科创板七周年：以制度创新书写“硬科技”答卷

    本报记者 毛艺融

    7月22日，科创板迎来开市七周年。回望七年前的今天，25家首批科创企业齐聚上海证券交易所鸣锣上市，拉开了资本市场服务硬科技、赋能创新发展的全新序幕。七年深耕，迭代生长，这片资本市场的改革热土实现了跨越式蝶变。

    七年来，科创板始终锚定“硬科技”核心定位不动摇，聚焦科技创新主业、深耕产业赋能赛道，如今该板块已汇聚611家上市企业，总市值突破13万亿元。七年砥砺精进，科创板成功实现从注册制改革“试验田”到赋能新质生产力发展“核心阵地”的华丽转型，成为中国资本市场改革创新的标杆板块、科技创新企业成长壮大的重要沃土。

    现如今，科创浪潮奔涌向前，市场各方对板块未来发展满怀期待，盼其持续赋能优质科技企业，借力资本市场乘风腾飞、做大做强。

    试验田：制度创新润科创

    扎根企业一线，聚焦科创实景，科创板经过七年深耕改革创新，以包容适配的制度供给、精准高效的资本赋能，助力硬科技企业突破成长瓶颈、迸发创新活力，一系列企业发展成果与蜕变成为改革成效最鲜活的印证。

    企业借助科创板资本赋能，实现技术迭代、业绩增长与全球化布局多点突破。“借助科创板上市，三一重能获得资本市场支持，品牌形象快速提升，为加快‘出海’步伐提供重要支撑。”三一重能董事会秘书周利凯对《证券日报》记者表示，2022年6月份该公司上市后，积极推进海外市场布局，当年即斩获哈萨克斯坦的订单，近年来在中亚、南亚、东南亚、拉美、欧洲等地区均有订单收获，海外市场多点开花，呈现良好的增长态势，全球化布局更加均衡。

    2025年，科创板公司海外营业收入达4771亿元，同比增长8%，越来越多科创企业依托资本市场底气，深度参与全球产业竞争。

    资本赋能精准落地，直接转化为企业研发与产能增长动能。海博思创董事长、首席执行官张剑辉在接受《证券日报》记者采访时介绍，该公司上市募集资金主要用于研发投入、实验测试中心建设、海外渠道拓展和产能扩充，这些投入已转化为实实在在的业绩，去年公司营收和利润均同比增长超过40%，今年一季度净利润同比增长117%。

    同时，科创板灵活的人才激励机制，为企业锁住创新核心人才。华兴源创副总经理、财务总监程忠在接受《证券日报》记者采访时介绍，上市以来，该公司推出的股权激励主要面向销售和研发一线，研发人员愿意花更多时间投入，并且“001”代码也让员工感到很骄傲，归属感非常高。

    持续迭代的制度供给，推动科创板企业研发投入稳步攀升、创新成果高效转化。走进位于北京的中国通号，在这里，科研实验室即系统级出厂测试场所，国内高铁项目、印尼雅万高铁等海外项目所用设备，均在此测试后出厂。“目前，中国通号有164个科研实验室，能同时开展综合仿真测试，累积了6万多个测试案例和10万多个测试项点。”中国通号董事会秘书李连清对《证券日报》记者说。

    立足服务科技创新核心使命，科创板七年来循序渐进推进改革，先后推进试点注册制、“科创板八条”“科创板1+6”三轮系统性改革，持续优化科创企业发展制度环境。

    经过七年来探索实践，一系列精准优化的制度改革，有效破解了轻资产科创企业的融资痛点，大幅提升制度适配性。天准科技就切身受益于政策迭代升级，天准科技副董事长、董事会秘书、财务总监杨聪告诉《证券日报》记者，2023年，天准科技在推进再融资时，因“非资本性支出超30%”，计划被迫搁浅。2024年底，随着再融资“轻资产、高研发投入”认定标准的优化，公司符合要求，在当年底重新启动了再融资工作。

    这也充分印证了科创板制度改革贴合科创企业实际需求、精准纾解发展难题的核心价值。

    为进一步拓宽科创服务边界、适配前沿科技发展，2025年6月份，科创板设立科创成长层，优化第五套上市标准，扩围升级覆盖人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域，引入预先审阅机制、资深专业机构投资者等创新安排，对优质未盈利企业的包容性进一步提升。

    从实际落地效果看，超出市场预期。首先，审核速度显著加快，如摩尔线程、沐曦股份等企业从受理到获批仅耗时约4个月，宇树科技仅用73天过会；其次，分层管理成效显著，实现了企业生命周期的精准估值切换；再者，企业财务表现验证逻辑，截至2026年5月份，在层企业营收增长强劲，亏损持续收窄，寒武纪、百济神州等企业的盈利“毕业”有力地证明了资本市场的孵化能力。

    当前，科创板包容适配的改革效应持续放大，不仅完善了自身制度体系，更带动A股各板块协同发展、功能互补，助力构建多元高效的资本市场服务格局。方正证券首席经济学家燕翔对《证券日报》记者表示：“随着增量改革措施渐次落地，科创板有望迎来更多领域的硬科技企业，进一步夯实资本市场服务新质生产力主阵地的核心地位。”

