招商基金王垠：低波动和低回撤是实现绝对收益基础

    本报记者 王明山

    “我的投资目标是尽量每年都为投资者实现绝对收益，准确来说，是在低波动和低回撤的基础上实现尽可能高的绝对回报。” 招商基金经理王垠如是说。

    在招商瑞庆灵活配置基金等数只产品的管理经验中，他已经总结出“风控+配置+个股”三位一体的实现绝对收益的方法，从任职以来的历史业绩来看，排名在同类基金中居前，证明他的方法是行之有效的。《证券日报》记者获悉，目前，由王垠和余芽芳共同管理的招商瑞文混合基金正在募集中。

    实现绝对收益的奥秘

    王垠入行后最初在华夏基金从事企业年金管理相关工作，加入招商基金后，先后任职招商安益、招商瑞庆、招商康泰基金经理，积累了较为丰富的绝对收益产品运作经验。Wind数据显示，截至8月19日，其管理的所有产品任职以来平均年化回报达10.84%。

    “入行以来我管理的产品都严格要求实现绝对收益。”王垠不仅要追求结果，还要追求过程。他多次提及，低波动与低回撤是实现绝对收益的基础。绝对收益产品每年的回报未必很高，但波动小回撤小，长期下来经过复利的积累，给投资者的体验会很好。

    王垠在绝对收益投资产品运作上总结出三条经验：第一、要有严格的风险控制体系和风控意识，即建立安全底线；第二、充分发挥择时方面的能力和优势，实现灵活的大类资产配置；第三、精选个股，通过阿尔法进一步为组合提供回撤保护和进攻性。

    由此，一个绝对收益产品运作的全过程得以揭秘：在运作初期，严守净值底线，仓位灵活性随着净值的积累而逐步提升，在接近价值底线时被动降低仓位，组合实际仓位在0至风控约束的上限范围内灵活配置，充分发挥基金经理的主观能动性，通常来说组合仓位上限与安全垫成正比。

    王垠特别提到2018年下半年所管理产品遭遇的一段回撤，那次失误带来了很深的教训。去年下半年，他所管理的绝对收益组合原本已经积累了较厚的安全垫，但由于对市场产生误判，当时作出了较为激进的投资决策。“在净值不断下跌的过程中，我们也做了一些调整和应对，但调整措施不够坚决不够及时，导致整个过程中还是出现了较大的回撤。”

    这次失误让他进一步完善了绝对收益产品运作的框架，建立了明确且客观的投资纪律。组合在任一时点都要以可容忍的最大回撤作为动态价值底线，权益资产在组合净值出现较大回撤时会面临约束。这样设置一是为了留有容错空间，二是一旦方向错了要有纠错的行动。安全底线原则要贯穿产品生命周期，作为一个投资纪律必须要始终遵守。

    给投资者更好的投资体验

    当前市场上，好的绝对收益产品仍是很稀缺的。能在股市上涨时赚固定收益+股市上涨的钱，在股市下跌时回避损失，少亏钱甚至不亏钱，守住胜利果实，实际操作难度非常大，对基金经理而言也是很大的考验。

    《证券日报》记者了解到，王垠与余芽芳共同管理的招商瑞庆灵活配置基金也是一只以绝对收益为投资目标的产品。从成立以来的历史业绩来看，通过成熟的风险控制能力，招商瑞庆A较好地实现了绝对收益目标，自成立以来每个完整的会计年度均实现了正收益。即使2018年以来A股曾遭遇三次大跌，沪深300跌幅分别达到-8.6%、-13.8%、-11.9%，期间招商瑞庆净值下跌仅-1%、-4%、-1.2%，真正实现了以小回撤换取大收益的成绩。

    未来，王垠期待所管理的绝对收益产品能给投资者带来更好的投资体验：熊市时，组合的表现接近于纯固收产品；市场有机会时，组合能跟住甚至超越基准，投资人能够分享到股票市场上涨带来的红利；拉长看，产品净值曲线能够穿越牛熊周期，累计回报明显超过纯固收类产品，同时净值波动较小，为持有人带来更安心的体验。

（编辑 才山丹）