节前资金面风险不大

    2月7日，央行公开市场操作继续暂停，1000亿元央行逆回购到期净回笼，但当日财政部、央行开展了1200亿元中央国库现金定存操作。当天市场资金面保持偏松局面，货币市场利率小幅走高。市场人士指出，随着节前现金投放压力持续加大，且央行净回笼累积效应显现，市场资金面有些许收紧压力，但有“临时准备金动用安排（CRA）”支持，加上公开市场储备工具充足，节前流动性风险不大。

    OMO连续十日暂停

    2月7日，央行公开市场操作（OMO）连续第10日暂停，1000亿元央行逆回购到期实现净回笼，为1月24日以来央行连续11日净回笼流动性，累计净回笼已达14270亿元。但当日财政部、央行开展了1200亿元3个月期中央国库现金定存操作。

    当日市场资金面总体保持均衡态势，但随着春节前资金需求不断上升，流动性出现边际收敛的迹象。

    7日，货币市场利率多出现上涨。银行间债券回购市场上，隔夜回购利率涨3BP至2.56%，代表性的7天期回购利率持稳在2.71%，可跨春节的14天品种上涨近9BP至3.99%。

    上交所除182天之外，其余各期限回购利率全线走高，隔夜至4天品中均上行45BP左右，7天期回购利率大涨101BP至4.22%。

    交易员称，7日市场资金面仍偏松，跨春节资金需求旺盛，但大行股份行继续融出隔夜至1个月的资金，非银机构融入价格上升，资金市场供求两旺。

    难现超预期紧张

    近几日，市场资金面宽松程度略为减弱，货币市场利率也出现低位反弹迹象。

    分析人士称，节前货币市场流动性逐渐收敛在意料之中。一方面，随着春运启动，春节前现金投放高峰已到来。从往年情况看，春节取现高峰造成的流动性冲击规模大体上在2万亿附近，如此大规模的资金流出银行体系，对商业银行是个巨大考验。往年经验还表明，春节前取现高峰通常伴随着春运而来，春节前2-12天大致就是资金面最紧张的时候，资金利率最高可以达到年末水平。本周恰好进入这个时期。

    另一方面，从1月下旬开始，央行持续实施流动性净回笼，在一定程度上对冲了CRA机制的作用。

    往后看，春节效应将继续显现，货币市场利率存在一定上行可能，但再现累计2017年那般流动性紧张情况的概率极小。一则CRA将有序发挥作用，投放的低成本法定储备，可有效满足主要银行现金投放需求，平抑货币市场利率上涨。二则央行平抑货币市场波动的工具充足，可以灵活开停公开市场操作，MLF、SLF、SLO等操作也可适时发挥作用，确保资金面波动不超出预期。

    总的来看，节前资金面可能出现一定波动，但风险可控，今天春节前流动性状况有望明显好于往年。