北大光华管理学院： 基础设施REITs 可助力化解地方债风险

    ■本报记者 闫晶滢

    2019年1月10日，北京大学光华管理学院“光华思想力”REITs课题组发布《中国基础设施REITs创新发展研究》（下称《报告》）。

    《报告》称，中国基础设施存量规模超过100万亿元，若仅将1%进行证券化，即可撑起一个万亿元规模的基础设施REITs市场。发展基础设施REITs可以盘活存量资产，降低宏观杠杆率，化解地方债务风险。

    具体而言，《报告》从多个角度测算了中国基础设施REITs的潜在市场规模。从基础设施存量占比角度看，截至2017年末，中国城镇基础设施累计投资额达到113.68万亿元。REITs作为相对合适的资产证券化产品，若能在中国鼓励和推广，按百分之一的证券化率计算，即可以达到万亿元级的REITs市场规模。其中，收费公路作为较为合适的REITs基础资产，以REITs为方向的证券化率较高，若能达10%，则仅该类资产便可达到8000亿元以上的市场规模。

    从经济总量占比角度看，2017年中国GDP总值为82.7万亿元人民币，折约12.3万亿美元，同年美国GDP总值为19.4万亿美元。截至目前，美国基础设施REITs与MLPs的资产总市值将近5000亿美元，占美国GDP比例为2.58%。以此比例计算，未来中国基础设施REITs市场规模将达2.1万亿元。而考虑到中国的基础设施占经济的比重大约为9%，而美国和欧洲国家的这一比重大约仅为2.5%，中国基础设施REITs占GDP的比重可能更高。

    《报告》指出，基础设施REITs的引入，有望改变中国基础设施传统投融资模式。中国基础设施传统投融资模式下，存在投资效益不一、融资渠道狭窄、资本退出困难等问题，导致地方政府债务负担重；而基础设施REITs拥有其他融资方式所不具备的优势和特点，与基础设施领域资金需求非常匹配，无论在宏观经济层面的降杠杆、补短板，还是在基础设施行业的投融资模式改革，以及微观层面的企业竞争力提升等方面，均具有积极的意义。

    最后，《报告》提出三条建议：一是尽快出台REITs规则，并推出试点产品。建立REITs发行、上市、信息披露和监管规则，并充分考虑基础设施资产的自身特点，以体现与一般持有型不动产的区别。二是给予税收支持政策。建议监管部门根据基础设施REITs“公众拥有、公众使用、公众受益”的特性，在企业所得税、增值税、印花税等方面给予配套支持。三是培育投资机构和市场专业机构。建议适当降低REITs产品投资和转让门槛，高度重视中国资本市场的投资者教育工作，加强专业型人才的队伍建设工作。