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坚守基本面多因子量化选股体系

2020-06-17 00:00  来源:中国证券报

    □本报记者 徐金忠

    曾被视为公募行业创新标杆的量化基金,因其投研方法的专业性及独特性,多少带有一些神秘色彩。但随着一批产品的脱颖而出,凭借着有效的投资方法成功穿越牛熊,已成为机构甚至个人投资者重要的资产配置方向之一。

    近期,中国证券报记者采访了申万菱信创业板量化精选拟任基金经理俞诚。俞诚拥有10年的量化研究和投资经验,他对自己的投资方法定义清晰:基本面多因子量化选股,寻找长期稳定的阿尔法收益。对于申万菱信创业板量化精选,俞诚将其界定为“类指数增强型产品”。“产品的目标是帮持有人避免投资中的价值陷阱,希望通过申万菱信的量化技术给投资者提供一个超越创业板指数的收益。”俞诚表示。

    量化模型刻画基本面逻辑

    “量化基金,行业内大部分采用的是多因子量化模型。这其中,因子的选择会有两种不同的方法:第一种是从逻辑出发,基金经理有其一套投资理念,通过量化方法,寻找能够完美表征这一套理念的多因子体系,这就是基本面量化方法;第二种是数据挖掘,这是较为传统的量化方法,即通过不断的历史回溯,寻找历史上比较有效的因子。”

    俞诚介绍称,第一种方法,会给人以主动权益投资的感觉,但是量化投资的作用在于将这套方法背后的逻辑通过量化因子、量化模型的形式刻画下来,投资理念以量化的方法去展现。第二种方法,看似更显得量化,但是当历史回溯有效的因子发生持续回撤时,往往存在难以归因的问题。

    而对申万菱信的量化投资团队来说,其选择非常明确:坚守以投资理念出发的基本面多因子量化选股体系。而择时、行业轮动、选股是量化模型运用的三个领域。“在实战中,我们选择重选股模型,轻择时和行业轮动模型。背后的原因主要是行业轮动和择时模型往往是高赔率、低胜率的策略,在真实运作环境中,容易受到路径依赖的问题,特别对于每日开放式申购的公募基金而言,当产品起始的运作结果遭遇回撤时,投资者的产品感受会比较差。基于以上问题,我们会倾向于采用胜率较高、赔率适中的选股模型。”俞诚表示。

    这样的定位,也决定了申万菱信量化投资在大类因子十分注重个股基本面因素。“我们最终的目标一定是寻找阿尔法因子,而不是贝塔因子。我们认为阿尔法因子才是我们长期能够保持稳定超额收益的核心来源。”俞诚说。

    力争提供额外超额收益

    俞诚将量化投资产品归结为三大类:指数增强、主动量化、量化对冲。目前,申万菱信在这三大类量化投资产品上已经做了较为完整的布局。目前,俞诚管理了4只量化产品,其中,申万菱信量化小盘在第17届中国基金业金牛奖评选中获得“七年期开放式股票型持续优胜金牛基金”奖。而其管理的中证500指数增强和量化驱动两只基金产品,也充分展现了申万菱信量化投资的有效性。

    回溯申万菱信中证500指数增强基金2018年5月-2020年4月的数据发现,其月度对应指数的胜率高达87.5%,2019年该基金更是以4.80%的跟踪误差获得24.03%的超额收益,信息比率为5.0。自2019年10月接任申万菱信量化驱动的基金经理以来,截至2020年4月,俞诚管理的申万菱信量化驱动的7个月期间累计收益达22.40%。

    目前,申万菱信正在发行由俞诚担纲的申万菱信创业板量化精选基金。该基金将充分利用申万菱信基金多年积累的量化技术,在跟踪创业板指数的基础上,力争为投资者提供额外的超额收益。据悉,该基金基于创业板指高成长属性,使用量化策略,构建以成长因子为核心,辅以估值、盈利、情绪等多因子体系的模型,通过风险模型确定最终投资组合个数及权重。该基金致力于提供短期高贝塔、长期高阿尔法,以满足投资者的不同需求。

    “随着创业板注册制改革等的推进,创业板公司的扩容与分化不可避免,基于创业板指数的量化投资,可以为投资者解决个股选择难度增大、容错成本上升的难题。”俞诚表示,在这只基金新品的投资中,将坚持三大标准:一是观察成长调整后的估值,避免价值陷阱,成长投资本质是投资未来的价值;二是选择逆向投资,不与市场大部队为伍,赚取超越基本面增长的钱;三是追求成长的去伪存真,注重基本面成长的“真”。

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