高瓴资本的青睐。最新预案显示，公司拟非公开发行股票不超过1870万股，发行价格123.56元/股，募资总额不超过23.11亿元。截至2月14日收盘，凯莱英报收于160.7元/股。本次发行价格123.56元/股，相当于较凯莱英当前股价约打了七七折。而此次非公开发行，由高瓴资本全额认购，亦可见新版再融资政策之吸引力。

    再融资新规干货看这里

    2017年，证监会发布了“定增新规”和“减持新规”，定增市场迅速降温，直至2019年11月，证监会发布征求意见稿，再融资制度再度迎来“松绑”。此次新发布的《再融资规则》主要细化了“新老划断”适用范围，并从定价、发行规模、时间间隔等多个维度，较大幅度地放宽了上市公司再融资的监管要求。

    此次再融资新规的主要内容包括：

    1、取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件；取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件；将创业板前次募集资金基本使用完毕，且使用进度和效果与披露情况基本一致由发行条件调整为信息披露要求。

    2、上市公司董事会决议提前确定全部发行对象且为战略投资者等的，定价基准日可以为关于本次非公开发行股票的董事会决议公告日、股东大会决议公告日或者发行期首日；

    3、调整非公开发行股票定价和锁定机制，将发行价格由不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折；将锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，且不适用减持规则的相关限制；将主板（中小板）、创业板非公开发行股票发行对象数量由分别不超过10名和5名，统一调整为不超过35名；

    4、适当延长批文有效期，方便上市公司选择发行窗口。将再融资批文有效期从6个月延长至12个月。

    5、不断完善上市公司日常监管体系，严把上市公司再融资发行条件，加强上市公司信息披露要求，强化再融资募集资金使用现场检查，加强对“明股实债”等违法违规行为的监管。

    6、上市公司应综合考虑现有货币资金、资产负债结构、经营规模及变动趋势、未来流动资金需求，合理确定募集资金中用于补充流动资金和偿还债务的规模。

    7、上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量原则上不得超过本次发行前总股本的30%。

    8、上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。前次募集资金基本使用完毕或募集资金投向未发生变更且按计划投入的，可不受上述限制，但相应间隔原则上不得少于6个月。

    9、上市公司申请再融资时，除金融类企业外，原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。

    10、明确新老划断，再融资新规自发布起实施，施行后，再融资申请已经发行完毕的，适用修改之前的相关规则；在审或者已取得批文、尚未完成发行且批文仍在有效期内的，适用修改之后的新规则，上市公司履行相应的决策程序并更新申请文件或办理会后事项后继续推进，其中已通过发审会审核的，不需重新提交发审会审议，已经取得核准批文预计无法在原批文有效期内完成发行的，可以向证监会申请换发核准批文。

    对A股影响几何？哪些板块最受益？

    那么再融资新规对A股市场影响多大？会给哪些板块带来明显的利好？

    中信建投策略团队认为，再融资新规正式发布，监管要求再放松，定增市场有望提振。2019年以来，重组新规出台，叠加此次再融资新规正式发布，监管有望进入新一轮松周期。

    综合考虑监管变化前后行业定增规模和企业数量情况，中信建投认为此次再融资新规将有利于以传媒、计算机、电子、医药为代表的成长板块，另外地产、化工、公用事业等定增规模较大的行业也有望大幅受益。

    海通策略分析师荀玉根最新研报认为，牛市大格局没变，要坚定信心，同时要保持耐心，市场仍需时间消化疫情对短期基本面的冲击。荀玉根同时指出，再融资新规的推出，有利推动企业股票融资发展。再融资新规将带来主题性的投资机会，回顾历史，其中定增收购优质资产的公司股价涨幅较高。

    中泰证券最新研报认为，再融资松绑，园林板块将迎来转机。经过PPP与去杠杆的冲击，园林板块在经历爆发式增长之后进入风险出清阶段。本次再融资新规有助于缓解园林企业融资压力，为大股东股权质押问题提供更优解。园林企业目前单纯引进战略投资者比较困难，而出让控股权式更具吸引力，部分经营风险小而股权质押风险大的企业处于两难的局面，再融资的松绑有助于此类企业通过更低股价折扣吸引战略投资者，释放股权质押风险。

    从全年来看，疫情之后刺激基建已经是大势所趋，PPP再次发力值得期待，部分优质园林企业存在底部反转的机会。建议选择股权质押率较高、诉求较强、基本面风险较小、受疫情扰动较弱的低估值标的，建议关注文科园林、岭南园林等。

    广发最新策略研究认为，再融资新规首先对一级市场利好：各项条件放宽增加利润空间叠加上市公司现金流不足，定增业务有望迅速增长，利好投行与研究业务等综合实力强的头部券商。其次，二级市场投资收益分化：高折价和优质地往往背离；2013-2015年套利模式不可复制；优质资产稀缺；IPO注册制预期下，一级市场优质标的撮合交易难度上升；新规打击“明股实债”第三，A股将偏正面反应外延并购增厚盈利的预期。第四，新规对创业板更有利，强化科技成长风格，中长期“优胜劣汰”为注册制铺路。

    那么要如何优选标的？广发策略的选股标准是：①自由现金流高于同行业平均水平：较强并购能力；②低PE值：市值管理空间更大，估值与定增收益率历史上呈现负相关规律；③大股东比例高：股权稀释越小诉求越高；④股权质押比例不高：实施难度低；⑤成长股：未来1-2年内有较高业绩增速的成长股弹性更大，历史中小市值定增长期胜率更大；⑥优先关注此前创业板两类定增受限企业；⑦优先关注先进制造、国改等国家战略方向，尤其是“轻资产、高研发”企业。

    国金策略认为，松绑创业板利于A股“结构牛”行情。此次《再融资规则》对上市公司再融资条件做了松绑，诸多方面超市场预期，有助于激发A股市场活力，盘活存量资金，吸引增量资金，总体上是利于投资者风险偏好的上升。对“创业板”再融资松绑成此次《再融资规则》的最大看点，利于A股“结构牛”行情。在具体个股标的的选择上，对短期内有融资需求（已发了定增公告，且已过了股东大会）的上市公司形成利好，建议重点关注。

    山西证券则十分看好券商板块，认为此次再融资新规放宽再融资发行条件，降低硬性门槛，创业板再融资大幅松绑，扩宽创业板再融资服务覆盖面，将为投行业务带来增量市场，预计2020年再融资市场融资规模及融资费用都将回暖。

    山西证券表示，多层次资本市场改革加速推动，证券公司作为资本市场最重要的主体之一，是资本市场市场改革的践行者和直接受益者。当前证券板块估值水平已到1.53XPB，虽然高于2018年因二级市场下跌和股权质押风险时1XPB的估值水平，处于十年来证券板块估值的底部区域，享受资本市场改革的估值溢价，具有很好的长期投资价值。综合来看，建议关注充分受益于改革红利、投行竞争能力较强的头部券商中信证券、华泰证券，以及具备差异化、特色化发展潜力的专业类券商。