调整打法全链条布局 风投机构发力天使投资

    日前，红杉中国宣布在投资序列中单列“红杉种子基金”，发力天使投资。

    实际上，在股权投资竞争愈加激烈的大背景下，投资阶段界限模糊已成为一种新的趋势。

    “天使”展现吸引力

    据了解，“红杉种子基金”除重点布局红杉关注的科技/传媒、消费服务、医疗健康、工业科技四大领域外，尤为关注TMT行业，包括消费互联网、互联网金融等方向。

    为该只基金站台的是红杉中国三位年轻的合伙人——郭山汕、郑庆生、曹曦。资料显示，郭山汕侧重于电商、O2O、物流出行等线上线下融合领域，曹曦更关注年轻用户群产品，郑庆生则侧重在消费互联网、内容平台及企业服务。

    红杉中国此举并不令人意外。在过去十多年里，红杉中国在天使阶段已投资100多家初创企业，包括美团点评、360和达达。不过，和其他不少VC机构一样，这一时期，天使投资并没有被单列出来。

    华峰资本CEO陈挺峰认为，在现今投资机构众多、竞争越来越激烈的环境下，VC机构拓展投资阶段有利于覆盖更多的项目，形成全链条布局，获得更多的投资机会。

    “投资何种阶段，对VC机构而言，并不是绝对的泾渭分明。这和估值高、募资难关系不大。募资难是大环境，但头部VC机构是感受不到的。”淳石资本CEO施文捷对记者表示，VC机构加码天使可能是主要出于两个方面的考量：一是更早锁定优秀的创业者和企业，为VC投资做准备。BAT、大财团、富二代创投企业都开始在各个赛道加码，往前走肯定是对于专业机构更好的选择；二是对于一线VC机构而言，具备往前走的优势，这种优势不仅仅是资源协同。

    投资边界模糊

    VC机构发力天使投资，被认为是投资阶段前移的重要佐证之一。早在2012年，老牌本土PE机构同创伟业设立第一只中早期创业投资基金——“同创伟业1号”基金，基金规模不超过3亿元，主要投资于具有爆发性的早期项目，同时在中期项目、晚期项目上进行合理的配比，以期分散风险。

    需要注意的是，早期投资机构也在加码中后期投资。2017年年底，创新工场进行战略调整，从投资早中期A至B轮阶段的项目，调整为对于高潜力领域也将参与C轮以后的中后期投资。

    “天使和VC投资的界限已没有那么明确，‘赛道’和‘赛手’同样要研究透，这无论对天使机构还是VC机构来说都是要求越来越高。”陈挺峰对记者表示。

    打法有所区别

    根据市场主流观点，天使阶段在种子之后，项目估值一般在1000万元到5000万元之间，模式尚未被验证，失败率高，投资风险大；VC阶段一般涵盖A、B、C轮，A轮投资千万人民币以上，B轮投资千万美元以上，C轮出则可能是上亿美元。从上述角度来说，天使投资和VC投资打法不同。

    “我们做这么早期的投资，最后很可能是5%的项目带来95%的回报，所以押对重要的一两个优质项目比什么都重要，这比投出一堆中等的项目都更有意思。”曹曦表示。

    弘晖资本管理合伙人王晖称，VC机构进军天使，难度在于要习惯在信息有限的情况下做出快速投资决策；而天使进军VC投资，挑战则在于需要对大量信息进行收集整理和分析。对投资人来说，从VC投资转向天使，在工作方法上，要习惯基于有限信息进行决策；在心态上，要适当降低对成功率的要求，提升风险承受力。

    陈挺峰认为，早期项目单笔投资额度小且没有太多数据可尽调，不能用VC机构漫长的尽调方式去对待，否则项目都跑到同行天使机构去了。这就要求投资人拥有更能洞察人性的本领以及对行业深入的理解，能短时间内勾画出一幅行业全景图及项目未来的走势图。