    主阵地：链群聚力兴产业

    七年来，科创板在集成电路、生物医药、新能源等重点产业链形成示范和集聚效应，推动构建以行业“链主”为引领、上下游企业协同发展的矩阵式产业集群。

    作为科创板首批上市的25家企业之一，中微公司于2019年7月22日上市，上市七年来，借助科创板平台的直接融资，其研发投入不断增长，科技成果加速向现实生产力转化。中微公司不仅带动了国内半导体上游供应链的整体跃升，其总市值也从上市初的433亿元增长至3907亿元，推动中国在全球半导体产业链中从“跟随者”向“竞争者”转变。

    科创板通过引导各类资源要素向科技创新集聚，促进创新链、产业链、资金链、人才链的融合。当前，科创板集成电路上市公司达130家，汇聚了中微公司、盛合晶微等主要行业龙头，涵盖集成电路设计、制造、封测、设备、材料、软件等产业链各环节，产业链条完整、协同创新发展格局愈发鲜明。

    国泰海通策略联席首席分析师黄维驰对《证券日报》记者表示，从“硬科技赛道”到“产业版图重构”，科创板正加快推动新质生产力的全链条发展，成为中国资本市场的重要支柱。

    产业集聚的效应同样在高端装备制造领域持续释放。作为我国工业发展的脊梁，高端装备制造产业深刻关乎国家综合实力、产业安全及全球竞争格局。

    七年来，科创板汇聚了一批深耕工业机器人、高端数控机床、航空航天等关键领域的高端装备企业，持续推动核心技术突破与产业升级。相关企业技术成果显著。中国通号落地世界首次实验开行的3.5万吨重载列车群组运行控制系统，中复神鹰实现全球首款百吨级量产的T1200级超高强度碳纤维，以“全球首例”挺起中国制造的脊梁。

    “过去很多高端制造细分领域，因为研发周期长、前期投入大、短期回报不明显，在传统估值体系里容易被低估。”张剑辉介绍，科创板通过强调“硬科技”属性，让真正有技术壁垒的企业能够被识别、被定价，这反过来也引导更多社会资本向高端制造领域集聚。

    在巩固现有产业集群的同时，科创板正前瞻性布局未来产业新赛道。超40家公司率先布局量子科技、6G通信、生物制造等前沿赛道，加速关键核心技术突破与产业化场景落地。可以说，科创板正成为我国未来产业谋篇布局的核心资本市场支点。

    产业兴则人才聚，人才强则产业兴。科创板不仅聚“产业”，更聚“人才”。超六成科创板公司的创始团队为科学家、工程师等科研人才或行业专家，近三成公司实际控制人兼任核心技术人员。从60岁回国创立中微公司的尹志尧，到领衔寒武纪铸就AI芯片第一股的陈天石；从掌舵百济神州推动创新药出海的王晓东，到深耕3D打印行业创立华曙高科的许小曙，这些来自不同代际、不同领域的科研人才，在科创板实现了科技成果与产业资本的深度对接。

    当前，科创板正以更开放的姿态拥抱新质生产力。随着科创板第五套标准扩围，人工智能、商业航天企业IPO接连获受理，港股大模型企业MINIMAX、智谱也频频刷新冲刺科创板IPO的进度条，科创板的包容性、适应性正进一步增强。“科创板科创成长层的设立是科创板制度包容性的一次质变，精准解决了前沿科技企业‘有技术、无利润’的融资痛点。不少企业反馈，这一制度对人工智能、商业航天、低空经济等赛道吸引力巨大。”安永大中华区审计服务市场联席主管合伙人汤哲辉对《证券日报》记者表示。

    蓄水池：长线资本育龙头

    “本公司在20多年发展历程中，得到的不是一个而是一批认可公司的耐心资本。”禾元生物董事长杨代常在企业上市时曾接受《证券日报》记者采访，他的感慨，道出了硬科技企业的共同心声。高研发投入、长商业化周期、短期盈利不确定，这些特征决定了传统估值框架难以适配科技企业，唯有耐心资本才能陪伴科技企业穿越“死亡之谷”。

    七年来，科创板通过制度分层、产品扩容与退出闭环，系统构建了培育耐心资本的制度框架。

    科创板科创成长层的设立，为未盈利硬科技企业铺设专属上市“跑道”。科创板通过设立科创成长层，将技术突破快、商业化早期但持续高研发投入的未盈利企业集中培育。科创成长层企业2025年整体营收增长37%，其中6家公司因首次实现盈利而调出，为长期资本提供了风险收益特征明确的投资标的。

    “科创板科创成长层的制度设计，为未盈利科技型企业开了一道门，尤其是针对有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业。这类企业在上市后被纳入科创成长层，待满足相关条件后再调出科创成长层，这一机制也会吸引更多资本支持科创企业发展。”国泰海通保荐人王永杰对《证券日报》记者表示。

