以改革增强内生动力 开启资本市场新征程

    本报两会报道组 吴晓璐

    3月4日，全国两会正式拉开帷幕。作为经济运行的“晴雨表”与资源配置的“枢纽”，资本市场成为代表委员关注的焦点之一。

    接受《证券日报》记者采访的代表委员表示，自新“国九条”出台以来，资本市场“1+N”政策体系落地见效，服务科技创新的能力持续增强，上市公司质量和回报稳步提升，中长期资金加速入市，监管“长牙带刺”、有棱有角，市场生态持续优化、韧性增强，稳中向好的基础更加牢固。

    展望未来，多位代表委员认为，资本市场需要继续以改革增强内生动力，持续深化投融资综合改革，提高资本市场制度包容性、适应性、竞争力、吸引力，促进投融资协调发展，固本强基、稳中求进，更好服务科技创新和新质生产力发展，为“十五五”开好局提供有力支撑。

    深化投融资综合改革

    提升资本配置效率

    投资和融资是资本市场的“一体两面”，相辅相成。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》对资本市场作出系统部署，提出“提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能”。去年12月份召开的中央经济工作会议提出，“持续深化资本市场投融资综合改革”。

    “当前资本市场支持新动能产业的融资机制虽已初步形成体系，但在精准匹配创新需求、优化资本循环效率等方面仍有提升空间。”全国人大代表、立信会计师事务所董事长朱建弟在接受《证券日报》记者采访时表示，要进一步提高制度包容性，提高对新业态的适配度；提高长期资金在新动能领域占比，进一步完善投资生态。同时，需创新融资工具箱，匹配长周期研发需求。

    近日，证监会召开资本市场“十五五”规划外资机构座谈会，证监会主席吴清在会上表示：“以科创板、创业板‘两创板’改革为抓手，持续深化投融资综合改革。”

    近年来，随着“科创板八条”、科创板“1+6”改革举措落地见效，科创板制度包容性与适配性显著提升，在支持“硬科技”企业发展、畅通“科技—产业—资本”循环方面取得了积极成效。证监会2026年系统工作会议（以下简称“证监会系统工作会议”）提出，“启动实施深化创业板改革，持续推动科创板改革落实落地”。

    朱建弟认为，科创板要通过精准的制度设计，形成“资本赋能技术—技术提升产业—产业反哺资本”的良性闭环，打造支持科技自立自强与产业升级的核心金融平台。创业板应成为创新创业的“试验田”，从降低创业门槛、激活创新动能、打通资本循环三个维度发力。

    全国人大代表、北京大学博雅特聘教授田轩对《证券日报》记者表示，今年资本市场投融资综合改革的重点在于打通一、二级市场联动堵点，推动发行定价机制更加市场化，优化再融资与并购重组制度，提升资本配置效率；丰富产品供给，推动科创债、绿色债、REITs等创新工具扩容，加快指数化投资与跨境互联互通机制建设；加速培育长期投资文化，通过税收优惠、考核机制优化与投资者教育协同发力，引导保险资金、养老金、银行理财等“长钱”加大权益资产配置比例，提升市场稳定性与内在活力。

    中长期资金是资本市场的“稳定器”和“压舱石”。近年来，中长期资金入市实现突破性进展。数据显示，截至2025年末，各类中长期资金合计持有A股流通市值约为23万亿元，较2025年初增长36%。

    营造“长钱长投”的市场生态是一项系统工程。证监会系统工作会议提出，继续深化公募基金改革，持续拓宽中长期资金来源渠道和方式，推出各类适配长期投资的产品和风险管理工具。

    在田轩看来，今年推动中长期资金入市的关键在于优化制度环境与生态协同。一方面，加快养老金全国统筹投资进度，推动个人养老金账户与公募基金、养老目标FOF深度对接；另一方面，完善险资权益投资监管弹性机制，适度提高权益类资产配置上限，并试点“长周期考核+穿透式激励”模式，引导管理人摒弃短期排名思维。同时，强化税收递延、分红免税等政策落地实效，提升长期资金获得感与稳定性。

    提升上市公司质量

    筑牢平稳发展根基

    提高上市公司质量是投融资协调发展的关键。今年1月初，证监会副主席陈华平表示，治理健全、回报水平高或者成长性强的上市公司，本身就是资本市场的源头活水，自然会吸引更多资金长期稳定参与投资，进而形成“上市公司质量高—投资有回报—资金积极入市—融资效率提升”的良性循环。

    近年来，资本市场持续完善上市公司高质量发展的制度机制，一系列改革举措落地见效，“并购六条”激发并购重组市场活力，有力支持上市公司进行产业整合、转型升级；退市制度改革持续深化，拓宽多元退出渠道，出清“害群之马”“空壳僵尸”；上市公司回报意识增强，分红稳定性、持续性和可预期性提升；公司治理体系进一步健全，上市公司运作更加规范、透明。

    去年12月份，证监会就《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》（以下简称《条例》）公开征求意见。《条例》规范了上市公司及相关各方行为。今年，证监会将加快推动出台上市公司监督管理条例，进一步夯实上市公司高质量发展的制度基础。

