“明股实债”引争议 法律人士：投资回报的强制性和可预期性是判断关键

    本报记者 王宁

    近日，私募股权投资行业因回购协议条约令各方“闹掰”的事件频发。12月5日，江苏博爱星律师事务所律师孙森向记者表示，今年以来，私募股权投资行业通过回购达到退出的目的案例越来越多，但从实际来看，回购协议泛滥并不是一个健康的、良好的发展业态。

    据他观察，回购频发背景下，投资方更多关注被投公司能赚多少钱，以及考虑如何更好地让创始人回购更多股份。孙森认为，“回购协议泛滥，大家都在担心风险，只考虑坏的方面，不考虑好的方面，并不是一个健康的、良好的发展业态。”

    据了解，私募股权投资行业触发回购条款的事件频发，股权投资有“明股实债”的趋势。孙森表示，“明股实债”并不属于法律概念，它只是实务中大家达成的共识，属于一种创新型的投资方式，名义上是股权投资，实质上是债权投资。

    对于到底是股权投资还是“明股实债”，孙森认为，一般来说监管机构和司法机关要从回购方式、风险承担方式、是否参与公司经营管理等来判断。“明股实债”将股权投资债权化的关键就在于投资回报的强制性（保本保收益）和可预期性（不与经营业绩挂钩的固定收益），以此来判断是否为股权投资或“明股实债”。

（编辑 李波）