资本市场全面深改Style，政策大礼包送到！新三板2.0时代已来！

    今年，我国资本市场开启了全面深化改革style，而扮演“重要角色”的新三板，是接力“科创板试点注册制”、“创业板改革”后的“第三棒”，引起市场各方“墙裂”关注。10月25日新三板全面深改启动，市场欢呼雀跃；11月8日的全面深改细则政策大礼包重磅出炉后，重大利好力促市场流动性预期向好，三板做市指数再现“欢乐颂”，并一度突破890点，创下一年多来的历史新高。

    据证事听统计，三板做市指数在10月28日大涨5.03%，创下五年多以来的单日最大涨幅；而在11月11日上涨2.93%，并收于889.44点，且当日新三板中有40多只个股涨幅超过20%，大涨的个股基本上是市场预期中的精选层候选标的。

    重磅推出精选层

    上周五的全面深改配套细则征求意见稿发布后，市场在本周一再次做出了积极反映，创年内第二大单日涨幅，仅次于10月28日5.03%的放量大涨。

    目前，市场已对全面深改形成较强的一致性预期，坚信有关改革会稳步推进和顺利落地，且改革一定会成功，因此二级市场一定也会保持持续稳步上涨的趋势不变。

    这几天，坊间已经陆续流传出未来精选层预测名单，有的企业欢欣鼓舞，有的黯然神伤，无论如何，新三板深改的直接受益者将是未来的潜力股，绩优股，这一点从做市指数的上涨就表现出来了。

    新设精选层是本次分层管理的核心改革举措，改革后将形成“精选层-创新层-基础层”的三层次市场结构。由于新三板市场挂牌公司数量众多，发展阶段不同，规模大小不一，风险水平各异。因此，有必要通过市场化机制遴选和聚集同类型企业到同一层级，并在不同层级匹配差异化的制度安排，实现对挂牌公司的分类管理和服务。

    值得关注的是，《全国中小企业股份转让系统分层管理办法（征求意见稿）》中提出了挂牌企业进入精选层的“四套标准”，内容主要包括市值条件和财务条件等硬性要求。

    具体细则显示，标准一为“市值不低于2亿元，最近2年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率的均值不低于10%，或者最近1年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于10%”；标准二为“市值不低于4亿元，最近2年平均营业收入不低于1亿元且增长率不低于30%，最近1年经营活动产生的现金流量净额为正”；标准三为“市值不低于8亿元，最近1年营业收入不低于2亿元，最近2年研发投入合计占最近2年营业收入合计比例不低于8%”；标准四为“市值不低于15亿元，最近2年研发投入累计不低于5000万元”。

    公开发行力提融资效率

    既然有了精选层，因此也必须匹配相应的发行制度，而公开发行制度正是走向台前，成为11月8日公布的新三板全面深改细则中的亮点之一。所谓的“公开发行”，即允许适格企业向不特定合格投资者公开发行，发行人可尚未盈利，被市场称为“小IPO”，进一步助力民营中小微企业享受更加便捷高效的融资服务。

    新三板市场成立6年多来，在经历快速发展后，已积累了一批创新驱动特征突出、市场认可度高、公司治理规范、财务状况良好的优质公司，该部分企业对于融资规模和融资效率有了更高的需求，新三板现有定向发行制度已难以有效满足其融资发展需求。因此，有必要优化发行机制，实行向不特定合格投资者公开发行股票制度，完善市场融资功能，满足优质挂牌公司的迫切需求，形成示范引导效应。

    根据《全国中小企业股份转让系统股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌规则（征求意见稿）》（以下简称《公开发行规则》）中提出，新三板引入向不特定合格投资者公开发行制度，允许挂牌公司向不特定合格投资者公开发行，配套实行保荐、承销制度；允许公开路演、询价，提高投融资对接效率，满足创新层、精选层企业高效融资的需求。

    值得一提的是，公开发行制度在新三板的落地，将极大地提高新三板的融资效率和融资规模，有利于新三板更好地实现股票的定价功能，并更具流动性，也为新三板向A股市场进行转板提供了充分条件，是本次新三板全面深改的“点睛之笔”。

    另外，《公开发行规则》还提出，“发行主体”为限于在新三板挂牌满一年的创新层公司，同时须满足精选层入层的相关标准；“发行对象”是符合新三板投资者适当性管理规定的自然人、法人及其他经济组织均可参与发行；“发行方式”可采取路演、询价等公开方式发行股份，实行证券公司保荐和承销制度，压实中介机构责任，确保发行过程公开透明、规范高效、严格监管、风险可控。

    专家说

    资深新三板评论人、北京南山投资创始人周运南：

    公开发行制度是新三板市场真正成为一个独立的、公开的、场内的全国性证券交易场所的必要条件，并将更好地促进中小企业和民营企业解决融资难融资贵问题，促进实体经济发展。

    华财新三板研究院副院长、首席行业分析师谢彩：

    精选层挂牌企业通过公开发行，可面向不限人数、不特定合格投资者公开发行股票，有利于增加投资者的规模和数量。虽然目前合格投资者的条件尚未出台，但预计现有的“500万元投资者门槛条件”会大幅下降，以匹配精选层公开发行和连续竞价交易的制度安排。

    银河证券做市业务总部负责人杨筱燕博士：

    此次全面深改有助于新三板市场流动性改善，促进龙头公司的估值修复。因此，在全面深改政策的推出后，做市券商和创投类公司等机构投资者对市场的投资策略发生了一定转变，许多个人投资者也参与其中进行投资布局。

    中国国际科促会理事布娜新：

    深改影响会越来越深远，积极效应也会在未来逐步释放，企业、投资者、机构等等都成为受益者。尤其是挂牌公司，只要是好企业，迟早发光发亮，因此练好内功最重要。

    金长川资本董事长、中国新三板研究中心首席经济学家刘平安：

    新三板精选层的投资者门槛，大概率比科创板稍高，可能在50万元至100万元。他认为，精选层要想吸引公募基金等长期资金参与，需要满足三点，较好的流动性、好的投资标的以及严格监管。