    此外，全面落地新修订的上市公司治理准则，提高公司治理水平，更好发挥其内生约束作用，是今年提高上市公司质量的重要抓手。全国政协委员、陕西省高级人民法院副院长巩富文对《证券日报》记者表示，为了进一步提高上市公司治理水平，首先，要压实“关键少数”责任；其次，明确中介机构责任边界，压实“看门人”职责；最后，追究第三方配合造假责任，斩断造假链条，并统一损失计算标准，完善投资者保护制度。

    全国政协委员、申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长对《证券日报》记者表示，未来需要进一步推动上市公司市值管理效能提升，促进上市公司价值成长；此外，要持续推动上市公司依法合规开展市值管理，强化上市公司分红与股份回购的激励约束机制，提升主要指数成分股的分红收益率。

    强化穿透式监管

    维护市场良好生态

    2026年开年，证监会召开资本市场财务造假综合惩防体系跨部门工作推进座谈会，释放出从严打击财务造假、筑牢市场监管防线的强烈信号。今年以来，证监会已对多家上市公司“蹭热点”误导性陈述等信息披露违法违规行为立案调查，以实际行动维护市场平稳运行，彰显了监管部门从严监管的坚定决心。

    “今年资本市场的监管重点是财务造假、违规减持、操纵市场等突出问题。”田轩认为，要运用大数据、人工智能等技术手段提升异常交易识别精度与风险预警响应速度；压实发行人、中介机构“看门人”责任，对审计评估机构实施执业质量动态评级与分类监管，严查“伪市值管理”与操纵市场行为，强化退市监管刚性，推动“应退尽退、及时退、退得稳”；完善上市公司控股股东、实控人的行为规范指引，明确上市公司行为边界，健全关联交易、利益输送等高风险领域的实时监测与智能预警系统；推动监管规则向事前引导、事中纠偏、事后追责全链条延伸，提升监管响应时效性与精准度；同步强化跨部门协同监管效能，加强监管信息共享与联合惩戒机制，提升违法违规成本。

    “能否对配合实施财务造假的第三方进行有力打击，对切断资本市场财务造假链条、铲除财务造假滋生的‘土壤’至关重要。”朱建弟认为，今年资本市场监管还应聚焦严厉打击协同造假，进一步提升对配合实施财务造假的第三方的全方位立体化追责力度；对于查明存在配合造假行为的第三方，可以将其移送相应主管部门作进一步处理，并及时公开处罚结果。涉及投资者索赔等民事责任的，应依法将相关第三方一并纳入承担相应民事责任的主体范围；第三方存在配合实施造假行为，构成犯罪的，应依法追究刑事责任。

    当前，国内外经济金融环境日益复杂，杨成长认为，需要进一步完善跨部门统筹协调机制，提升防范重点领域风险和重大市场扰动的逆周期调节能力，为资本市场平稳健康发展提供更加坚实的保障。

    扩大高水平双向开放

    增强投资中国资产信心

    扩大高水平双向开放，是优化投融资两端的重要举措和有效路径。从更深层次来看，通过制度型开放，能够引入国际成熟市场规则和标准，提高资本市场的市场化、法治化、国际化水平。

    在证监会召开的资本市场“十五五”规划外资机构座谈会上，吴清表示，要坚持以开放促改革、促发展，着力推动资本市场对外开放迈向更深层次、更高水平，积极参与和推进全球金融治理改革，持续营造透明、稳定、可预期的市场环境。

    杨成长认为，资本市场需以制度型开放为抓手，持续深化基础制度改革，推动市场基础制度与国际标准的互认互信、有序衔接，进一步增强全球资本配置中国资产的意愿与信心，为构建更高水平开放型经济新体制提供有力支撑。

    2026年资本市场双向开放将向更深层次、更高水平迈进。谈及未来如何更好地推动高水平对外开放，田轩认为，可优化跨境投融资制度安排，扩大交易所债券市场开放范围，允许更多境外机构参与境内债券回购与利率衍生品交易；以制度型开放为核心，推动规则、规制、管理、标准等与国际通行惯例衔接，增强全球资本对中国市场的长期信心；优化QFII/RQFII机制，便利境外长期资金配置人民币资产；稳步推进人民币资产国际化进程；在风险可控前提下，探索跨境监管互认与联合检查新模式，提升开放条件下的监管韧性与自主性。

    杨成长表示，一方面，需深化互联互通，推动产品、市场、机构的全面开放，拓展股票、债券、衍生品“三位一体”的互联互通体系，扩大标的范围并加大ETF、REITs等产品开放力度；为企业全球上市提供更清晰的制度预期，引导其对标国际实践，提升ESG与治理水平；支持境内外金融机构双向开放，提升跨境服务能力，更好支撑中国企业全球化布局。另一方面，讲好中国股市叙事，需强化主动沟通与叙事能力建设，鼓励本土投资银行、投资机构积极发声，支持优质的中国上市公司“走出去”，推动政策监管部门、行业协会、研究机构等多方协同，构建多层次、立体化的国际传播体系，持续提升外资对中国资产的投资信心。

    展望未来，随着投融资综合改革的持续深化，上市公司质量的稳步提升，以及穿透式监管效能不断释放，资本市场“稳”的基础将更加牢固，“进”的动能将更加充沛。一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，必将为中国式现代化行稳致远注入源源不断的金融动能，为经济高质量发展作出更大贡献。