    产品扩容为长期资金提供多元化的工具箱。从科创50到科创100再到科创200，分层指数的稳健运行，为不同市值梯队的优质企业提供了差异化定价和资金配置渠道。目前，相关指数跟踪产品规模约3600亿元，科创板ETF上市数量超120只，各类中长期资金涌入。

    同时，科创板研究推出了科创板ETF期权，为长期资金提供风险管理工具。这一创新有效解决了资金“想投不敢投”的困境，让更多保险资金、社保基金等长线资金敢于配置硬科技资产。

    此外，科创板打通了“募投管退”全链条。科创板引入资深专业机构投资者制度，支持在审未盈利企业面向老股东增资扩股，实现了“创新—资本—产业”的良性循环。九成科创板公司上市前获得创投机构投资，科创板引导“投早、投小、投长期、投硬科技”的风气已形成。黄维驰介绍：“后续还可探索完善科创S基金平台，畅通募投管退；同时加强制度开放与国际合作，构建全球资金与资源配置通道。”

    从估值重构到赛道甄选，耐心资本对科技企业的定价、培育有着一套深刻的方法论。深圳市创新投资集团有限公司（以下简称“深创投”）在半导体、高端装备、生物医药等赛道培育孵化了大批优质科创企业，科创板首批挂牌企业中有多家公司均是深创投长期培育的项目。

    “硬科技企业必须构建全生命周期的多维估值体系。”深创投相关负责人深有感触，“我们的经验是跳出短期利润视角，将技术价值、产业价值、国产替代价值纳入对科技公司的定价体系。”这一理念的转变，正是耐心资本浇灌科技企业的真实写照。

    然而，当前国内机构资金的耐心资本属性仍存在结构性短板，与硬科技企业的长周期成长规律尚未完全适配。深创投相关负责人认为：“资金的考核周期偏短、产品设计端长期限产品供给不足等问题仍存在，未来要从制度、产品、理念多端发力，推动资金久期与产业周期匹配，才能真正培育出支撑科技巨头成长的耐心资本。”

    保险资金，是科创板公司发展过程中不可或缺的“长跑搭档”。2019年，国寿股权投资有限公司（以下简称“国寿股权”）领投百奥赛图D轮时，其尚未盈利、市场分歧明显。但百奥赛图构建的全人源小鼠底层技术平台，是我国创新药研发不可或缺的“基础设施”，这个战略价值让国寿股权坚定下注。此后百奥赛图扭亏为盈，并于2025年12月份登陆科创板，成为“H+A”双平台企业。

    回望过去，从联影医疗到赛分科技，从奥浦迈到西安奕材、盛合晶微，国寿股权陪伴着一批硬科技企业走过漫长研发期，借助科创板这片改革试验田，迎来了资本与产业的双向奔赴。

    科创板公司能否成为世界级科技巨头？国寿股权公司党委书记、总经理张蕾娣表示，半导体、人工智能、生命科学和商业航天等赛道都具备孕育世界级科技巨头的潜力。要成为世界级科技巨头，企业必须具备2个核心特质，一方面，具备底层原创技术和自主可控的核心能力，敢于为长期技术迭代持续投入。另一方面，具备全球化产业链的“链主”能力，能够构建全球化生态体系，在产业生态中掌握话语权和定价权。

    “‘链主’企业的存在，恰恰为其他‘种子选手’提供了产业链协同、技术外溢和市场验证的成长土壤，当头部引领与多点开花形成共振，产业生态的活力才能真正被激活，优质企业的价值释放也更具持续性与爆发力。”张蕾娣补充说。

    科创板公司也在引入全球长线资本。借助资本市场的长效机制，国际长线资金的加入，有助于支撑科创板企业的长期研发投入与全球化战略布局。

    近年来，外资机构对科创板的参与度呈现稳步提升态势。其中，长线主权基金、全球产业资本对科创板赛道龙头的认可度较高，布局更为积极。这类资金看重中国硬科技产业的长期成长空间，将科创板龙头作为配置中国科技资产的核心标的。

    “外资机构更侧重全球对标与盈利稳定性，境内机构更熟悉本土产业节奏与国产替代进程，二者并非零和博弈，而是形成了定价互补。提升外资机构参与度，需持续推动科创板纳入更多国际核心指数，完善互联互通机制，优化信息披露的国际适配性，加强全球市场推介，进一步增强科创板的国际影响力。”深创投相关负责人建议。

    回望七年前鸣锣开市的初心，科创板以一块改革试验田，闯出一条资本赋能硬科技的特色路径。面向未来，持续深化的注册制改革、不断扩容的长期资金、日趋紧密的全球资本联动，将持续释放板块改革红利。依托科创板这片科创主阵地，源源不断的硬科技企业将完成技术突破、产业壮大、全球化布局的进阶之路。以资本活水滋养创新根基，以科创实力重塑全球产业格局，这是科创板七年实践给出的答案，更是中国资本市场面向创新时代的坚定奔赴。